事件:合肥百貨公司發布2013年三季報,報告期內實現營業收入88.65億元,同比下降1.04%;利潤總額6.04億元,同比下降6.92%;實現歸屬于母公司所有者的凈利潤3.04億元,同比下降6.71%,扣非凈利潤2.90億元,同比下降10.32%,攤薄每股收益0.46元,每股經營性現金流0.57元。業績符合他們預期。

點評:

第三季度費用開支增加,利潤下滑。公司第三季度營業收入26.52億元,同比下降2.70%,主要是由于貴友方莊店合同到期閉店所致,若剔除該因素我們估算公司整體收入微增。第三季度歸屬凈利潤和扣非凈利潤分別同比下降19.46%以及21.42%。公司第三季度毛利率比去年同期微增0.28個百分點,然而財務費用比去年同期增加730萬元,主要由于資本開支擴大所致;銷售費用率及管理費用率都高于去年同期,分別增長了0.05和0.86個百分點,主要由于北京飯店二期和天津奧特萊斯兩大項目籌備所致,以上因素綜合導致第三季度凈利潤同比下滑幅度超過收入減少的幅度。

盈利預測及評級:公司13年精力將主要放在北京飯店二期和天津奧特萊斯上面,目前兩個項目正按計劃向前推進,我們預計天津奧萊將在年底前開業,北京飯店二期將在今年完成大部分招商工作,或于明年開業。根據公司的可行性報告,這兩個項目13、14年將分別虧損1億元和5000萬元。考慮到新項目的影響,我們略下調盈利預測,預計公司2013~2015年凈利潤同比增長-9.37%、11.52%、10.64%,對應EPS為0.55元/0.61元/0.68元。公司目前6.39元的股價對應2013年動態PE為12倍,我們維持六個月目標價8.5元,對應2013年15倍PE,維持“增持”評級。

風險因素:1、宏觀經濟持續下滑; 2、西單和新燕莎整合后協同發展效果存在不確定性。

（來源：中金在線）