幾經波折才得以登陸A股市場，海瀾之家(600398.SH)上市后交出的第一份半年報一掃服裝業低迷的陰霾，逆勢高增長讓不少投資者喜上眉梢。

　　近日，公司發布2014年半年報，2014年1—6月，公司實現營業收入56.83億元，同比增長61.53%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤12.28億元，同比增長82.79%，每股收益0.29 元，較2013年同期增長70.59%。

　　在零售服裝業低迷的時下，海瀾之家緣何能逆勢而為卻像是一個謎。

　　經營現金流減少七成

　　在此份半年報中，海瀾之家毫不避諱地將“捷報”主要歸功于今年2月完成的資產重組。公司稱，因重組中的注入資產——海瀾之家服飾股份有限公司資產盈利能力較強，公司本期營業收入較上年同期大幅增長。

　　值得注意的是，海瀾之家今年上半年的“經營活動產生的現金流量凈額”為2.78億元，較去年同期下滑71.71%。

　　對于營收達到56.83億元、凈利潤為12.28億元的海瀾之家來說，賣出去如此多的產品，最終卻只有區區2.78億元的現金回籠，占營收比例僅4.89%，這究竟是為何呢?

　　按照海瀾之家的公告顯示，其經營模式的優勢是公司通過加盟店所有權與經營權分離,實現了門店統一形象和快速擴張,,產業鏈各方均承擔有限風險，有效化解了經營風險。

　　但這是否意味著海瀾之家將產品銷售給經銷商或加盟店之后，并沒有足額的現金返還，而公司已經將其作為銷售入賬?這或許解釋了現金流的異狀。

　　上海一位基金經理表示，這種模式是經銷商體制企業的通病，“你打了10萬元，公司壓給你20萬元貨，這樣賬面上就有20萬元的銷售，但實際只獲得10萬元現金入賬，海瀾之家或許就是這樣。”

　　21世紀經濟報道記者擬就海瀾之家是否存在這種銷售模式咨詢海瀾集團新聞總監陶秀珍，但是其拒絕了采訪要求。

　　逆勢開店277家

　　據悉，今年5月全國50家重點大型企業服裝類零售額同比增長 5.2%，是今年以來的最高月度增速。但相關上市公司卻并未明顯獲益。

　　據21世紀經濟報道記者統計，在已發半年報的A股中，除海瀾之家以高達12.28億元的凈利斬獲61.53%的同比漲幅外，經營男裝、休閑裝的九牧王(601566.SH)、希努爾(002485.SZ)、搜于特(002503.SZ)2014年中期凈利均分別同比下降24.8%、135.26%、42.88%。希努爾更是遭遇上市以來的首次虧損。

　　報喜鳥(002154.SZ)此次給投資者帶來的，也只是一場“空歡喜”。7月11日，公司發布業績預告修正公告，預計中期凈利將同比下降0—20%。當天一改說辭的還有卡奴迪路(002656.SZ)。公司將中期凈利預期由之前的同比下降10%—30%調整為同比下降60%—80%，降幅翻了一倍多。

　　受累于業績的整體下滑，不少服裝企業被迫紛紛加入“關店潮”。然而，海瀾之家卻一反常態，大舉提高門店滲透率和覆蓋率，似乎欲在“規模”經營上堅持到底。2014年上半年，海瀾之家僅子品牌“海瀾之家”的門店數量就增加了277家，總數達到3164家。此外，公司還進行渠道升級，實施大店策略。據了解，公司此前店鋪的平均面積在150平方米，而今年要求新開店面積須達200平米以上，對續約老店也將進行擴容改造。

　　“別的店生意不好了，店面無法經營了，我們恰好可以趁機拿下旺鋪。”海瀾之家的董事長周建平曾公開表示，平價只是海瀾之家的一個戰略，“規模”效應其他品牌難以復制。

　　不過，上述基金經理看法較中性，“如果現金流下半年或明年還是上不去，我就比較懷疑海瀾之家這種模式是不是在做業績?”

　　8月22日，海瀾之家以單日上漲0.31%報收9.5元。
　　（21世紀經濟報道 韓迅 金燕雯）