這個夏天，國內體育賽場有點恍惚，足球賽事失利球迷已經見怪不怪，可在自家門口舉辦的籃球世界杯跟著失利，粉絲們始料未及。“周琦垃圾”“李楠下課”“心疼易建聯”“大姚，我負責”等微博熱搜的火爆，無一不顯露著球迷的憤怒和無奈。

賽后中國籃協主席姚明主動攬責，并堅定的表示：“我不會停止改革，我們不能半途而廢，必須更為堅定地走下去。我們已經知道了世界的格局，必須向著世界先進的水平去看齊。”從職業聯賽到培訓再到青少年的體教結合，姚明接手中國籃球改革已有兩年之久，而從本次世界杯賽況來看，大姚的中國籃球改革之路任重而道遠。

中國隊小組賽出局，京東奧運入場券懸而未決，悲憤的除了球迷之外，還有籃球世界杯的贊助商們。據悉，在本屆籃球世界杯的18家贊助商和合作伙伴中，有12家贊助商是中國品牌，萬達體育是當中的佼佼者。

作為體育賽事后面的組織者、供給者、宣傳者，萬達體育上市后的第一份財報慘淡經營。近期，萬達體育公布了截至2019年6月30日的第二季度未經審計財報，財報顯示，萬達體育第二季度總營收為人民幣2.838億歐元（約合3.228億美元），同比下滑30%。

體育改革道路上，大姚難萬達體育更難。其首份財報營收下滑，加深了資本的猜疑：萬達體育招股書上規劃出的體育商業帝國，能否實現？

“中華大宴”的誘惑

在中國，體育行業是名副其實的朝陽行業，而嗅覺敏銳的資本自然不會錯過這場“中華大宴”。

中國產業信息網顯示：2012-2016年我國體育行業產值和增加值五年年均復合增長率分別為18.94%和19.87%，增長十分迅速。預計到2020年我國體育產業總產值能順利實現突破3萬億的目標，到2022年體育產業規模將進一步超過3.5萬億，增加值也將達1.14萬億。

而國內體育產業規模以大范圍、大幅度快速擴大、增長的原因，和社會的發展、人們健康意識的強化以及國家政策的扶持息息相關。

一來，鄉村城鎮化、體育基本設施、人民經濟水平等各個方面社會力量的壯大，為體育產業提供了有利的環境基礎和經濟基礎。就目前而言，我國2020年全面小康的目標已基本達成，我國城鎮化率從52.6%提高到58.5%，8000多萬農業轉移人口成為城鎮居民，城鎮人口的增多進一步擴大了體育人口數量，加上城鎮休閑區體育設施完善、人們體育運動需求的增加等等。

二來，日漸完善的體育政策推動了體育產業的發展。據中國產業信息網不完全統計，我國已連續5年提出有利于體育產業發展的政策法規，為體育行業的發展創造了良好的環境。

2014年提出“發展全民健身、競技體育和體育產業”。2015年提出“發展全民健身、競技體育和體育產業，擴大教育文化體育消費”。2016年提出“支持發展文化體育等服務消費”。

2017年提出“實施全民健身計劃，廣泛開展全民健身，統籌群眾體育、競技體育、體育產業發展 ”。2018年明確了體育產業與“智能產業”、“互聯網+”的融合發展方向，確立推進體育改革，支持社會力量提供體育服務。

相較于歐美國家我國體育產業雖然起步晚，但發展速度快、空間大。近幾年，創業者、資本巨頭紛紛涌入體育產業，意圖分羹“中華大宴”后，養成一只的“獨角獸”。據品途智庫統計，2018年上半年，體育產業融資增長，后續融資占比首次超過50%，阿里體育、蘇寧體育、騰訊體育、萬達體育等名企進入消費者視野。

在眾多分羹者中，由萬達體育中國、盈方和美國世界鐵人公司組合而成的萬達體育散發著資本的光芒。經歷了1998年“萬達集團永遠退出足壇，以示對中國足球黑暗的抗議”的黑暗時刻后，萬達體育卷土重來2019年成功在美國上市。

