早已發(fā)出虧損預(yù)警的國(guó)美電器，在8月31日交出的中期業(yè)績(jī)答卷依舊讓人吃驚。2012年上半年，國(guó)美電器虧損超過(guò)5億元。
值得注意的是，國(guó)美的巨虧導(dǎo)致其第二大股東——美國(guó)私募資金巨頭貝恩資本虧損嚴(yán)重，貝恩資本一直為人關(guān)注的退出國(guó)美之路也因虧損更加撲朔迷離。
國(guó)美巨虧中的貝恩
8月31日，國(guó)美電器在港股收盤(pán)后，發(fā)布2012年上半年業(yè)績(jī)報(bào)告。報(bào)告顯示，國(guó)美電器第二季度虧損5.68億元，導(dǎo)致整個(gè)上半年轉(zhuǎn)盈為虧，損失超5億元人民幣。國(guó)美在第二季度的巨虧，也是其從2008年第四季度以來(lái)的首次季度虧損。
國(guó)美電器總裁王俊洲在電話(huà)會(huì)議中以“遺憾”來(lái)形容集團(tuán)上半年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。他對(duì)此解釋?zhuān)诙句浀镁揞~虧損主要由于3月中旬關(guān)閉效率欠佳的門(mén)店，配合優(yōu)化銷(xiāo)售面積，相關(guān)一次性費(fèi)用于第二季反映。他同時(shí)表示，由于業(yè)績(jī)已觸谷底，下半年將有所回升。
截至記者發(fā)稿，國(guó)美電器股價(jià)收?qǐng)?bào)于0.70港元，相比于2011年8月15日的3.79港元/股，已不到其兩成。而相比于貝恩入股國(guó)美的成本價(jià)1.108港元來(lái)說(shuō)，貝恩資本的浮虧已將近超過(guò)四成，高達(dá)7.3億港元。
一直以來(lái)，貝恩資本把自己定義為短期投資者，其在國(guó)美的退出時(shí)間，一直為外界所關(guān)注。貝恩資本董事總經(jīng)理竺稼在國(guó)美電器2010年中期業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上曾說(shuō)，貝恩資本不會(huì)是國(guó)美永遠(yuǎn)的持股人，一般的做法是5-7年左右退出。
國(guó)美電器2012年的中期業(yè)績(jī)使外界對(duì)貝恩是否將撤出國(guó)美的猜測(cè)再起，然而貝恩資本從去年的公開(kāi)表態(tài)不會(huì)退出到今年的拒絕回答，其中的變化耐人尋味。
今年，從國(guó)美發(fā)布中期虧損預(yù)警后，貝恩資本對(duì)媒體提出的虧損數(shù)額以及何時(shí)退出等問(wèn)題都拒絕回答。截止到記者發(fā)稿時(shí)，身處香港的貝恩資本董事總經(jīng)理竺稼一直拒絕接聽(tīng)記者的電話(huà)。
“在整個(gè)線(xiàn)下往線(xiàn)上轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)下，國(guó)美的業(yè)績(jī)很不樂(lè)觀(guān)，貝恩資本此時(shí)的退出壓力比較大。”投中集團(tuán)高級(jí)分析師馮坡對(duì)記者表示：“貝恩一定會(huì)退，但時(shí)間還要看投資基金的清算期限。”
目前，貝恩依然保留國(guó)美董事會(huì)中的三席，在竺稼、王勵(lì)弘外，貝恩資本一家附屬公司的合伙人張亮入選，而其此前是溢達(dá)集團(tuán)全球采購(gòu)及供應(yīng)鏈的董事總經(jīng)理。
貝恩在國(guó)美的資本路
貝恩資本在中國(guó)最為人知曉的一樁投資便是國(guó)美電器。其也因成為國(guó)美電器大股東與職業(yè)經(jīng)理人較量的重要砝碼而為人關(guān)注。然而，這樁在當(dāng)初看來(lái)是資本經(jīng)理人與職業(yè)經(jīng)理人共贏的投資也許會(huì)成為竺稼在中國(guó)所有投資項(xiàng)目中遭遇的滑鐵盧。
三年前的競(jìng)爭(zhēng)不可謂不激烈。在摩根士丹利、華平投資集團(tuán)、貝恩資本等十多家國(guó)際私募巨頭中，陳曉(微博)領(lǐng)導(dǎo)的董事會(huì)選擇與貝恩資本合作。貝恩資本在國(guó)美電器當(dāng)時(shí)的32.36億港元的融資中認(rèn)購(gòu)了總代18.04億港元的七年期可換股債券。
2010年9月，在“黃陳大戰(zhàn)”的股東大會(huì)召開(kāi)前夕，貝恩資本將所持有的18.04億港元國(guó)美電器可轉(zhuǎn)換債全部轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)股價(jià)格為1.108港元/股，轉(zhuǎn)股股份為國(guó)美電器16.66億股，占股比例為9.98%的股權(quán)。轉(zhuǎn)股后貝恩成為僅次于黃光裕的第二大股東。
