聯(lián)商網(wǎng)獨(dú)家：5月9日，高鑫零售披露的2017年一季報(bào)顯示，公司一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)額316.17億元，同比增長2%；公司股東應(yīng)占溢利10.41億元，同比增長1.5%。雖然營收和凈利都實(shí)現(xiàn)了微漲，但一季度的業(yè)績表現(xiàn)仍遜于市場預(yù)期。

與高鑫零售的微漲不同，永輝近來可謂驚喜不斷。繼2016年?duì)I收和凈利均實(shí)現(xiàn)大幅上漲后，今年一季度又迎來爆發(fā)。一季報(bào)顯示，永輝實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入152.61億元，較上年同期增長13.76%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7.44億元，較上年同期增長57.55%。

而根據(jù)凱度消費(fèi)者指數(shù)最新數(shù)據(jù)顯示，永輝一季度市場份額增長強(qiáng)勁，從2016年的2.6%增長到了3%，緊逼家樂福的3.2%，而高鑫零售以市場占有率8.3%雄踞霸主地位，永輝要想跑贏全場就必須以高鑫零售為目標(biāo)，然而雙方各自的實(shí)力又如何呢？

根據(jù)兩家公司披露的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，《聯(lián)商網(wǎng)》從總市值、估值、門店拓展、經(jīng)營面積，以及營業(yè)收入、凈利潤、凈利潤率、毛利率、坪效等多個(gè)維度進(jìn)行了對比分析。

整體而言，永輝雖然各方面增長明顯，但高鑫零售仍然具有很大優(yōu)勢。

1、基本資料：

高鑫零售：成立于2000年12月13日，注冊資本60億港元(約合人民幣53億元)，以歐尚(Auchan)和大潤發(fā)(RT-Mart)兩大知名品牌經(jīng)營大賣場業(yè)務(wù)。2011年7月27日，在香港交易所上市，證券簡稱：高鑫零售，證券代碼：06808.HK。

永輝超市：成立于2001年4月13日，注冊資本95.7億元，主營生鮮農(nóng)產(chǎn)品、日用百貨、服裝鞋帽等。2010年12月15日，在上海證券交易所上市，證券簡稱：永輝超市，證券代碼：601933。

2、總市值與估值：

高鑫零售：截止5月17日交易結(jié)束，高鑫零售總市值574.67億元。

永輝超市：截止5月17日交易結(jié)束，永輝超市總市值618.3億元。

從總市值來看，近來高鑫零售股價(jià)的大幅下跌，永輝超市股價(jià)則平穩(wěn)增長，目前永輝超市的總市值已經(jīng)反超高鑫零售。估值方面，從滾動市盈率來看，永輝超市是42.4倍，高鑫零售是22.6倍，永輝超市遠(yuǎn)高于高鑫零售。

3、門店拓展與經(jīng)營面積：

高鑫零售：2016年新開38家綜合性大賣場，其中大潤發(fā)新開33家，歐尚新開5家。截止2016年12月31日，共擁有446家綜合性大賣場，經(jīng)營面積約為1203.2萬平方米，其中約68.8%為租賃門店，31.0%為自有物業(yè)門店，0.2%為承包門店。門店中約8%位于一線城市，17%位于二線城市，45%位于三線城市，22%位于四線城市，8%位于五線城市。

永輝超市：2016年新開門店105家(含會員店、超級物種及優(yōu)選店)。截止2016年12月31日，共擁有487家門店，經(jīng)營面積427.67萬平方米。

高鑫零售門店拓展與2015年有所下降，與2016年較去年持平。永輝超市則不斷加速，各種業(yè)態(tài)全面開花。由于2016年大幅度的擴(kuò)張，門店數(shù)量已經(jīng)反超高鑫零售，而一季度永輝超市又新開門店33家，截止一季度末，其門店總數(shù)量達(dá)520家，同時(shí)已簽約未開店項(xiàng)目207家，為快速開店做了大量儲備。

由于永輝超市多業(yè)態(tài)發(fā)展，盡管門店總數(shù)持續(xù)增加，但其經(jīng)營面積只有高鑫零售三分之一，從經(jīng)營面積上看高鑫零售依然具有強(qiáng)大優(yōu)勢。

此外，高鑫零售有近三分之一的門店為自有物業(yè)，而永輝超市在福建和重慶兩個(gè)主要市場，自有物業(yè)的門店分別只有5家和3家。未來經(jīng)營穩(wěn)定性上高鑫零售更勝一籌。