時隔多年，重新起航的萬達體育第一份財報備受資本矚目。

營收慘淡，出師不利

與市場預期不同，萬達體育的開局并不怎么美好。萬達體育第二季度總營收為2.838億歐元（約合3.228億美元），同比下滑30%。

從萬達體育收入結構來看，其主要的營收來源有觀賞性運動業務、大眾參與性運動業務、數字媒體制作與解決方案業務，這幾大業務也是體育產業變現的重要途徑。

大眾參與性運動業務營收，主要通過舉辦賽事，從中收比賽費用、贊助費用和城市費用獲利，因而營收的增長與賽事舉辦數量和參賽人數呈正相關性。財報披露，萬達體育本季度大眾參與部門第二季度營收為9090萬歐元（約合1.034億美元），同比增長21%。

本季度營收增長得益于近幾年體育市場火熱，付費參賽人數、付費參賽者人均收入的增加。據悉，第二季度總付費參賽人數從去年同期的44.9萬人增加到2019年第二季度的46.6萬人。另外，2018年第二季度，運動員人均總收入從96歐元增至118歐元。

觀賞性運動業務營收，主要是通過競標、采購，買斷或支付傭金拿到籃球、足球、冬季和夏季奧運項目等賽事資源，再進行商業化處理，提供比如媒體版權、贊助招商、品牌營銷等服務，以此來獲取資金贊助。

由于籃球、足球、冬夏奧運項目等賽事舉辦有周期，因此觀賞性運動業務營收不確定性較高。財報披露，萬達體育觀賞性運動部門第二季度營收為1.381億歐元（約合1.571億美元），同比下滑6%，營收下降的主要原因是受賽事周期的影響足球業務收入下滑。

數字媒體制作與解決方案業務（DPSS業務）營收，主要是通過體育賽事信號制作、轉播服務獲利。萬達體育第二季度營收為5480萬歐元（約合6230萬美元），同比下滑70%。這是由于萬達體育在2018年第二季度和第三季度為俄羅斯世界杯賽事提供的媒體制作服務，而今年第二季度沒有與之媲美的重要賽事，萬達體育DPSS業務營收也隨之下滑。

財報中，好的一面是消費者日益增長的體育消費需求以及體育產業鏈條的成熟，擴大了大眾型運動業務的上升空間。壞的一面是，由于體育行業賽事周期的影響，萬達體育DPSS業務、觀賞性運動業務，雙雙下滑。在其他商業模式尚未成熟之前，大眾型運動業務、DPSS業務、觀賞性運動業務還需支撐萬達體育的下一輪營收增長，而就目前而言業績不容樂觀。

總而言之，不樂觀的營收數字加上不穩定的行業因素刺激著資本的神經，萬達體育寄希望于在下一季度的業績營收。可禍不單行，正在萬達體育財報慘淡經營，資本舉棋不定之時，萬達體育慌忙“換帥”之舉，又引起了一陣市場輿論。

臨時換帥，惹猜疑

眾所周知，萬達創始人王健林在成為一名商人之前是一個決策果敢的軍人。轉業下海后由房地產起家，而后將產業延伸至酒店、金融、影視、旅游等打造了一個萬達商業帝國，成為享譽國內外的成功商人代表。

作為一個商業帝國的決策人，王健林有自己的用人之道，可此番萬達體育換帥，卻顯得急迫、匆忙。

萬達人事變動公告比萬達體育首份財報來得早。9月6日，萬達體育向SEC提交人事變動公告：“原萬達體育中國總裁兼CEO楊東為因個人原因離任，并離開公司董事會。”離職前，楊東為工作的原計劃是代表萬達體育出席9月8日舉行的沈陽馬拉松并發表演講，可見這一次人事變動的急促。

