4月30日，拼多多在納斯達克公告中稱，拼多多2020年凈虧71.8億元，每股虧損151元，2019年凈虧69.68億元。原本受疫情影響，線下零售受到沖擊，在線電商出現新峰值，但拼多多卻進一步加大虧損，拼多多模式還能繼續嗎？

近幾年，作為在線電商第三極的拼多多發展迅猛，在下沉市場投入加大，獲得了不錯成績，但隨著淘寶特價版、京東京喜平臺入局，低價成本優勢逐漸消失，夾擊在兩大巨頭中間的拼多多，面臨著內憂外患局面。

燒錢換市場，補貼戰陷入拉鋸戰

2020年，拼多多凈虧損達到71.8億元，與2019年的69.68億元虧損金額相比略有提高。其中，拼多多花在銷售與市場上的支出達到了412億，這里既有拼多多“百億補貼”的持續支出，也有拼多多在營銷板塊上的重金投入。

為了牢牢抓住下沉市場，拼多多大搞數字化農業。2020年，拼多多對外宣布將以農產品上行為核心戰略，未來5年內投入不低于500億元支持農村“新基建”。但是，下沉市場未必好守。

對于體量龐大的阿里來說，下沉市場同樣承擔著“第二增長曲線”的重大使命，誰都不愿意在這場消耗戰中輕易敗下陣來。為了搶奪下沉市場蛋糕，阿里湊齊了“下沉”戰略組合拳，淘寶特價版主打C2M牌，聚劃算主攻品牌下沉，頭尾分布，進一步蠶食拼多多腹地市場。數據顯示，在一二線城市與三四線城市的市場份額占比中，阿里是五五分，而拼多多是三七分。即便搶占優勢，拼多多依然焦慮不斷。

根據阿里巴巴財報，其最新一季收入2210.84億元，同比增長37%，凈利潤794.27億，同比增長52%。京東2020年全年凈收入為7458億元，同比增長29.3%。過去12個月的活躍購買用戶數達到4.719億，全年凈增了近1.1億活躍用戶，其中，超八成新增用戶來自于拼多多擅長的下沉市場。

要知道，淘寶或者京東等平臺，依靠的是流量邏輯，主體是端內搜索機制，用戶通過關鍵詞自己去找商品。而拼多多代表的更多是匹配，推薦商品到消費者面前，SKU有限的同時，卻要滿足結構性訴求，以便讓用戶感知品類的豐富度。

目前，拼多多主要的錢都投入在了百億補貼、農產品建設、社區團購、新品牌打造上，每一項都是大支出，雖然拼多多竭力“控制”銷售費用率，但自營業務的發展大幅拉低了毛利率水平，導致拼多多虧損態勢延續。2020年四季度，拼多多經營虧損20.78億元，歸母凈虧損13.76億元。

江湖老劉認為，補貼政策是把雙刃劍，用燒錢的方式換的新增市場，本就難有持續盈利模式，一方面，燒錢規模擴大，企業面臨現金流壓力；另一方面，羊毛出在羊身上，現如今大規模燒錢沖擊市場，一旦形成規模也將反過來收割廣大用戶。

“便宜”帶不動拼多多

財報顯示，拼多多去年總營收為人民幣594.919億元，同比增長97%；歸屬于拼多多普通股股東的凈虧損為人民幣71.797億元，2019年凈虧損人民幣69.676億元；不按美國通用會計準則，歸屬于拼多多普通股股東的凈虧損為人民幣29.650億元，2019年凈虧損人民幣43.658億元。

2020年，拼多多雖然創造了1.67萬億的GMV，但GMV相對增速卻連續幾個季度下滑。用戶規模、購買頻次和客單價是影響GMV的三大核心因素。

拼多多依靠農產品起家，獲得了五環外下沉市場用戶的紅利，具有成本優勢。當拼多多用戶超過7億后，成本優勢正在減少。據數據統計，拼多多的ARPU（每用戶平均收入）只有阿里巴巴的五分之一。

之所以拼多多的ARPU遠遠低于同行，一方面是因為拼多多的主戰場在鄉村和低線城市，用戶的消費能力相對較低，另一方面，很多大牌、名牌不愿意在拼多多上開店。有數據統計，2020年拼多多的客單價從19年的51.1元降到了43.5元。

小商品品類的極高性價比，是2019年之前拼多多規模擴張的主要動力。如今，“便宜”這個關鍵詞，已無法繼續承載拼多多向上突破瓶頸期的核心因素。

江湖老劉認為，隨著下沉市場人口紅利消退，低價關鍵詞將慢慢失去“魔力”，盈利模式將成為拼多多思考的核心，而用戶規模的壯大和需求層級的豐富，使得拼多多現有的三方商家產品體系很難滿足用戶的全部需求，這也進一步導致老用戶流失。

口碑拉跨，投訴暴增，拼多多變“假多多”

這些年中，拼多多的“砍價”活動層出不窮，隨時隨地，可以肯定地說，絕大多數人都有為朋友“砍價”過的時候，“在嗎?可以幫我砍一刀嗎?”。有時候，你沒有下載拼多多，請求砍價的朋友就更興奮了，因為拼多多會告訴你：“邀請新人砍價，一刀砍更多/一刀就砍成”。

也是因為拼多多行徑過于過分，有用戶起訴拼多多，在購物期間看到了拼多多砍價免費拿的活動，于是便心動了，但是嘗試了很多次之后還是顯示差幾分錢，一直砍不上去了，他又嘗試了其他幾款產品，仍顯示差“0.09%”。后起訴拼多多，認為其利用人性的弱點，已構成欺詐。

不管拼多多的商品有多么物美價廉，但是拼多多存在對活動規則有所隱瞞和含糊說明，并且提供虛假信息等問題，的確是存在的。例如，拼多多砍價頁面會有著購買砍價機會的鏈接，說明里會給用戶“一刀砍成”的含糊說辭，而用戶花了9.9購買一次機會之后，卻只砍了0.01元。

拼多多通過低價誘惑，吸引了不少消費者，并且從拼多多購買商品的確更便宜。一開始，拼多多的“砍價”也確實比現在容易多了。但是，現在的拼多多，為了增加用戶活躍量以及提高收入，真的是手段百出，物盡其用，整個活動過程中處處可見的套路和欺騙，都充斥著對客戶的愚弄和不尊重，這才是讓人感到非常氣憤的原因。

江湖老劉認為，拼多多的成功，靠的不是小資中產，也不是精英白領，而是三四線城鎮中的消費者。這部分人群在拼多多大廈擔任絕對主力，如今，拼多多在想盡辦法“榨干”這些用戶的周邊價值，但對于拼多多而言，有可能遭到市場反噬，通過補貼活動新增的用戶，極有可能會因為“套路”而流失。

盈利困境未解、用戶數即將面臨天花板的拼多多，試圖以更深度的用戶運營及更高頻次的商品品類維持市場，但在四面楚歌、口碑拉跨下，拼多多的未來，仍存在不定數。

江湖老劉，TMT行業觀察者，知名IT評論員。