近日，三只松鼠發布了2021年全年業績公告，報告顯示，2021年三只松鼠實現營收97.7億元，同比下降0.24%；凈利潤4.11億元，同比增長36.43%。

另外，隨著一同發布的2022年一季度財報顯示，2022年一季度營業收入與凈利潤雙雙同比下降15.85%和48.75%。

股市方面，和上市初期的股價一路高歌猛進，巔峰時股價91.09元/股，市值超360億元不同，財報發布前，三只松鼠股價報收29.27元/股，截至4月26日收盤，三只松鼠報22.32元，跌幅7.08%，盤中曾跌超20%，總市值僅89.5億元，不到巔峰時期的1/4。

01

營收連續2年下滑

凈利獲增長

三只松鼠打破了以往“增收不增利”的現象，2021年全年營業收入97.7億元，微降0.24%，這是連續第二年出現營收下滑。歸屬于上市公司股東的凈利潤達4.11億元，同比增長36.43%。

流量分化和疫情反復帶來的持續影響，導致傳統電商營收下滑和門店業務增長放緩，營收整體維持穩定。

對于利潤的增長，三只松鼠表示，在戰略轉型期以“利潤產出”為導向，上半年，通過全渠道成本管控和供應鏈效率提升，實現利潤顯著增長，而下半年，則圍繞主品牌堅果心智打造投入億級品牌費用，一定程度上影響短期利潤表現，但有助于帶動長期可持續增長。

但是2022年一同發布的一季報中顯示，今年一季度，營收和凈利潤同比均出現較大幅度的下滑。其中，一季度營收30.89億元，同比下滑15.85%；凈利潤1.61億元，同比下滑48.75%；基本每股收益0.4元/股，同比下滑49.37%。

一般來說，一季報應該是4個季度中較為亮眼的報告，作為休閑零食企業，每年的春節旺季、年貨節期間也能給三只松鼠帶來大量營收。2020年一季度三只松鼠營業收入34.12億元，占全年總營業收入的35%，2021年一季度營業收入為36.71億元，同比增加7.59%，占全年總營業收入的38%，而今年第一季度僅實現30.89億元的營業收入。

對此，三只松鼠表示，營收方面，主要由于年貨節檔期對一季度銷量產生一定影響；由于疫情導致部分區域階段性物流停運，線上銷售出現下滑；去年四季度終止過去粗放型分銷業務導致分銷收入出現一定折損；受疫情影響，報告期內超300家店鋪出現階段性閉店，銷售收入下滑等。

從收入渠道上看，2021年三只松鼠線上實現收入64.79億元，同比下降10.39%。其中，其中2021 年天貓系和京東系營收分別為29.56億元、24.08 億元，同比均下降22.32%、11.84%。線下渠道方面，2021 年線下實現收入32.91 億元，同比增加28.39%，線下營收占比提升至33.69%，同比增加7.51%。

三只松鼠線上業務收窄，聚焦線下渠道發展。

具體來看，線下銷售門店方面，2021年三只松鼠投食店新開12家，閉店43家，截至期末累計140家，實現營業收入8.18億元，較上年同期下滑6.39%，占總營收8.37%。

聯盟店新開341家，閉店288家，截至期末累計925家，實現營業收入7.49億元，較上年同期增長63.3%，占總營收7.67%。其中，品牌使用費收入0.35億元、產品銷售收入7.14億元。三只松鼠創始人章燎原曾宣布的“萬店計劃”，預計2022年開出10000家線下店的計劃也落空。

新分銷實現營業收入16.09億元，較上年同期增長38.16%，占總營收16.47%。

財報顯示，區域經銷為2021年新增業務，于2021年10月正式啟動招商，11月基本完成首批經銷商招募及產品匹配，于12月正式向全國分銷終端鋪貨。報告期內區域經銷業務實現營業收入4.37億元，毛利率為24.41%，三只松鼠表示區域經銷將作為公司未來線下擴張主要模式。

品牌方面，主品牌三只松鼠營收92.35億元，占比94.5%，子品牌“小鹿藍藍”主打嬰童食品，營收4.92億元，占比5%，其他品牌營收0.43億元。

值得注意的是，2020年時，三只松鼠就已經從單一品牌，逐步向多品牌拓展，打造“1+N”的多品牌矩陣，孵化了嬰童食品品牌“小鹿藍藍”、寵物食品品牌“養了個毛孩”，“鐵公雞”、“喜小雀”等品牌嘗試進入細分賽道。但是目前，除了“小鹿藍藍”，其他品牌均已放棄。

