8月24日，位于惠州市中心的新一城（目前已更名為“印象匯”），“印象匯”為印力集團旗下購物中心品牌。新京報記者 李春平 攝

萬科為何130億收購黑石旗下的印力集團？分析稱，收購印力或為萬科管理層預留退路；印力在深圳、惠州的地產項目均位于繁華地段。

就在萬科股權爭奪戰拉鋸14個月之時，萬科在8月21日公布了一筆近130億元的收購計劃，收購標的為商業地產企業印力集團。

雖然萬科此前已經披露了引入深圳地鐵集團的重組方案，但外界普遍認為該方案在兩大股東寶能、華潤雙雙持反對意見的背景下，或已難以實施。

而此次被收購的資產印力集團，其身上曾經擁有的華潤背景，加之與萬科管理層關系密切的黑石集團將因交易獲得大量現金，讓這起交易引來諸多猜測。業內分析人士稱，萬科管理層或已在為自己準備“退路”。

39億元換得印力多數權益

8月21日，萬科在深交所、港交所同時披露了2016年上半年業績報告，同時，萬科H股還披露了收購黑石集團名下商業地產公司的公告。

收購公告稱，萬科將通過成立投資基金，以128.7億元收購黑石集團名下的商業地產公司印力集團96.55%股權以及MWREF公司。黑石集團聯營公司所管理的基金持有印力集團及MWREF大多數股權。

投資基金組成包括萬科子公司Vanke SPV全資持有的有限合伙人I、持有50%權益的有限合伙人II以及持有40%權益的普通合伙人，該基金已經于7月15日成立。萬科根據有限合伙協議擬出資5.83億美元(約人民幣38.89億元)。收購由投資基金全資附屬公司Vanke Rainbow具體執行。

近130億元資金收購印力集團，對萬科來說并非難事。半年報顯示，截至報告期末，萬科持有貨幣資金718.7億元，遠高于短期借款和一年內到期長期借款的總和292.9億元。

擁有如此高的現金儲備，在收購印力中，萬科卻選擇了尋求銀行的財務支持。除萬科出資部分外，剩余收購資金，由招商銀行提供財務支持。收購公告稱，萬科與招商銀行同意就有關投資總額達人民幣90億元的投資事項進行合作。

根據投資基金的出資框架，在這項總額達到128.7億元的大宗收購中，萬科僅出資38.89億，便獲得了合資基金62.07%的權益。

被指為管理層退出“鋪路”

“萬科收購印力，進而搭建一個新平臺，或成為此類收購的目的。持續加碼持股商業地產公司股權，可以理解為萬科在做積極轉型。”易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進接受新京報記者采訪時表示。

萬科執行副總裁、首席運營官張旭8月22日在萬科中期業績推介會上表示，打造一個為客戶提供更好服務的商業運營平臺，是萬科十年戰略的重要組成部分，也是萬科轉型的重要組成部分，收購印力集團正是基于這方面考慮。

但萬科收購印力集團詳細信息一經披露，讓外界猜測的萬科管理層阻擊寶能的“B計劃”浮出水面。此前萬科已經披露擬收購深圳地鐵集團資產，引入深圳地鐵集團為第一大股東的重組預案。

市場傳聞的萬科“B計劃”，源于曾有人向港交所發出舉報信。今年7月上旬，有匿名人士向港交所遞交“爆料信”，稱由萬科總裁郁亮及執行副總裁張旭主導的萬科管理層，正謀求透過收購黑石集團資產，以保王石等人的控制權。

“爆料信”稱有關的資產分別是印力集團和MWREF公司。收購價約為130億元人民幣，其中90億人民幣美其名為招商銀行的股本投資，但實質是向招商銀行借貸，萬科會承擔35億元人民幣，其余的5億元人民幣則由綠景中國地產主席黃敬舒支付。

上述匿名信中的信息，與萬科8月21日公告內容高度吻合。寫“爆料信”的匿名人士懷疑萬科“某些管理高層正在并購一個新的平臺，令他們即使被辭退，亦可以繼續以同一組人運作”。更有媒體報道，黑石集團將把出售印力集團獲得的資金用于收購萬科股份，以提高萬科管理層在股權之爭中的話語權。

