時過境遷，合并告吹竟是斗魚最后一次進入大眾視野的“高光時刻”。

回看去年10月，騰訊主導斗魚、虎牙合并的消息在市場占據頭條時，斗魚的市值約47億美元，虎牙的市值約58億美元。

合并告吹后，兩家的股價都經歷了較重的下挫，如今虎牙市值縮水至約19億美元，斗魚市值僅余約10億美元規模。有著游戲直播雙雄稱號的斗魚、虎牙，已然成為資本市場冷落的對象。而一番折騰下來，同由騰訊控股的二者并沒有改變“內耗”的尷尬局面。

凡事就怕比較，虎牙各項指標均領先，斗魚還要面臨后來者快手、B站的圍攻；在經營模式和變現效果方面，斗魚都無法追上對手的腳步，令人不禁重新審視，那個在千播大戰中幸存的斗魚，憑借的是運氣還是實力？

9月初，監管部門頒布《網絡表演經紀機構管理辦法》，虛假誘導消費的行為被明令禁止。而財報顯示，二季度斗魚總收入23.37億元，其中來自直播打賞的收入達到21.78億元，占比高達93.2%。

也就是說，斗魚是“榜一大哥”養起來的，對斗魚來說，這一舉措出臺的威力堪比釜底抽薪。那么，斗魚的命運新章究竟會走向何方？

命如棄子？

作為千播大戰下的幸存者，斗魚與虎牙并稱為成為游戲直播雙雄，然而站在行業頂峰也逃不過被當做棋子的命運。

斗魚誕生于視頻平臺。2013年，陳少杰任職總經理的邊鋒網絡收購了二次元視頻網站AcFun，并在平臺基礎上做了個直播項目，名為AcFun生放送。后因發展意見的分歧，陳少杰將AcFun生放送獨立出來，并于2014年初將其改名為“斗魚直播”。

獨立后的斗魚如其名，充滿斗志，發展迅猛，花費重金簽約知名游戲選手，在游戲直播道路上一路狂奔，三個月內將日活翻了10倍。

2014年，斗魚直播吸引到了第一輪投資，奧飛動漫投資了2000萬元人民幣。隨后2016年B輪獲得了騰訊領投的超一億美金（約合7億人民幣），斗魚估值達到10億美元，正式踏入獨角獸行列。

之后一兩年，各路對手紛紛入局，熊貓、龍珠、戰旗等一大批直播平臺應運而生，虎牙則從YY游戲直播分離出來，在2014年底徹底獨立運作。

圖片來源：艾瑞咨詢

各玩家之間的競爭頗為激烈，高價互挖主播成為常態。斗魚曾花費6000萬元從虎牙連挖6位大主播，而虎牙則報復性地挖走其Pis、周寶龍等知名游戲主播。

作為頭部游戲的版權方，騰訊在這場戰爭中扮演著幕后老大的角色。2018年3月8日，斗魚宣布獲得新一輪6.3億美金（約合40 億人民幣）融資，由騰訊獨家投資。緊接著，虎牙也宣布剛剛完成4.6億美元（約合29億人民幣）的B輪融資，同樣是騰訊獨家戰略投資。

先后腳的融資消息，彰顯著兩家頭部直播玩家之間的火藥味，也顯示了騰訊在背后的操盤意圖。

對于斗魚和虎牙來說，尷尬之處在于，其直播內容，也就是熱門游戲，與直播平臺并無深度關系，游戲主播依托于游戲而存在。因此，游戲版權與其帶來的電競賽事才是游戲主播乃至直播平臺的立身根基。

向版權方合作版權是不得已而為之的“抱大腿”行為，騰訊作為國內最大的游戲公司，其一舉一動決定著下游直播平臺的命運。

合并方案失敗后，斗魚和虎牙依然是直接競爭的關系，互相挖角的內耗斗爭的將繼續發生，這是騰訊所不想看到的，于是騰訊擺出了新的“棋子”。

8月底，騰訊互動娛樂事業群宣布成立企鵝電競產品中心，該中心將全面負責電競的產品研發和運營推廣工作，同時將之前為協調斗魚、虎牙、企鵝電競三方競爭的游戲直播部撤銷。

當初斗魚虎牙合并的條件還包括將企鵝電競的游戲直播業務以5億美元轉讓給斗魚深化合作，從而再進行與虎牙的合并。企鵝電競是騰訊100%控股的嫡系平臺，如今大力調整架構，不排除騰訊有扶持“嫡長子”的意圖。

游戲行業是騰訊的核心領域，掌握熱門游戲版權就等于掌握了游戲直播平臺的命根子，在騰訊的縱橫捭闔中，如要舍棄手中棋子，弱勢的斗魚無疑最危險。

斗魚失速

斗魚與虎牙這一對冤家，在誰是游戲直播一哥的問題上展開公關對攻纏斗多時，耳聰經營數據上看，虎牙一直穩壓斗魚，且雙方差距越來越大。

從2018年虎牙正式上市開始，在營收、凈利潤等方面，斗魚一直落后于虎牙。今年第二季度，虎牙營收為29.62億元，凈利潤為1.86億元，而斗魚總營收為23.37億元，凈虧損錄得1.45億元。事實上，斗魚已經連續三個季度由盈轉虧，且虧損環比大幅擴大。

圖片來源：東方財富網

報告期間，斗魚的營銷開支增多，卻沒能支撐起利潤表現。斗魚二季度的銷售和營銷費用為2.95億元，2020年同期為1.42億元，同比增長107.6%。

兩家經營策略的風格有很大不同，斗魚更依賴于數量有限的頭部主播，而虎牙則更致力于經營數量廣大的腰部主播。頭部主播具有名氣優勢，但性價比有限，而腰部主播成本較低，對直播平臺而言更有發展空間。

