導(dǎo)讀：香港的珠寶商們似乎正在遭遇“黃金劫”。11月末，周大福（01929.HK）發(fā)布2017財年上半年業(yè)績報告，數(shù)據(jù)顯示，其營業(yè)收入、毛利潤、主營業(yè)務(wù)利潤等各項指標(biāo)均大跌，創(chuàng)上市5年來最差業(yè)績。某種程度上，作為香港珠寶商“老大”的周大福的境遇，是整個香港珠寶商頹態(tài)的縮影。同期，謝瑞麟、周生生和六福三家珠寶企業(yè)的業(yè)績均出現(xiàn)下滑。周大福業(yè)績低迷，被指太過依賴內(nèi)地市場，其把近90%的門店開在了內(nèi)地。但內(nèi)地零售行業(yè)的環(huán)境在互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)后發(fā)生了巨大的變化，周大福等老牌港資企業(yè)受到電商不小的沖擊。此外，黃金作為避險資產(chǎn)符號的弱化，亦讓周大福深受影響。由于香港四大珠寶品牌的黃金業(yè)務(wù)采取的是傳統(tǒng)的“金鋪”模式，即通過賺取黃金差價與附加值獲得盈利。在這一銷售模式下，以黃金業(yè)務(wù)為主的珠寶商極易遭受黃金走勢的影響。

廣州老城區(qū)最繁華的商業(yè)街——北京路步行街，全長不過1.4公里，但在這里，知名珠寶商周大福（01929.HK）布置了包括旗艦店、門店以及商場專柜在內(nèi)的6個銷售點(diǎn)，其中位于北京路中段的旗艦店，更是面積逾200平方米。

然而周大福密集的銷售點(diǎn)，卻在面臨客流量稀少的尷尬局面。

近期一個工作日的晚上8點(diǎn)左右，北京路周大福旗艦店的生意并不太好，顧客數(shù)量基本與銷售人員持平。“現(xiàn)在算是工作日中我們最繁忙的時間段，周末顧客會更多一些。”一位銷售人員告訴網(wǎng)易財經(jīng)。不過，該銷售人員拒絕透露周末客流的具體情況。

周大福的財報則更具體地說明了其面臨的處境。在之前公布的2017財年一季度財報中，周大福內(nèi)地銷售同店下滑17%，香港以及澳門則下滑20%。而在2017財年半年報中，周大福同店銷售額進(jìn)一步下滑，分別為內(nèi)地下滑20.9%，香港以及澳門下滑25.7%。

作為香港珠寶商中占據(jù)“老大”地位的周大福，自2013開始至今業(yè)績持續(xù)下滑。其境遇，是整個香港珠寶商頹態(tài)的縮影。

周大福近期公布的半年報顯示，其營收、毛利潤、主營業(yè)務(wù)利潤等各項指標(biāo)均大跌，創(chuàng)上市5年來最差業(yè)績。與之類似的是，謝瑞麟（00417.HK）、周生生（00116.HK）和六福集團(tuán)（00590.HK）三家珠寶企業(yè)的業(yè)績均有不同程度下滑。從營收指標(biāo)上看，六福集團(tuán)同比下滑21.48%，周生生同比下滑15.62%，謝瑞麟同比下滑11.56%。

“港資品牌近期的業(yè)績都不是特別理想，它們在內(nèi)地的發(fā)展遇到了一些問題。尤其是一些老牌的港資企業(yè)，本身的品牌老化，加上受到市場環(huán)境變化帶來的競爭，以及電商崛起的沖擊等。”資深零售分析師馬崗向網(wǎng)易財經(jīng)分析，“作為港資的代表，周大福目前的狀況是相當(dāng)有代表性的。”

創(chuàng)上市5年來最差業(yè)績

公開資料顯示，周大福于2011年12月在香港證券交易所主板上市，成為香港上市市值最大的珠寶公司，也是中國內(nèi)地及香港最具規(guī)模的珠寶首飾品牌。但其在2016年11月22日發(fā)布的截至9月30日的6個月中期報告顯示，各項指標(biāo)下跌幅度已經(jīng)創(chuàng)上市5年來最差紀(jì)錄。

根據(jù)周大福方面披露的信息，集團(tuán)2017財年上半年實現(xiàn)營業(yè)額215.26億港元，比2016財年上半年的281.24億港元下跌了23.5%；毛利為68.28億港元，較2016財年上半年的78.57億港元下降了13.1%；主要經(jīng)營溢利為17.08億港元，比2016財年上半年的24.22億港元下降了29.5%；股東應(yīng)占溢利約12.22億港元，同比減少21.55%。