事發突然，資本始料未及的當下也紛紛猜測，萬達體育人事架構是否受到什么重大打擊。萬達體育“新帥換老將”有什么講究？

據悉，楊東為曾在NBA工作近十年，有著多年的體育工作經驗。2016年楊東為出任萬達體育中國區總裁兼首席執行官職務。三年時間里先后讓環廣西公路自行車世界巡回賽、中國杯足球賽、IRONMAN 70.3世界鐵人三項賽、搖滾馬拉松等萬達體育旗下賽事在國內落地，在其領導下萬達體育亦步亦趨、穩健發展。

萬達體育方面沒有為楊東為的離職做出更多的解釋，但是對新總裁做了諸多介紹。

人事變動公告聲明，萬達體育由萬達寶貝王集團執行總裁高益民隨即接任。公開資料顯示，高益民與體育產業缺少交集，此前擔任萬達集團旗下兒童游樂及教育全產業鏈企業寶貝王集團執行總裁，這一任期僅持續半年。更早前，高益民從2010年起供職于萬達集團商業地產部門，曾任高級總裁助理兼青島公司總經理等職位。

對于臨時“換帥”的舉動，萬達體育集團總裁兼首席執行官楊恒明表示：高益民是一位才華橫溢的高管，他對中國不斷變化的人口結構以及中產階級對中國未來發展的重要作用，有著深刻的理解，我們相信，高益民和我們有才華的中國團隊將加速我們在中國的戰略發展。

可在外人看來，相較于在體育行業里打拼多年的楊東為，高益民出任萬達體育中國區總裁兼首席執行官職務并沒有很多的優勢。因而，外界流傳的“萬達體育中國公司掙不到錢，得有人來擔責，所以楊東為的離任不可避免”等言論的呼聲也越來越高。

營收下降、股票下跌，在發布第一份財報，以初印象面世這個時間節點，楊東為離任調來沒有體育運營經驗的老兵高益民接任萬達體育更深層次的原因我們不得而知，但可以肯定的是“臨時換帥”容易動搖軍心。

“流血上市”的傷

早前，共商萬達體育的發展邊界時，王健林明確表示：“2020年，（萬達體育）凈利潤要做到十位數甚至幾個十位數，最終的目標是公司上市，給中國帶來一個高價值、持續性盈利的國際級體育巨頭公司。”

現實是，萬達體育上市時間比王健林預計提早了一年。7月26日，萬達體育正式登陸美國納斯達克，可上市路線一波三折，股價一路下跌，發行價縮水4.08億美元。

萬達體育上市前，招股書披露萬達體育的招股價曾為12美元至15美元，后調整為每股9美元至11美元；而最終發行定價再度下降至8美元，上市首日股價大跌35.5%。即使發行價格連降三次，萬達體育上市后仍未獲得市場認可，股價持續下跌，與王建林“高價值、持續性盈利”的預期差之千里。

招股書上的宏圖偉業與上市后發行價暴跌的落寞形成鮮明對比。萬達體育這座依靠“買買買”拼湊的體育帝國險遇上市危機，但買買買后遺留的巨額債務依舊是限制自身發展的枷鎖。

一方面，萬達體育“高舉高打”多次并購投資后欠下高額債務。其先后收購了法國拉加代爾公司運動部門、有“搖滾馬拉松”IP的CGI公司、歐洲障礙賽主辦方XLETIX等等。大舉并購導致債臺高筑，萬達體育選擇提前上市募資償貸款和利息，但效果并不理想。

招股書披露：萬達體育2016年-2018年，萬達體育的營收分別為8.8億歐元、9.5億歐元、11.3億歐元；凈利潤分別為-2925萬歐元、7879萬歐元、5401萬歐元，雖然營收逐年遞增，但盈利情況波動較大。另外，截至2018年時，萬達體育的總資產為18.83億歐元，總負債為18.92億歐元，資產負債率超100%，2019年一季度則下降至84%，雖然有所下降，但負債率仍然不低。

另一方面，負重前行的萬達體育，國內外都面臨著眾多競爭對手。在體育相關領域，國外Facebook、亞馬遜、蘋果公司、奈飛以及谷歌等巨頭，紛紛在體育產業領域加大投入；國內阿里巴巴、騰訊、蘇寧同樣對體育產業這塊大蛋糕虎視眈眈。

