在對印力的收購中，萬科與招商銀行發揮了主要作用。

萬科股權之爭暫時偃旗息鼓，被外界指為“B計劃”的收購印力集團一事則快速推進。11月1日，萬科公關部門向新京報記者證實，由萬科A主導的聯合收購平臺收購印力集團的相關交易已順利通過國家商務部審核，并完成了交割。

被收購的印力集團，前身是深國投商用置業有限公司，曾是深圳國資企業深圳國際信托投資有限公司(現更名華潤深國投)下屬企業。2013年11月，黑石成為其戰略投資者，購入深國投商置40%的股權。2015年2月，在完全卸下國資背景后，深國投商置更名為印力集團。

今年的8月21日，萬科在港交所披露了收購印力集團的公告。收購公告稱，萬科將通過成立投資基金，以128.7億元收購印力集團96.55%股權以及MWREF公司。

而在收購完成后，萬科主導的聯合收購體將持有印力 96.55%股權。黑石集團管理的房地產基金在轉讓大部分所持股權后，仍會保留少部分股權。

對于收購完成后印力集團在萬科業務板塊中所處的地位，印力集團是否繼續保持獨立運營，收購資金來源、信披是否充分、萬科股東對收購看法等方面，昨日新京報記者向萬科發送了采訪提綱，但截至發稿未獲回復。

易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進對新京報記者稱，此類收購，說明萬科在強化商業地產業務方面嘗試了“彎道超車”的模式。

“如果單純組建商業地產公司，這會耗費萬科較大的資金和資源，而通過并購此類商業地產公司，能夠促使萬科商業地產項目快速形成。另外此類收購也能夠強化和黑石方面的合作，進而利好萬科后續商業地產投資思路的開拓�！眹儡S進認為。

這起收購雖然已經完成交割，但仍有諸多被外界質疑的問題，未得到萬科及印力集團的回應。作為收購主導方的萬科，除8月公告收購預案外，便未曾有過公開的對外披露收購信息。

謎團1

是否是管理層應對股權之爭的“B計劃”?

早在萬科披露收購預案前，市場上便有傳聞萬科收購印力集團為萬科管理層應對股權之中的“B計劃”。

今年7月上旬，有匿名人士向港交所遞交“爆料信”，稱由萬科總裁郁亮及執行副總裁張旭主導的萬科管理層，正謀求透過收購黑石集團資產，以確保管理層控制權。

上述匿名信中的信息，與萬科A8月21日公告內容高度吻合。更有媒體報道，黑石集團將把出售印力集團獲得的資金用于收購萬科股份，以提高萬科管理層在股權之爭中的話語權。

對此，在今年8月22日的萬科中期業績發布會上，萬科副總裁張旭表示，媒體報道所謂黑石收購萬科股權或是參與增發，這些事情絕對沒有的。收購印力不存在給管理層準備退路或出走平臺的說法。

嚴躍進認為，收購印力除了萬科業務轉型考量外，也有鞏固萬科管理層地位圖謀，“此類投資，將使得萬科的業務更加復雜，或能夠構成其他投資者持股萬科的新成本或壓力�！�

謎團2

招商銀行在收購中扮演了什么角色？

在這起130億元的收購中，萬科還主導設計了繁復的聯合收購體，架構多達5層，資金則來自于萬科、招商銀行及兩名神秘投資人。

其中萬科全資成立一有限合伙企業，與招商銀行共同出資成立有限合伙企業II，持有50%權益。該基金中還有一普通合伙企業，系萬科與兩名神秘投資人共同出資成立，萬科持有40%權益。

上述三家合伙企業再共同成立一家名為Vanke Rainbow Partnership.LP的合伙企業，由該企業設立子公司Vanke Rainbow具體執行收購事宜。

該聯合收購體早在今年7月15日便已成立，其中萬科根據有限合伙協議擬出資5.83億美元(約人民幣38.89億元)，兩名神秘投資人則分別出資1.57億元、6.17億元。

最大的出資方來自招商銀行，收購公告稱，萬科與招商銀行同意就有關投資總額達人民幣90億元的投資事項進行合作。

此后，網絡上便有消息稱，招商銀行與萬科8月21日簽訂90億元融資額度的協議，當日就開出87億元的融資性保函，萬科方面承擔年化6%的綜合成本。

6%的融資成本，遠高于萬科發行企業債的利率。去年9月，萬科曾以3.5%的利率成功發行50億元公司債。

嚴躍進認為，萬科此類借款的成本屬于中上水平，相對發債等成本略顯高，但考慮到商業銀行借貸的手續或比較簡便，尤其是可能給予一定的貸款額度，那么這個時候萬科也會依賴此類貸款模式。而發債本身流程相對多，或會影響此類收購計劃。

實際上，即使不借款，萬科也有充足的現金可以支付近130億元的收購款。萬科三季報披露，截至9月底,公司持有的貨幣資金達到751.9億元。

謎團3

印力集團的資產狀況如何？

對于收購印力集團，萬科董事會表示可以改善萬科在商業物業領域的管理及經營能力，這與萬科未來十年發展成為配套服務商的戰略一致。但印力集團的資產狀況究竟如何，至今也未見萬科有對外披露。

印力集團官網則介紹，其目前在國內擁有30多個商業購物中心項目，產品線包括綜合體“印力中心”，購物中心系列“印象城”、“印象里”等。

印力集團2014年度總結報告數據顯示，截止到2014年底，印力集團洽談并購項目60個，其中2014年完成項目并購9個，合計物業總價值超過1000億元。

在今年8月萬科收購印力集團公告后，新京報記者實地走訪了印力集團位于深圳、惠州等地的商業購物中心項目，發現兩地的商業購物中心處于當地繁華地段，商鋪客流量充足。

成立13年的印力集團，曾經歷過多次股權更迭。2006年華潤集團曾以17.4億元收購當時還名為深國投商置的母公司深國投，間接控股深國投商置。但在2012年，華潤又以9.56億元價格，將其持有的深國投商置50%股權掛牌出售。

（來源：新京報 李春平）