4、營業(yè)收入、凈利潤、凈利潤率：

高鑫零售：2016年實(shí)現(xiàn)營業(yè)額1004.41億元，同比增加4.2%；公司權(quán)益股東應(yīng)占溢利為25.71億元，同比增加5.2%。其營業(yè)額主要來自銷售貨品及租金收入，其中銷售貨品所得營業(yè)額為970.96億元，增幅為4.1%；租金收入所得營業(yè)額為33.45億元，增幅達(dá)6.4%。

永輝超市：2016年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入492.32億元，同比增長16.82%；歸屬于上市公司股東的合并凈利潤12.42億元，同比增長105.18%；其中服務(wù)業(yè)的收入同比增加29.51%，占營業(yè)收入的5.12%，同比增加0.5%；租金收入16.10億元，同比增長14.99%。

2016年高鑫零售同店銷售增長為-0.34%，相比2015年的-3.6%有所改善，這主要得益于其在推動生鮮產(chǎn)品、業(yè)務(wù)差異化及整合線上及線下業(yè)務(wù)方面所做的努力，但是仍處于負(fù)增長狀態(tài)。

永輝超市方面，其高增長新銳區(qū)域四川和陜西收入分別同比增長50%左右，利潤則成倍數(shù)增長；安徽、河南、河北、貴州等區(qū)域也逐漸成熟，收入和利潤均有雙位數(shù)的穩(wěn)步增長；新進(jìn)省份山西省開業(yè)3個(gè)月便實(shí)現(xiàn)盈利。

從近三年的營業(yè)收入和凈利潤來看：

營收方面：高鑫零售和永輝超市均處于穩(wěn)定增長，但永輝超市的營收規(guī)模約是高鑫零售的一半，高鑫零售仍然處于較高水平；

凈利方面：高鑫零售和永輝超市“神似”，2015年兩者都出現(xiàn)了下滑的局面，而2016年又實(shí)現(xiàn)了反轉(zhuǎn)，唯一不同的是，永輝超市2016年的凈利比上年增加了一倍多。

凈利潤率方面：受2015年凈利潤下滑的影響，高鑫零售和永輝超市2015年凈利潤率均下降明顯，2016年兩者均實(shí)現(xiàn)了反彈，但高鑫零售僅是微增，而永輝超市則增長明顯，甚至超過了2014年，然而高鑫零售利潤率提高0.13%。

5、毛利率：

高鑫零售：2016年毛利為239.81億元，較2015年的224.63億元增加15.18億元，增幅為6.8%；毛利率為23.9%，較2015年的23.3%增加0.6個(gè)百分點(diǎn)。

永輝超市：2016年毛利率為20.19%，其中零售業(yè)16.58%，增加0.11%；從品類毛利方面看，生鮮及加工、食品用品的毛利率分別比上年度增長0.54%、0.57%。

分析來看，高鑫零售2016年毛利率增長主要是營業(yè)額的增幅4.2%高于銷售成本的增幅3.4%所致。而永輝超市則是客戶結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的向年輕群體轉(zhuǎn)變，以及供應(yīng)鏈管理能力的提升使得主營業(yè)務(wù)中零售業(yè)的毛利率繼續(xù)提升。

從地區(qū)來看，永輝超市華西地區(qū)毛利率第一次追上福建，并列第一；其它地區(qū)除福建、河南以外，都實(shí)現(xiàn)了毛利率正增長，而河南地區(qū)的營業(yè)收入增長超過29%，遠(yuǎn)高過其它地區(qū)；而福建毛利率有所下滑，主要是由于2016年從第一集群劃到第二集群，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶定位發(fā)生變化導(dǎo)致。

從近三年的趨勢來看，高鑫零售和永輝基本都處于穩(wěn)定，高鑫零售整體毛利率則要高于永輝超市，而永輝超市在2016年的毛利率首次突破20%。

6、坪效：

高鑫零售：以2016年數(shù)據(jù)計(jì)算，其坪效為8347.82元/㎡(2016年?duì)I業(yè)額1004.41億元/截止2016年12月31日總經(jīng)營面積1203.2萬平方米)

永輝超市：以2016年數(shù)據(jù)計(jì)算，其坪效為11511.68元/㎡(2016年?duì)I業(yè)額492.32億元/截止2016年12月31日總經(jīng)營面積427.67萬平方米)

從直觀數(shù)據(jù)來看，永輝超市坪效要高于高鑫零售，這主要和永輝超市主營生鮮食品等高周轉(zhuǎn)商品，以及社區(qū)店等小微門店利用率高有關(guān)。

此外，值得注意的是，根據(jù)永輝超市2016年報(bào)中披露，其營業(yè)收入同店同比(以開業(yè)滿兩年為期)門店中，大賣場、賣場、社區(qū)店、BRAVO精致超市等四種業(yè)態(tài)2016年月均坪效分別為1643、1858、2243以及1810元/㎡。若按照此算法，永輝超市坪效會更高(其坪效將是21384元/㎡)

