銀座股份資產注入計劃遭否 黃茂如志在控制權

2016-03-31 劉相華 魯商
2016年3月31日，銀座股份發布公告稱，凡是公司大股東山東省商業集團因涉及關聯交易而回避表決的議案，全部都遭否決，故此公司資產注入計劃未能獲得2016年第一次臨時股東大會審議通過。原因是第二大股東茂業系的中兆投資在股東大會上“一票否決到底”。
來自媒體同行的消息，參加此次股東大會的中兆投資代表共計3人，他們全程保持沉默，并未對公司管理層提出任何問題。不過，對于投出反對票，他們透露，“受電商等沖擊，百貨行業整體形勢不好，需要大的整合。我們認為還有更好的方案。目前零售業實體店仍然是規模經濟時代，實體店越多，收益越大。”
很顯然，中兆投資的老板黃茂如，看重的是銀座股份的控制權，絕不僅僅是財務投資那么單純，那么接下來，魯商集團以及山東國資委會采取什么樣的應對措施呢？
在這個時間節點上，讓我們一起回憶一下，去年的早些時候，中兆投資偷襲銀座股份的過程，感受下資本的冷酷和無情吧。

     （圖片來自：山東資本圈）


“野蠻資本”突然敲門銀座股份冬日驚夢

齊魯晚報 劉相華   2015年1月23日

在傳統零售業低迷的今天,山東省零售業龍頭銀座股份的門口,突然響起“野蠻人”的敲門聲。
潮汕人黃茂如在2014年歲末的這場偷襲,著實讓山東商業集團倒吸了口涼氣,不僅祭出了停牌訣倉皇應對,更逼得魯商集團要踐行11年來未曾兌現的諾言。
那么,獲得銀座股份的控制權需要多少錢?黃茂如這個民營資本高手玩得轉大象起舞的山東國企嗎?
銀座股份自12日緊急停牌以來,已經悄然溜走了10天的時間。在這期間,銀座股份、魯商集團乃至山東省國資委進行了一系列磋商,目前大局似乎已定,走勢也較為明朗:黃茂如奪取銀座股份控制權終將是竹籃打水一場空,攫取點投資收益抑或撈點混改實惠也許是其最后的結果。
問題是,銀座股份為何引來黃茂如窺探?在傳統零售業低迷的今天,銀座股份為何受到資本的青睞?
讓人浮想聯翩的是,魯商集團真要將優質資產裝入銀座股份,并將其打造成為其唯一的零售平臺,那么待到其復牌的那天起,二級市場上將會迎來多少個漲停板?銀座股份在山東乃至全國的商業版圖上又將畫出何種軌跡?

           什么公司會引來“野蠻人”

黃茂如被稱為資本市場“野蠻人”,一點也不為過,這集中體現在兩點:有錢就是任性；不按套路出牌,劍走偏鋒。
進攻銀座股份就是最好例證。2014年12月24日,銀座股份突然收到黃茂如發來的一份《簡式權益變動報告書》,被告知中兆投資管理有限公司已經連續吃進2600.33萬股,達到舉牌紅線。雖然魯商集團拋出600萬股增持計劃以示警告,但攻勢凌厲的黃茂如再次增持2599.7萬股,將自己抬進二股東轎子里。
像黃茂如這樣的“野蠻人”什么時候會出沒?或許,去年遭遇控制權之爭的萬科最有發言權。
郁亮曾表示,任何有“野蠻人”出現的公司,都有一些共同特征:一是股票特別便宜；二是有巨大的資源和價值潛力；三是自己過得很舒服；四是沒有動力去充分發掘自己的資源和價值。像這樣手里有好牌,卻不想利用它的價值,又習慣過舒服日子的公司,如果趕上市場低迷,投資被套的時候,“野蠻人”就會出現。
套用郁亮的話,這些特征在銀座股份身上體現得淋漓盡致:一、股價低:銀座股價從最高47元跌到現在的八九元；二、過得很舒服:公司目前擁有門店144家,2013年凈利潤3億元左右；三、企業雖然有很多思考,但變革的實際行動不多。
這種情況下,黃茂如兩次舉牌花去真金白銀5億元,而他真要拿下銀座股份控制權,僅需20億元。要不是1月12日銀座股份緊急停牌絕了黃茂如增持打算,魯商集團大股東地位將受到嚴峻挑戰。
而從黃茂如2014年11月26日首次增持,到2015年1月12日銀座股份停牌,銀座股份股價從8.36元/股沖到9.83元/股,市值增長7.6億元,達到51億元。
“銀座股份的停牌為魯商集團暫時保住大股東贏得喘息機會,這是輕敵惹的教訓。”一位接近銀座股份的知情人士透露,銀座股份脫胎于國有企業,大企業的盛氣凌人讓其喪失了對市場的敏感。
殊不知資本市場從來不買國有企業的賬,尤其是銀座股份的對手是潮汕人黃茂如。當年,就是潮汕人黃光裕從三聯集團手中奪走了三聯商社,其兄黃俊欽從山東金泰集團手里拿去了*ST金泰的控制權。
“潮汕人招式凌厲,進攻兇猛,我們稍有不慎就會栽跟頭。”上述知情人士表示,他希望魯商集團拿出的資產重組方案是經過深思熟慮的,兼顧到各種風險。

魯商集團“被守約”