按地區(qū)劃分，周大福在中國內(nèi)地市場的營業(yè)額為121.67億港元，較上一年同期的159.8億港元下跌29%，同店銷售額同比下跌20.9%；香港及澳門地區(qū)營業(yè)額為96.41億港元，比上一年同期的122.39億港元下滑了33.9%，同店銷售額跌幅為25.7%。

2017財年上半年，周大福唯一增長的是電子商務(wù)業(yè)務(wù)。在此期間，其珠寶電子商務(wù)零售額同比上漲22.5%。

周大福所呈現(xiàn)的低迷業(yè)績引發(fā)了機(jī)構(gòu)的強(qiáng)烈關(guān)注。網(wǎng)易財經(jīng)注意到，光大證券、廣發(fā)證券、招商證券等機(jī)構(gòu)在上述業(yè)績披露后，均對周大福做出了“減持”評級。摩根士丹利、麥格里等機(jī)構(gòu)則對周大福的業(yè)績持“跑輸同業(yè)”的評價。其中，摩根士丹利近期發(fā)布的研報認(rèn)為“周大福盈利有較多下行風(fēng)險及估值有下調(diào)危機(jī)”，不僅對其予以“減持”評級，還表示“在金飾股中最不看好”。

不過，相比機(jī)構(gòu)的“悲觀”，周大福官方卻透露出了頗為樂觀的情緒。此前媒體曾報道，周大福集團(tuán)董事長鄭家純公開表示，“零售行業(yè)的低潮期已過，看好2017財年下半年的集團(tuán)業(yè)績，在圣誕季、新年季和農(nóng)歷新年等傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的推動下，銷售可望復(fù)蘇。”

與此同時，網(wǎng)易財經(jīng)注意到，周大福在“行動”方面也表現(xiàn)樂觀：雖然業(yè)績下滑，但是依舊逆勢開店。截至2016年9月30日，受中國內(nèi)地零售市場環(huán)境變化及周大福集團(tuán)重組整合影響，周大福關(guān)閉了百貨公司零售點(diǎn)19個，在購物中心則新增26個零售點(diǎn)。目前，周大福零售網(wǎng)絡(luò)增至2326個零售點(diǎn)，期內(nèi)凈增加零售點(diǎn)為7個。

周大福官方新聞發(fā)言人回應(yīng)網(wǎng)易財經(jīng)說：“鑒于市場波動，我們會選擇性地擴(kuò)張中國內(nèi)地的零售點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)。同時，我們亦會鞏固現(xiàn)有的零售點(diǎn)，推行嶄新的店鋪形象及差異化策略，以針對不同消費(fèi)群的需求。盡管我們短期內(nèi)持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，我們對大中華市場的長遠(yuǎn)發(fā)展前景仍然充滿信心。”

太過依賴內(nèi)地市場

發(fā)跡于香港的周大福，在進(jìn)入大陸市場之前門店數(shù)不到100家。自1998年進(jìn)軍大陸后，巨大的市場空間讓周大福的門店數(shù)量急劇增長。

2005年時周大福門店數(shù)量為400家，到2010年已上升至1000多家。2011年12月周大福上市的時候，其在香港、澳門以及中國大陸已經(jīng)擁有1500多家門店。

2012年，香港知名富豪鄭裕彤（2016年9月29日病逝）的長子鄭家純正式接手周大福的管理后，后者的擴(kuò)張計劃更加“激進(jìn)”。網(wǎng)易財經(jīng)了解到，鄭裕彤時代定下的“2020年完成開2000家店”的目標(biāo)，被鄭家純在2014年1月提前完成。

“整個珠寶行業(yè)都處于一個高速擴(kuò)張的時期，從把握大陸的經(jīng)濟(jì)環(huán)境的角度上去看，鄭家純在開店方面的激進(jìn)風(fēng)格不一定是壞事，開更多的店才能試水大陸的市場究竟有多大的潛力。”資深零售分析師馬崗對網(wǎng)易財經(jīng)評述，“這個對于企業(yè)來說，想要走得更長遠(yuǎn)的話，該冒的險也還是得冒。”

