王府井百貨10月31日發布公告，宣布與恒大成立兩家合資公司。其中一家為商業物業合資公司，名稱暫定“王府井百貨恒大商業有限公司”，主營業務為城市綜合體或商業地產的開發；另一家為商業管理合資公司，名稱暫定“王府井恒大百貨商業管理有限公司”，主營業務為對雙方商定范圍內的商業物業進行經營和管理。

　　王府井百貨在此前牽手零售地產管理運營商塔博曼之后，已經在自己的招商和管理優勢基礎上進一步疊加了運營能力，如今再與恒大強強聯合，補足了購物中心前期開發短板。業內人士認為，未來只有具備了地產、金融、商業三大屬性的商業地產商才能最終在行業中勝出。而王府井百貨和恒大的合作有機會將這幾個環節全部打通。

　　而對于近期開始頻頻跨界全產業鏈運營的恒大而言，成立合資公司也有助于其提升商業地產的運營能力。一位恒大內部人士告訴中國房地產報記者，未來合資公司的做法可能有以下幾種模式：一是恒大與合資公司聯合去拿地；二是將恒大現有物業交給合資公司來開發和運營；三是王府井在此之前看好了地塊，然而沒有這么多資金來投入開發和建設，可能轉給合資公司來做。

　　合力打造購物中心

　　王府井百貨公告顯示，其與恒大地產集團將以合資公司為戰略平臺，結合雙方在各自領域的優勢，在全國范圍內開展商業地產經營、百貨零售運營及商業管理等業務。

　　其中，商業物業公司注冊資本為10億元，恒大集團出資5.1億元，持股51%，王府井出資4.9億元，持股49%。而商業管理公司注冊資本5000萬元，王府井出資2550萬元，持股51%，恒大集團出資2450萬元，持股49%。

　　“其實雙方成立合資公司的主要目標，還是奔著開發和運營購物中心去的。” 一位接近恒大商業集團高層的業內人士向中國房地產報記者透露，這與早先大家猜測王府井僅以主力店形式入駐未來恒大商業的猜想有著較大差異。

　　“在拿地環節，地方政府一般都會要求有不少于20%~30%的公建，因此很多傳統地產開發商都開始轉型商業地產。”九州遠景（上海）投資管理有限公司大北區總經理張力告訴中國房地產報記者，對于商業地產一直“沒有很強印象和符號”的恒大來說，此次引入具備品牌和運營能力的王府井百貨，對于提振其商業地產品牌影響力也有一定的益處。

　　張力認為，恒大近年來的戰略路線凸顯出全產業鏈的模式，但在商業地產方面截至目前還沒有大的建樹。而王府井百貨作為國內百貨業龍頭企業，近年來也受到了購物中心和電商的雙重夾擊，轉型購物中心被視為將來業績增長的希望。近來，王府井百貨已經先后在湖南、山東、河南等地區簽署了新項目，并有計劃在西安、鄭州、佛山開發大型購物中心。

　　據上述恒大內部人士介紹，未來合資公司的做法可能有以下幾種模式：一是恒大與合資公司聯合去拿地；二是將恒大現有物業交給合資公司來開發和運營；三是王府井在此之前看好了地塊，然而沒有這么多資金來投入開發和建設，都可能轉給合資公司來做。

　　王府井在公告中表示，此次合作“可為公司帶來持續的商業地產資源，合理提升公司自有物業比例，規避物業取得成本高、來源不穩定、物業結構不合理等風險因素，符合公司戰略發展方向”。

　　然而，頗為吊詭的是，合作的另一主角恒大方面對此次合作異常低調。除了按照上市公司相關法規做必要披露外，截至11月6日，雙方簽約已經一周，恒大在其官網上對合作事宜仍然只字未提。

　　“許家印老板明確授意相關部門，不要做任何相關的宣傳。”一位接近恒大的人士向中國房地產報記者透露。在他看來，與之前恒大進軍乳業、足球、糧油等動作的高調宣傳相比，此次做派則顯得“異常低調”。

　　對此，業內專家宋延慶認為，以恒大現有的土地儲備和品牌知名度，“無論是選擇與王府井合作，還是和華聯百貨大樓合作，都是小事一樁。相反王府井則是傍上了大款” 。

　　王永平則表示：“從現有的股權配置來看，未來購物中心的運營并不是以恒大為主導，選址和項目規劃核心還是要依靠王府井的專業力量。如果從品牌和商家角度來講，恒大品牌過分突出不一定是好事情，可能大家對王府井百貨的信心更大。”

　　上述接近恒大的人士也認為，恒大對商業地產部分的處理一直以傳統的散售和售后返租為主，此次牽手王府井做持有型的購物中心，引進更為先進的運營管理經驗，也是一種模式探索。

　　補齊鏈條前景可期

　　“未來，只有同時具備地產、金融、商業三大屬性的商業地產商，才有機會最終勝出。”智慧商圈創始人龔義濤對中國房地產報記者表示，恒大牽手王府井就是上述三種要素的互補與協調。

　　其實，在王府井百貨的背后，還隱藏著另一個強勁的商業地產搭檔——著名零售地產開發及運營管理商塔博曼公司。為了轉型購物中心產品線，王府井近年來一直在積極努力，早先已經引入了塔博曼公司并與其成立合資公司，共同運營和管理其旗下的購物中心項目。

　　目前雙方合資的在建項目包括鄭州和西安兩個購物中心。“預計明、后兩年將陸續開業。”王府井百貨董事會辦公室人士告訴中國房地產報記者。公開資料顯示，其首個合資項目鄭州王府井項目的具體合作形式為塔博曼向鄭州王府井增資2.21億元，待增資完成后，王府井百貨持有“鄭州王府井”51%股權，塔博曼持有49%股權。

　　王府井百貨通過與塔博曼的深度合作，“把投資、運營和資產管理這些商業地產必備的鏈條真正地串聯了起來”，王永平表示。王府井百貨在與恒大的合作中，前期可能以管理者的身份出現，然后通過運營管理提高項目資產價值，再進行收購等資本運作，“從而實現了身兼管理人、投資人和未來經營者的多重身份”。

　　“要知道在商業地產培育初期，租金高運營方不愿意，如果太低開發商又不愿意。恒大不僅僅是將王府井百貨作為百貨主力店來引入，而是使其以合資公司的心態來參與，就避免了純百貨業態面積大、租金低的缺陷。”龔義濤表示，王府井有招商和運營優勢，恒大有土地和資金的優勢，強強聯合前景可期。

　　不過，擅長運營和擅長開發的小伙伴搭幫做商業地產也并非一定順利。早在2007年，萬科與凱德商用就曾簽訂協議，將萬科開發項目中的商業部分拿出一部分與凱德商用合作。當時，萬科曾試圖把商業地產的業務鏈條全部外包，但最終雙方還是分道揚鑣。

　　“合資公司并不一定意味包攬開發商所有的項目，運營商還是會從里面來挑選項目去做。”在王永平看來，最終合作成功與否，還是要看項目具體落地的情況。
　　（中國房地產報 記者 陳淑亞）