不得不說，流血上市讓萬達傷了“筋骨”，而在傷痛未愈的情況下第一份財報營收下滑又是沉痛的一擊。本以為萬達體育就此走下坡路，可從近期的舉動來看，面對外界競爭對手的壓力以及自身債務的壓力，重壓之下萬達體育依舊前行。而前行的動力只因有一個堅實的靠山——萬達集團，外加一套貫穿體育產業的商業邏輯。

審視萬達體育夢

雖然萬達體育背負著高額的債務，盈利遙遙無期，但在發展戰略上王健林有自己獨到的打法。體育行業上中下三個商業化關鍵節點的緊密連接，形成了體育產業生態鏈，為順應行業發展王健林為萬達體育發展提出了“A、B、C三端”理論積極布局體育產業。

A端是指體育產業中的國際性組織，既包括重大綜合賽事的國際組織，也包括單項賽事的國際組織；B端是指代理這些體育產業組織或品牌賽事轉播權、營銷權的公司；C端是指具體的單個體育比賽或者單個體育俱樂部。

國內體育產業生態是一座金礦，而打通A、B、C三端的關鍵是體育資源。具體而言，體育公司掌握了國際賽事版權資源，就可以在國內落地國際賽事。而在版權基礎上，又可以進行賽事服務的商業化，以及打造原創賽事IP樹立自身體育品牌夯實核心實力，從A、B、C三個層面貫穿體育產業。

萬達體育目前正在A端和B端發力，意圖鞏固A、B端資源而后深入C端市場，構建和完善賽事IP、運營、推廣、制作和傳播的一體化業務模式。

在體育資源方面，8月31日，萬達集團與國際籃聯再續前緣簽訂戰略合作協議。往后，萬達集團將擁有2023年、2027年、2031年的男籃世界杯，以及未來3屆女籃世界杯，亞洲、歐洲和美洲的籃球洲際杯賽，青年籃球世界杯比賽等賽事進行全球營銷的權力。另外，萬達體育還是國際足聯、國際籃聯、國際冰聯等十幾個世界體育組織全球或中國獨家商業合作伙伴。

隨著體育市場的升溫，這些籌備中的體育賽事資源將會成為萬達體育經濟增長的助推器。而萬達體育最終也將通過賽事版權運營之上而下向產業中下游延伸，最終發展成為覆蓋體育A、B、C端的生態閉環。

值得一提的是，國內體育市場處于上升時期，給萬達體育乃至其他體育公司的發展創造了一個良好的市場環境。

體育市場在中國有巨大的潛力，Frost Sullivan的報告稱：中國則是全球體育賽事和媒體及營銷業務發展最快的市場之一，伴隨著北京冬奧會的來臨，未來4年，中國大眾參與型體育、觀賞型體育市場規模的年復合增長率將達到21%，而數字、媒體和體育服務的年復合增長率為10%。

近期舉辦的籃球世界杯賽事以及綜藝節目《這就是灌籃》前后兩季的熱度足以證明，體育的魅力。據悉，《這！就是灌籃》第二季第一期節目的開播，微博#這就是灌籃#話題的閱讀量也達到47億，#這就是灌籃第二季#話題閱讀量突破1.5億，討論量6.6萬。體育賽事關注度的上升、運動類綜藝節目的崛起從側面反映了，國內體育市場商業化的潛力。

作為業內知名度較高的明星體育公司，萬達體育自誕生那一天起就充滿爭議。雖然萬達體育營收現狀不容樂觀，但從發展前景來看，萬達體育有著明確的發展目標、敦實的體育資源，資本在觀望在靜待花開。

小結：

對于萬達體育而言，這是一個最好的體育時代也是一個最壞的體育時代。好在，經過多年謀劃，自身已掌握強大的體育資源，且累積了多元化的變現渠道，只待爆發。壞在，時代在變化、需求的改變，計劃往往趕不上變化，臨時換帥的警示、首份財報的慘淡、流血上市的無奈，這些事件的積累也能壓垮一座大山。

 文/劉曠公眾號，ID：liukuang110