7、2017年經(jīng)營戰(zhàn)略與目標(biāo)規(guī)劃：

高鑫零售：2017年繼續(xù)使實(shí)體店互聯(lián)網(wǎng)化，不斷夯實(shí)O2O業(yè)務(wù)模式，同時(shí)嘗試更多不同類型的零售業(yè)態(tài);積極籌備中央廚房，與高標(biāo)準(zhǔn)的工廠合作開發(fā)熟食、點(diǎn)心、烘焙類的半成品，從而保證商品品質(zhì)和加工效率。

大潤發(fā)將于今年5月推出類盒馬概念的飛牛優(yōu)鮮，首店選址在楊浦大潤發(fā)。飛牛優(yōu)鮮將改變大潤發(fā)選址布局的格局，主要進(jìn)駐市中心，購物中心，初期以北上廣深是重點(diǎn)，以彌補(bǔ)大潤發(fā)在一線城市布局的不足。

除了試水飛牛優(yōu)鮮，今年將打造線上線下融合的O2O布局，從現(xiàn)有30多家門店，擴(kuò)充至300家門店。

先期試水的精品超市也將會加速，大潤發(fā)將開出更多200-400平米的社區(qū)小型超市被提上議事日程。

4月26日，高鑫零售有限公司和韓國新羅免稅店合資開出的進(jìn)口化妝品專營店“LLABEAU萊碧”在寧波北侖大潤發(fā)的商店街正式開業(yè)了，公司預(yù)計(jì)2017年在華東地區(qū)先行開設(shè)5家店，計(jì)劃五年內(nèi)全國開設(shè)150家店。

同時(shí)將發(fā)力同城速配和急速達(dá)項(xiàng)目，今年四五月將覆蓋全國所有門店。

永輝超市：2017年計(jì)劃新開門店124家，實(shí)行“合伙人制”、“賽馬”制度，推動“云超”、“云創(chuàng)”、“云商”、“云金”四大板塊融合發(fā)展。

云超版塊：新開 Bravo 店超過100家，選擇性進(jìn)入新的省份，縮短培育期，提高人效。

云創(chuàng)版塊：引導(dǎo)消費(fèi)升級，繼續(xù)引領(lǐng)“超市+餐飲”行業(yè)轉(zhuǎn)變，繼續(xù)布局會員店，打造全新的“超級物種”，爭取全年開店24家。

云商版塊：探索BtoBtoC的加盟商業(yè)新模式大力建設(shè)“彩食鮮”中央大廚房。

云金版塊：戰(zhàn)略投資華通銀行，積極開展保理、小貸等金融業(yè)務(wù)。

中華全國商業(yè)信息中心最新數(shù)據(jù)顯示，4月全國50家重點(diǎn)大型零售企業(yè)零售額同比增長5.5%，增速高于上年同期，也較上月增幅有所增長，全國百貨零售行業(yè)整體回暖加快。

招商證券零售行業(yè)首席分析師許榮聰認(rèn)為，消費(fèi)升級催生的用戶對消費(fèi)體驗(yàn)的逐步重視和“新零售”帶來的線上線下融合，拉動著線下零售領(lǐng)域從底部逐步回暖，重點(diǎn)覆蓋的54家零售上市企業(yè)中，扣非凈利為正的數(shù)量從2016年Q1的20家增長到2017年Q1的39家，逐季改善趨勢非常明顯。

永輝超市依托生鮮核心實(shí)力，四大板塊協(xié)同發(fā)展。市場對于永輝超市印象還是一個(gè)以生鮮為殺手锏的零售企業(yè)，但近年來公司不斷創(chuàng)新，已經(jīng)將觸角延伸到了金融、B2B以及以云創(chuàng)為代表的創(chuàng)新領(lǐng)域。除了依靠門店擴(kuò)張盈利外，永輝不斷致力于打造完整的供應(yīng)鏈、構(gòu)建強(qiáng)大的后臺，促進(jìn)毛利優(yōu)化、縮短新開門店培育期。

因此， 未來永輝超市能否趕超高鑫零售，的確值得期待。當(dāng)然，就目前來看，高鑫零售表現(xiàn)雖然缺乏“驚喜”，但基礎(chǔ)扎實(shí)卻積極穩(wěn)健。永輝超市盡管在大踏步的前進(jìn)，但與高鑫零售差距依然很大，仍需積極前行。

（來源：聯(lián)商網(wǎng) 崔旭升 圖/李嬌）