6月24日，廈門美柚股份有限公司（以下簡稱“美柚公司”）申請撤回發(fā)行上市申請文件。消息一出，令人嘩然。去年7月，深交所受理了美柚公司創(chuàng)業(yè)板的IPO申請。上市過程中，美柚公司也積極配合和完成深交所的問詢和輔導(dǎo)工作。而如今美柚公司卻自行終止了上市申請，無不令人意外。

（配圖來自Canva可畫）

曲折的上市之路

美柚公司成立于2013年，公司是基于移動互聯(lián)網(wǎng)的女性生活服務(wù)提供商，以女性經(jīng)期管理為切入點，開發(fā)和運營了圍繞女性生活的各類移動應(yīng)用產(chǎn)品。目前，美柚公司旗下的移動應(yīng)用產(chǎn)品主要有美柚、柚寶寶、柚子街、返還網(wǎng)、羊毛省錢等APP，功能覆蓋了女性經(jīng)期、**、育兒、購物等各個方面。

作為“她經(jīng)濟(jì)”產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)先公司，美柚公司一直對上市抱著極大的熱情。對于深交所的上市申請，并不是美柚公司進(jìn)行的第一次上市準(zhǔn)備，而是第三次了。之前，美柚公司還曾在境外和科創(chuàng)板尋找過上市機(jī)會，但后來還是選擇了創(chuàng)業(yè)板，不過此次沖刺創(chuàng)業(yè)板又被半途中止了，很有可能美柚公司還會尋找第四次上市機(jī)會。

消息傳聞，此次美柚公司放棄創(chuàng)業(yè)板上市是為了重新改道境外上市，尋求境外上市的優(yōu)勢。

與國內(nèi)市場相比，一方面境外上市門檻低且審批手續(xù)較為簡單，另一方面境外市場和投資者相對成熟，融資面更廣，公司市場估值可能會更高。

公開信息顯示，美柚公司最后一次獲得融資是在2016年8月，此后再沒有獲得過融資。招股書也顯示，美柚公司的資金主要依賴于股東投入和自有資金積累，融資手段和渠道有限，亟需拓展融資渠道，進(jìn)一步提高公司的綜合實力。因此，一旦美柚公司可以在境外上市，將可以更短時間內(nèi)獲得資金融資，或許這有可能成為美柚公司中止創(chuàng)業(yè)板上市轉(zhuǎn)向境外上市的原因。

但是境外上市依舊存在著很多的弊端，而且美柚公司頻頻傳出與上市相關(guān)的新聞卻始終沒有上市成功，可能將會對美柚公司的聲望產(chǎn)生一定影響，一些投資者也可能會對美柚公司失去信心，這些都是對美柚公司負(fù)面的影響。

產(chǎn)品生態(tài)力減弱

招股書顯示，截至2020年6月末，美柚公司各個移動應(yīng)用注冊用戶累計達(dá)到2.7億，平均MAU達(dá)到3383萬人。整體看來，美柚公司的用戶數(shù)量還是十分龐大的，用戶活躍度較高。

但是這只是整體的數(shù)據(jù)，從單個移動應(yīng)用的數(shù)據(jù)還是可以看出美柚公司的些許端倪。招股書顯示，截至2020年6月末，美柚APP平均MAU為3172萬人，相比2019年年末增長12.73%；柚子寶寶平均MAU為142萬人，相比2019年末下降19.64%；柚子街平均MAU為17萬人，相比2019年年末下降41.64%；返還網(wǎng)平均MAU為23萬人，相比2019年年末下降26.84%；羊毛省錢平均MAU為28萬人，相比2019年年末下降71.02%。

可以看到，除了美柚APP外，美柚公司的其他的移動應(yīng)用的活躍人數(shù)較少，而且活躍度出現(xiàn)大幅下降。對此，美柚公司在招股書中解釋道，是因為美柚APP提供的服務(wù)已經(jīng)覆蓋了柚子寶寶和柚子街，而且美柚公司也相應(yīng)地減少了這兩個移動應(yīng)用的廣告投入；返還網(wǎng)和羊毛省錢則是受到了同業(yè)競爭者的影響。

美柚APP的服務(wù)覆蓋了柚子寶寶和柚子街，首先在內(nèi)部就進(jìn)行了一番用戶的搶奪戰(zhàn)，一旦柚子寶寶和柚子街的服務(wù)沒有出現(xiàn)創(chuàng)新，就可以完全被美柚APP所取代了；其次柚子寶寶和柚子街的同類平臺對于用戶的競爭也是十分激烈的，可以說這兩款移動應(yīng)用處于一個相當(dāng)危險的狀態(tài)里，很有可能會被市場所淘汰。