銀座股份的大股東魯商集團雖然在商界享有很高的聲譽,但是在資本市場上卻口碑不佳。這都是拜魯商集團11年來未曾兌現承諾所致。
2003年,銀座股份借殼上市時,魯商集團做出“將集團所控制的公司之外的商業零售業務全部納入上市公司”的承諾,意欲將銀座股份作為未來整合魯商集團所控制的商業零售業務資源的唯一主體。
誰知,這一拖就是11年時間。
眾所周知,這個同業競爭矛頭所指是同為魯商集團控制的銀座股份與銀座商城(即山東銀座商城股份有限公司)。銀座商城與銀座股份這兩個兄弟公司都從事商品零售行業,兩者的同業競爭早已是業界關注的重點。
銀座股份資產主要由零售業和房地產組成,包括臨朐華興商場以及東營、臨沂、泰安、淄博、濱州、威海宏圖、張家口、保定等7家銀座商城和銀座置業、青島銀座投資和青島乾豪3家房地產公司。
銀座商城包括濟南濼源大街銀座購物廣場等92家大型現代化商場、140多家便民連鎖超市,經營面積260多萬平方米。
雖然2012年魯商集團迫于輿論壓力,將銀座商城旗下原有及未來新增零售門店委托給銀座股份代管,但對于何時能將銀座商城真正注入銀座股份,魯商集團始終未給出時間表。
同業競爭歷來為資本市場詬病。“這就像是以前娶媳婦分家,兒子都會從父母那里分一部分資產作為以后生活的資本,但是魯商集團這個家長,資產分配不清楚,造成兒子們之間存在競爭,利益不均衡。”一位長期關注銀座股份的投資者說。
如今,來勢洶洶的黃茂如逼得魯商集團緊急拿出一份資產注入的計劃來解圍,借此機會銀座股份將真正解決掉同業競爭頑疾。

銀座價值遭低估

黃茂如前些年大肆買入商業資產被業界笑話為“亂買”,但也因為這種“陰差陽錯”,才成就了他今天的商業帝國。
2008年,茂業國際剛在香港上市,黃茂如融得20多億元,在短短17天內火速舉牌茂業物流、*ST商城、深國商,后期又沾染成商集團、大商股份等上市公司。隨后幾年,黃茂如先后收購控股了泰州第一百貨、無錫第一百貨、揚子江百貨等近10家百貨企業,并在國內十多個城市跑馬圈地,總投資超過百億元。
既然手握有如此豐富的商業資源,黃茂如為何還要不惜重金搶食銀座股份呢?
“黃茂如看重的仍然是銀座的物業資源和渠道資源。”諸多證券分析師認為。
銀座股份是山東省的零售業龍頭。根據銀座股份2013年報顯示,該年度公司零售業務實現收入133億元,同比增長了10.81%；估計實現凈利潤3億元左右,同比增長12%。公司新開門店9家,收購臨朐華興商場新增門店20家,使得門店總數達到92家,門店覆蓋山東12個地市和河北的石家莊、保定。“從投資的角度上來講,銀座股份的估值是被低估的。”廣發證券分析師說。
目前銀座股份自有門店100家,托管商城門店44家,物業網絡價值突出。總市值44.47億元,但其物業重估凈值超過200億元,在零售上市公司中資產價值與市值差額最大,顯著被低估,而公司PE為16.5倍,遠低于商貿板塊平均估值(15年PE為25倍),處于行業內較低水平。
由此可見,黃茂如即使搶不來控股權,仍可大賺一筆,真可謂進可攻退可守。

轉型升級帶來新機遇

從黃茂如之前兇悍并購商業上市公司案例看,其深層次投資邏輯在哪?
“很顯然,與前幾次擴大規模不同,黃茂如瞄準的是處于轉型期的銀座股份以及由此帶來的區域整合機會。”上海一位資深市場觀察人士說。
根據銀座股份2013年董事會研判顯示,公司將進一步加快經營創新,提升經營能力。圍繞優化商品結構、提升顧客服務品質、創新促銷方式,提高經營優勢,有效吸引客流。
不過,比起其他地區商業龍頭,銀座股份步子邁得慢了些。深圳天虹商場全渠道轉型或可對銀座股份有所借鑒。
天虹商場原有業態是傳統百貨+超市,最近幾年受傳統百貨業萎縮態勢沖擊,公司進行全渠道轉型,進行門店+PC端(網上天虹)+移動端(微信、APP、微店/微品)的多渠道布局,增強客戶體驗和消費粘性。
“傳統商業不轉型肯定是等死,不抓住80后和90后必敗無疑。”一證券公司零售業分析師對記者說,這方面案例在山東不勝枚舉。2014年,海外零售巨頭在山東大規模撤資,本土的淄博政通超市、青島澤雨超市和百全超市等部分連鎖超市合計幾百家店面關門。
“百貨表面上是受到電商沖擊,但背后根本因素不在于此。”上述分析師稱,50后和60后曾是百貨業的主力消費人群,但隨著時代變遷,80后和90后正成為消費的主力軍。百貨業態正在與這些掌握更大消費能力的人群失之交臂。
“全渠道戰略下,實現線上線下的融會貫通,成為了零售商們新的革新路徑。”該分析師說,在國資改革背景的預期下,銀座股份假如能踏準全渠道轉型的節奏,勢必對其發展大有好處。