本期我們從上市企業中摘選出快消品零售、百貨零售、家電零售三種業態的三家代表企業的年報， 來分析這些企業增長背后的動力，業績背后的短板等問題。從物美商業、國美電器、王府井百貨的年報中，我們除了看到業績的增長外，也看到了隱患和不足。

　　2010年零售業上市公司年報解析4

　　□ 本刊記者 劉朝龍 趙陳婷 實習記者 馮磊

　　百貨|王府井：利潤下滑之困

　　營收增長、利潤降低。

　　在2010年，王府井百貨在進行著舊店改造、加開新店、成功引入戰略投資、醞釀新業態為主的工作同時，向投資者交出的年報數據也還差強人意，但如何狙擊利潤下滑之勢，成為焦點。

　　該公司年報顯示：2010年公司營收139.5億元，同比增長25.7%，歸屬母公司凈利潤為3.76億元，同比下滑2.2%;扣除非經常性損益后的歸屬于上市公司股東凈利潤為4.08億元，同比增長15.04%�？鄢�非經常性損益后，2010 年攤薄每股收益為1.021 元，平均加權ROE為13.85%。

　　在2010年，王府井百貨大鐘寺店、株洲店、大興火神廟店三家新增門店，為營收注入了新的增長點，取得了25.7%的同比增幅，而這一數據在2009年為9.09%。

　　報告期內，王府井百貨不僅接連開出新店，還在唐山、福州、西寧等地區簽署了新店項目，這也為公司持續性發展奠定了項目基礎。

　　但是公司商品經營方面的數據卻不樂觀。2010年毛利率為18.20%，同比下降0.47個百分點。2010年一至四季度毛利率分別為18.30%、18.89%、18.42%和17.44%。

　　作為體現門店經營水平的重要指標，商品毛利率的下降從一定程度上反映出公司在進行門店改造、規模擴展、業態創新等戰略性工作部署的過程中，忽視了對于門店商品經營方面競爭力的加強。

　　而期內利潤的下降，與整體支出費用的增加也有著直接關系。2010年公司費用合計17.43億元，較2009年增加2.8億元，增幅為19.08%。其中銷售費用同比增長22.35%，管理費用同比增長7.77%，財務費用同比增長39.36%,但這些因素在2011年隨著增發完成和整體規模和效率提升有望逐步減弱。

　　從百貨行業來看，該公司利潤率遠低于行業平均水平，其2010年凈利率只有2.7%，而目前A股百貨企業這一數據平均在4.5%左右,港股百盛等公司也達到7%-10%。但從另一角度來看，該公司盈利具備明顯提升的空間和彈性。

　　有分析認為，該公司報告期內的門店改造、快速擴張等給短期凈利潤率提升以及經營者等造成了明顯壓力。這可以從2010年末王府井成功引進數家戰略投資者中得到體現。年報中顯示，公司資金充裕。但問題是王府井百貨是否已經為門店快速擴張做好了準備。

　　年報規劃中顯示，公司計劃2011年新開成都2號店和廣州2號店，2012年則有可能新開鄭州店、西寧2號店和唐山店;同時，公司還將從綜合百貨延伸到主題百貨，進而進軍購物中心和線上業務，3-5年提高電子商務業務的比重。

　　從以上規劃不難看出，公司的擴張必然會有一個對可觀資金流的持續需求，而這明顯對其利潤率提升不利，這在相當長一段時間內可能都會是影響王府井百貨年報漂亮度的重要因素。

　　至2010年底，王府井已擁有22家百貨門店，隨著重點區域多門店滲透以及持續擴張,其全國性網絡布局將會初步顯現。而制約其利潤提升的關鍵要素——支出費用的居高不下，將如何求解?這也將決定王府井何時走出利潤下滑困局的時間表。