在用戶為王的環(huán)境下，用戶對于美柚公司至關(guān)重要，多個移動應(yīng)用的用戶的活躍度降低和流失，將會直接影響美柚公司的競爭力，進(jìn)而影響美柚公司在競爭中獲得的收益。

盈利模式的隱患

招股書顯示，美柚公司2020年1月至6月的營業(yè)收入為2.04億元，同比下降33%，環(huán)比下降35%。美柚公司的盈利模式主要依靠廣告服務(wù)和電商服務(wù)。

其一，廣告服務(wù)。招股書顯示，美柚公司2017年、2018年、2019年和截止2020年6月末的廣告服務(wù)收入分別為1.83億元、3.59億元、3.71億元和1.23億元；其中2018年和2019年美柚廣告業(yè)務(wù)同比增速減慢，同比增速分別為96%和3%。

可以看出，美柚公司2019年的廣告收入增速較之前出現(xiàn)增長疲軟。而且，2020年受到疫情嚴(yán)重影響，美柚公司2020年的廣告服務(wù)同比增速可能不會出現(xiàn)向好趨勢。

所以對于美柚公司的廣告服務(wù)，一方面受到來自一些互聯(lián)網(wǎng)平臺低價的廣告服務(wù)的沖擊，另一方面則是一個永恒的沖突，即廣告服務(wù)和用戶之間的平衡，一旦廣告越多，用戶體驗感就會下降，用戶將會將會更多地流失。

其二，電商服務(wù)。招股書顯示，美柚公司2017年、2018年、2019年和截止2020年6月末的電商服務(wù)收入分別為2.39億元、1.56億元、2.44億元和7946萬元。美柚公司的電商服務(wù)主要通過與電商聯(lián)盟平臺簽訂協(xié)議，為終端商家開展商品推廣、返利導(dǎo)購等電商服務(wù)。

招股書顯示，在2017年、2018年、2019年和截止2020年6月末，美柚公司公司通過電商自有聯(lián)盟平臺實現(xiàn)的電商收入占電商服務(wù)總收入的比例分別為97.67%、98.54%、99.24%及98.85%。從這個占比數(shù)據(jù)可以看出，美柚公司的電商服務(wù)收入更多地依靠為第三方平臺引流而賺取傭金，而并非來自于自己的電商平臺。也就是說，一旦別的平臺的自有流量足夠，而且美柚公司能夠帶來的流量減少，美柚公司的電商服務(wù)的業(yè)績可能會深受打擊。

整體看來，美柚公司的盈利模式存在一些風(fēng)險，過多依賴第三方平臺，容易為公司未來業(yè)績埋下隱患。

不變則困

困則思，思則變，變則通。在企業(yè)存在諸多問題的情況下，美柚公司只能采取一些積極措施。

第一，創(chuàng)新內(nèi)容，提升內(nèi)容質(zhì)感。對于用戶來說，對一個移動應(yīng)用感興趣，一定是因為其的內(nèi)容突出和足夠吸人眼球。美柚公司的社區(qū)內(nèi)容更多的是來自于女性的生活，女性作為一個較為敏感的群體，并且處在一個特殊的時期時，因為美柚公司沒有對社區(qū)內(nèi)容進(jìn)行過多的管控，很容易出現(xiàn)很多負(fù)能量和極端內(nèi)容的分享。

因此對于社區(qū)內(nèi)容，美柚可以引進(jìn)優(yōu)質(zhì)作者分享優(yōu)質(zhì)和新穎的內(nèi)容，同時還可以對用戶的內(nèi)容進(jìn)行篩選，剔除一些較為粗制濫造和負(fù)能量較多的內(nèi)容，提升整體內(nèi)容的質(zhì)感。

第二，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級。美柚公司多年來一直致力于女性經(jīng)濟(jì)，在女性用戶行為和數(shù)據(jù)方面有不少經(jīng)驗。一旦美柚公司進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級，將會比其他公司更具備女性資源，而且可以減少對第三方企業(yè)的依賴和實現(xiàn)自我的產(chǎn)業(yè)價值。去年11月30日，美柚公司成立互聯(lián)網(wǎng)**，此前美柚公司對于女性健康服務(wù)也有涉及，這可能成為美柚公司開設(shè)互聯(lián)網(wǎng)**的一大特色和優(yōu)勢。

但是，不少互聯(lián)網(wǎng)公司和專業(yè)醫(yī)療機(jī)構(gòu)都開始布局和成立互聯(lián)網(wǎng)**，可能會和美柚公司的互聯(lián)網(wǎng)**形成競爭關(guān)系。

無論美柚公司是否還要再次沖刺上市，美柚公司的她經(jīng)濟(jì)何去何從還有待市場進(jìn)一步驗證。