在貝恩資本進(jìn)入國(guó)美的三年里，國(guó)美電器一直受困于內(nèi)亂而頻繁改變策略。然而也就在這兩三年內(nèi)，整個(gè)家電連鎖產(chǎn)業(yè)的態(tài)勢(shì)已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地的變化。
老對(duì)手蘇寧電器已經(jīng)在幾年間全面超越國(guó)美，而國(guó)美在電商上的猶豫不決又使其早已開(kāi)展的電商業(yè)務(wù)一直業(yè)績(jī)平平。當(dāng)蘇寧易購(gòu)在2011年銷(xiāo)售額達(dá)到59億元時(shí)，國(guó)美電器網(wǎng)上商城的銷(xiāo)售額僅有10億元。
曾經(jīng)同為國(guó)美股東的摩根大通自2011年初就開(kāi)始不斷減持國(guó)美股份，業(yè)內(nèi)一度認(rèn)為貝恩資本也將在2011年下半年實(shí)現(xiàn)套利退出，而非執(zhí)行董事竺稼缺席國(guó)美2011年半年報(bào)的分析師會(huì)議，曾被外界解讀為貝恩要退出國(guó)美前的試水。
公開(kāi)資料顯示，貝恩資本所占的股份已經(jīng)悄悄發(fā)生變化。國(guó)美于今年3月份發(fā)布的2011年報(bào)顯示，貝恩資本擁有的股份已減少為9.87%，此外竺稼擁有0.01%的股份。
貝恩要怎么走?
或許，貝恩會(huì)后悔沒(méi)有在一年前退出國(guó)美。
馮坡表示，貝恩資本不會(huì)再往國(guó)美投錢(qián)了，國(guó)美鑒于以往的教訓(xùn)也不會(huì)再做私募。這樣就有一個(gè)嚴(yán)峻的問(wèn)題擺在貝恩資本面前，如何從國(guó)美電器第二大股東的財(cái)務(wù)投資中獲利退出?
一位不愿署名的投資業(yè)人士對(duì)記者表示，貝恩資本要獲得更好的投資回報(bào)，只可能通過(guò)兩種方式，即股價(jià)走高或者有基金高價(jià)接手。他分析，相對(duì)于2011年，如今貝恩資本從國(guó)美退出的壓力更大。
該人士表示，貝恩資本在2011年國(guó)美中期盈利時(shí)沒(méi)有選擇退出，可能是出于兩種考慮。一是短時(shí)間找不到合適的機(jī)構(gòu)接盤(pán)方，隨后股價(jià)下跌更喪失機(jī)會(huì);另一方面則由于，國(guó)美曾表示要在2012年把一些未納入上市公司的門(mén)店與上市公司的資產(chǎn)一起打包入市，貝恩資本認(rèn)為國(guó)美的股價(jià)未來(lái)還會(huì)大幅上揚(yáng)。
然而，現(xiàn)實(shí)與貝恩資本的期望有很大出入。目前國(guó)美股價(jià)已經(jīng)從將近4港元跌至0.70港元，而國(guó)美電器曾經(jīng)提出的要在2012年將未上市門(mén)店裝入上市公司也因?yàn)樯婕暗缴虅?wù)部等審批，難度很大。同時(shí)，在國(guó)美股價(jià)低迷的時(shí)候，很難找到基金機(jī)構(gòu)高價(jià)接盤(pán)。而大股東的強(qiáng)勢(shì)，也使得很少有機(jī)構(gòu)愿意接盤(pán)成為不能發(fā)表意見(jiàn)的二股東。
可見(jiàn)，貝恩資本現(xiàn)在退出國(guó)美電器的可能性不大。不過(guò)既然無(wú)法退出，按照貝恩資本一向的風(fēng)格，顯然要出手干預(yù)國(guó)美不斷下滑的業(yè)績(jī)。有跡象顯示，貝恩資本正在逐步參與到國(guó)美電器的運(yùn)作中。
王俊洲曾表示，隨著電子商務(wù)毛利率提升、費(fèi)用率下降，有信心讓在上半年虧損約2.7億元的電子商務(wù)業(yè)務(wù)在兩年內(nèi)錄得盈利。而這不能不讓人與貝恩資本找來(lái)擅長(zhǎng)全球采購(gòu)及供應(yīng)鏈的張亮擔(dān)任非執(zhí)行董事聯(lián)系在一起。
國(guó)美電器副總裁何陽(yáng)青在國(guó)美中報(bào)發(fā)布后表示，國(guó)美經(jīng)過(guò)上半年痛苦蛻變，已經(jīng)找到未來(lái)更清晰的戰(zhàn)略發(fā)展路徑。或許屆時(shí)，貝恩資本在國(guó)美的退出路徑才會(huì)更加清晰。
(來(lái)源：華夏時(shí)報(bào) 作者：盧曉)