東方證券研究數據顯示，在2020年1月至9月，兩大游戲直播平臺Top200頭部主播收入占比統計中，斗魚Top200頭部主播收入在平臺總收入貢獻占比為42.19%，而虎牙這一數字為31.46%。

因此，虎牙注重以量取勝，流量運營更合理，能有效降低風險，而斗魚倚重頭部主播的明星效應，帶來流量的同時也將主播身價推高，給平臺帶來高企的分成成本。

此外，對于頭部主播的管控更具難度，不乏知名主播因失格行為遭到打壓的事例。例如此前“斗魚一哥”盧本偉在直播中教唆粉絲罵人，引來央媒點名批評，最后被斗魚永久封禁。斗魚主播陳一發兒，在聊天中調侃“南京大屠殺”，也引來封殺處理。

過分倚重直播收入也是斗魚的軟肋。第二季度，斗魚的直播收入占比則高達93.2%，直播收入下降了6.7%，將斗魚拖入了虧損泥潭，可見單一收入來源應對市場變化的能力有限。

相比之下，虎牙出身于綜合直播模式，始終堅持“游戲電競+泛娛樂”的經營策略，斗魚則更傾向于游戲直播。而市場證明，娛樂直播在吸引打賞方面遠優于游戲直播，這也是虎牙變現能力強于斗魚的重要原因之一。

不過，兩種直播類型的界限越來越模糊，斗魚也有意改變策略，在繼續深耕電競產業的基礎上，豐富視頻與社區等多樣化的內容生態。

斗魚還要在出海直播上發力，斗魚日本的Mildom在日本市場亮相10個月后，在用戶觀看時長、活躍用戶等指標方面位列行業前茅。

而虎牙在海外直播也取得不容忽視的成績，其海外直播產品Nimo的月活已經超過3000萬，虎牙Q2的海外營收同比高增200%。廣告和其他收入也錄得190%的增長。出海和廣告業務將是虎牙未來的新增長點。

斗魚虎牙纏斗多年，合并終止后淪為難兄難弟，如今重新進入賽道，斗魚卻失去了以往的競爭力，新入局的企鵝電競也有著極強的后發力，長此以往，斗魚偃旗息鼓也未可知。

搶食亦難

在與虎牙的多年爭斗中，斗魚逐漸步入下風，而外來搶食者則給斗魚帶來更大壓力，視頻平臺快手、B站等的強勢崛起，使得如今直播領域的競爭慘烈程度甚至超過千播大戰時代。

B站一度因游戲收入占比高被調侃為一家游戲公司，而其在游戲直播領域的發力也不手軟。早在2019年，其就耗資8億元從斗魚虎牙覬覦中奪得《英雄聯盟》3年獨家直播版權，其搶食游戲直播的決心可見一斑。

在喊著“去游戲化”的口號同時，其對于游戲產業的重視并未減弱，從上游的游戲研發與發行到下游的直播，B站正在打造游戲全產業鏈閉環，是一股不得不重視的力量。

B站之外，短視頻平臺的入局也給斗魚虎牙帶來巨大壓力。

2020年的ChinaJoy活動上，快手游戲負責人唐宇煜便透露，截至2020年5月，快手游戲直播月活躍用戶（MAU）已超過2.2億。以當時的相關數據計算，快手游戲直播MAU彼時已超過斗魚、虎牙的MAU總和，類似“快手成為第一游戲直播平臺”的報道不時出現，這深深刺痛了斗魚、虎牙的神經。

圖片來源：艾瑞咨詢

據東方證券研究所統計，2021年1月份，快手游戲主播開播數量已經超越斗魚+虎牙+企鵝電競主播開播數量總和。

快手早在2019年就開始發力游戲直播，比如首播英雄聯盟總決賽（S9）、直播全平臺首個和平精英主播對抗賽等活動，都彰顯著快手對于游戲電競的熱情。

而且，游戲直播的內容可以為短視頻提供素材，在擁有海量用戶的短視頻平臺中，天然更容易獲取關注度，這是斗魚、虎牙未擁有的優勢。

另一家短視頻巨頭抖音也并未置身事外，字節跳動正在加大自研游戲項目的力度，即使因競爭關系缺少騰訊頭部游戲《英雄聯盟》《王者榮耀》的直播內容，憑借其他合作伙伴和自研游戲的支撐，就可能為抖音的游戲直播打開一條出路，而其所擁有的龐大用戶量，令抖音隱隱成為游戲直播的后來強勢角色。

而斗魚在前狼后虎的平臺夾擊中顯得如此勢單力薄，煞費苦心培養出來的頭部主播到頭來為對手做了嫁衣。

如2019年出圈的“斗魚一姐”馮提莫和動漫頭部主播Lex就被B站大價錢挖走。在斗魚優勢分區Dota2頻道，今年上半年僅有的兩個世界級major賽事，斗魚都退出了對版權的爭奪，將達到流量峰值的機會拱手送給了虎牙。

斗魚和虎牙都是從其他平臺中分離出來的，后續單獨成立的諸如熊貓、戰旗、龍珠等游戲直播平臺也大多不見了身影。

游戲本身內置直播功能，各視頻平臺發展游戲直播業務，觀察目前的形式，游戲直播平臺是否有單獨存在的必要，成為一個值得深思的問題，如果真的到了游戲直播平臺退出舞臺的時候，落后的斗魚無疑首當其沖。

結語

合并失敗之后，斗魚的處境愈發尷尬，被虎牙領先一個身位，又被后來者的趕超，可預見的是，游戲直播領域將掀起又一場爭奪戰。

身處前狼后虎的環境中，無論經營數據還是業務多元化，斗魚都沒有可一戰之力，思其前景，令人擔憂。