02

未來十年計劃

2022年，三只松鼠創立至今，已經走過了十個年頭。作為最早吃到互聯網電商紅利的那一波品牌，三只松鼠也連續多年位列國內主流電商渠道零食類目銷量第一。

值得一提的是，三只松鼠還發布了《關于全面推進戰略轉型升級、邁向高質量發展的重要公告》，該公告明確未來十年，三只松鼠的戰略方向為“聚焦堅果產業，打造多品牌模式，逐步向健康化、數字化、全球化邁進”。

三只松鼠將從電商向全渠道轉型，從單一品牌向多品牌轉型，重構品牌力、渠道力與產品力。這次轉型，意味著松鼠以電商為核心的創業時代結束。

公告稱隨著轉型升級帶來的一系列舉措，將會對公司短期業績受到一定影響，為此，三只松鼠表示：已全面暫停門店擴張，并且大力度關停不符合長期定位、業績不佳的門店，下一步將著力提升單店盈利能力，聚焦優質門店的高質量發展。

另外，對于在二級市場表現不佳，三只松鼠也給予了回應。三只松鼠表示，二級市場股票價格最終是企業長期發展價值在二級市場的具象體現。

目前三只松鼠正處于戰略轉型期，隨著渠道策略大調整、加大對供應鏈的建設力度、探索基于核心技術突破的產業研發、實施事業部制組織變革等系列舉措的推行，公司短期業績預計會受到一定的影響。

03

一代網紅零食品牌們自救之路

2001年，自稱“松鼠老爹”的章燎原還是一家堅果公司的山核桃銷售員，他的零食帝國夢才剛剛萌芽。

十多年后，三只松鼠坐上了第一批互聯網紅利的順風車，2015年雙11單日銷售額已達2.51億元，全年銷售額達24億元。大單品“堅果”深入人心，堅果大禮包還是眾多年輕人過年過節送禮的必備品。

這么多年過去了，流量紅利見頂，產品雖有出新，但是依然給人一種提起三只松鼠就覺得是堅果類零食。

產品同質化嚴重仍然桎梏行業發展，而嚴重依賴于電商平臺導致銷售渠道單一，這也是百草味、良品鋪子、鹽津鋪子們面臨的問題。

兩年前，百事公司剛收購了百草味。2021年6月初，百草味第一家加盟店在溫州開業，此后又迅速開了十多家新店。其目標是在2022年開出200家新店，但是今年1月份，百草味才宣布線下加盟門店數量剛突破25家。

同為上市企業的良品鋪子，截至今日收盤，與三只松鼠的股價巧合一致，報收22.32元/股，市值89.5億元，也同樣市值不足巔峰時期的1/4。

財報顯示，良品鋪子2021財年營業收入93.24億，同比增長18.11%，凈利潤2.82億，同比下降18.06%，扣非凈利潤2.06億元，同比下降25.15%。2021年，良品鋪子主營業務的銷售費用高達16.72億元，同比增長29.83％。良品鋪子解釋為：促銷費用增加，公司通過加大精準推廣的費用促進曝光引流以帶動銷售增長，其中社交電商業務隨著規模的增加，促銷費用投入增加。

而2021年，良品鋪子主營業務的研發費用為3966.56萬，僅占營收的0.43％。門店方面，2021年末，良品鋪子共擁有線下門店2974家，遠超前兩家。

值得注意的是，2021年，三只松鼠銷售費用超過了20億元，同比增長達21%。大幅增加廣告營銷費用，也沒有改變三只松鼠營收下降的狀況。

其他上市零食企業業績也遇困境，鹽津鋪子2021年實現營收22.82億元，同比增長16.47%；凈利潤為1.51億元，同比下滑37.65%。另外，勁仔食品2021年營收11.11億元，同比增長22.21％，凈利潤同比下降17.76％。

對于線下門店的體驗，不少消費者表示，線下購買顧客的選擇權更大，商超里堅果零食都差不多，這些從前的網紅品牌現在也不再“網紅”了，可替代性很強。

線上平臺的零食品牌偶爾還會有打折、贈送優惠券等活動，但是到了線下，考慮到店鋪租金、人工費用等，很多商品原價出售，就顯得價格更貴，顧客往往過而不入是這些零食品牌線下門店的現狀。