對此，張旭表示，媒體報道所謂黑石收購萬科股權或是參與增發，這些事情絕對沒有的。收購印力不存在給管理層準備退路或出走平臺的說法。

但業內對此存在不同看法。嚴躍進認為，收購印力除了萬科業務轉型考量外，更多的是鞏固萬科管理層的地位。“此類投資，將使得萬科的業務更加復雜，或能夠構成其他投資者持股萬科的新成本或壓力。”

依靠沃爾瑪起家的印力

被收購的印力集團，身份也頗為特殊。資料顯示，印力集團前身是深國投商用置業有限公司，曾是深圳國資企業深圳國際信托投資有限公司(現更名華潤深國投)下屬企業。

印力集團的發展，與零售業巨頭沃爾瑪密不可分。

1995年，深國投與沃爾瑪成立合資公司。2003年深國投商置設立，按照“訂單商業地產”開發模式，為沃爾瑪在國內開發建設購物廣場。憑借與沃爾瑪的合作，2004年至2006年短短3年間，深國投商置拿下60多個項目。

時至今日，已更名為印力集團的深國投商置仍和沃爾瑪有著密切關聯。新京報記者8月23日來到位于深圳福田區的深國投廣場，沃爾瑪中國總部辦公地址正位于深國投廣場寫字樓內。深國投廣場所處地段較為繁華，即使是下午1點，前來購物、就餐的顧客仍絡繹不絕。

8月24日，新京報記者又來到惠州新一城(現已更名為印象匯)，該項目地處惠州市市中心核心地段，其中兩層為沃爾瑪超市，其余樓層包括餐飲、購物、娛樂等。當地人士表示，雖然商場規模在惠州當地并不算太大，但因地處市中心繁華地段，人氣一直很旺。

除了深國投廣場、惠州新一城，在珠三角、長三角等地區，還遍布著多個由印力集團開發運營的商業地產項目。印力集團官網顯示，該集團目前在國內擁有30多個商業購物中心項目，產品線包括綜合體“印力中心”，購物中心系列“印象城”、“印象里”、“印象匯”、“新一城”。

2008年國際金融危機中，合作伙伴陷入資金危機，并相繼對深國投商置撤資，深國投商置的發展陷入危機，旗下多個項目被轉讓，股權也頻繁更迭。

華潤曾低價甩賣印力股權

第一個掌控深國投商置的，正是此次萬科股權之爭中的另一主角華潤。2006年華潤集團以17.4億元收購深國投商置母公司深國投，間接控股深國投商置。2009年，華潤獲得深國投商置3個董事席位，成為實質控制深國投商置的股東。

2012年，華潤又以9.56億元價格，將其持有的深國投商置50%股權掛牌出售，深圳市龍柏宏易資本集團旗下的龍柏商置基金接手。

以不到20億元的估值出售深國投商置，華潤可謂低價甩賣。印力集團2014年度總結報告數據顯示，截止到2014年底，印力集團洽談并購項目60個，其中2014年完成項目并購9個，合計物業總價值超過1000億元。

對此嚴躍進分析認為，華潤賣掉深國投商置，也許是從投資組合多元化的角度出發的。華潤旗下擁有華潤城、華潤萬家等零售體系，同屬商業地產的深國投商置儼如“雞肋”。

龍柏商置基金也沒持有深國投商置太久。2013年11月，黑石成為其戰略投資者，購入深國投商置40%的股權。2015年2月，在完全卸下國資背景后，深國投商置更名為印力集團，并一度謀劃赴港上市。

“從目前印力的商業地產項目來看，并沒有非常出眾的地方。這也可以讓萬科花費不高的代價就拿下。更重要的是，這也有利于黑石順利實現資產變現，利好后續的投資。甚至不排除后續黑石會投資持股萬科等，此類策略或都在萬科管理層的掌控之中。”嚴躍進認為。

（來源：新京報 記者：李春平）