鄭家純的冒險在一定程度上成就了周大福。在2015年國際咨詢公司德勤按照收入對全球100家奢侈品公司做出的排名中，周大福以99.79億美元的年銷售額位列第四，排在前三位的分別是國際奢侈品巨頭LVMH、歷峰集團(tuán)和雅詩蘭黛集團(tuán)。周大福不僅超越了全球第三大奢侈品集團(tuán)開云集團(tuán)，還擊敗了大名鼎鼎的美國鉆石品牌 Tiffany。

這背后隱藏的是周大福對內(nèi)地單一市場的依賴。一個不容置疑的事實是，周大福把近90%的門店都開在了中國內(nèi)地。最新數(shù)據(jù)顯示，周大福在內(nèi)地的銷售點(diǎn)多達(dá)2190個，其中大多集中在二三線城市。香港市場的零售點(diǎn)只有103家，國外市場則更少，僅在20家左右。

在過去成就了周大福的內(nèi)地市場，如今成為部分機(jī)構(gòu)對其產(chǎn)生憂慮的重要因素。美銀美林在近期的報告中就表示，周大福在內(nèi)地珠寶首飾銷售持續(xù)疲弱，而該公司新分店全在內(nèi)地開設(shè)，增加該行對分店銷售下滑及需求疲弱的憂慮，在理順分行網(wǎng)絡(luò)之前，預(yù)計周大福仍面臨內(nèi)地同店銷售下滑的壓力。

“內(nèi)地零售行業(yè)的環(huán)境不是一成不變的，特別是互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)后發(fā)生了巨大的變化。港資品牌近期的業(yè)績都不是特別理想，它們在內(nèi)地的發(fā)展遇到了一些問題。尤其是一些老牌的港資企業(yè)，本身的品牌老化，加上受到市場環(huán)境變化帶來的競爭，以及電商崛起的沖擊等。”馬崗稱，“作為港資的代表，周大福目前的狀況是相當(dāng)有代表性的。”

外資零售機(jī)構(gòu)Planet Retail分析師邱裕君對網(wǎng)易財經(jīng)表示，“從香港和內(nèi)地零售業(yè)大勢上看，香港本地市場是飽和的，所有增長全來自游客。但現(xiàn)在大陸游客購物的地點(diǎn)已經(jīng)不再局限在香港，大家都去日本、韓國，或者歐洲、美國等，這就（讓香港市場）丟失了一部分顧客。而內(nèi)地市場盡管極其龐大，但部分零售商沒有把握住消費(fèi)需求的轉(zhuǎn)向，還是保持過去十幾年的老樣子，因此也丟失了這部分增長。”

“珠寶這塊，香港本身體量非常小，很多公司都在轉(zhuǎn)向大陸市場。香港品牌早幾年拿著它的品牌知名度等資源有一些優(yōu)勢，但這么多年過去了，這些牌子趨于老化，自身也沒有多少創(chuàng)新，原來的競爭優(yōu)勢早已經(jīng)被大陸商家學(xué)去了，所以會出現(xiàn)一些業(yè)績下滑的情況。”邱裕君說。

香港珠寶商受累低迷金市

在香港珠寶商中占據(jù)“老大”地位的周大福，自2013開始至今業(yè)績持續(xù)下滑。其境遇，是整個香港珠寶商頹態(tài)的縮影。

其實不止周大福，謝瑞麟、周生生和六福集團(tuán)三家業(yè)績亦均有不同程度下滑。從營收指標(biāo)看，六福集團(tuán)同比下滑21.48%，周生生同比下滑15.62%，謝瑞麟同比下滑11.56%。

除了同樣依賴內(nèi)地市場卻遭遇環(huán)境變化外，黃金作為避險資產(chǎn)符號的弱化，是以周大福為代表的香港珠寶商業(yè)績低迷的另一重要原因。

“香港四大珠寶品牌的黃金業(yè)務(wù)采取的是傳統(tǒng)的‘金鋪’模式，即通過賺取黃金差價與附加值獲得盈利。在此種銷售模式下，以黃金業(yè)務(wù)為主的珠寶商極其容易遭受黃金走勢的影響。”一位珠寶投資領(lǐng)域的專業(yè)人士向網(wǎng)易財經(jīng)分析。

事實上，在周大福、六福集團(tuán)、周生生等珠寶商的業(yè)務(wù)中，黃金類產(chǎn)品占總體銷售額比例頗高。以周大福為例，單黃金產(chǎn)品一項就占總營業(yè)額的53.13%；而在六福集團(tuán)最新的中期報告中提到，報告期內(nèi)黃金以及鉑金類產(chǎn)品對整體銷售額的貢獻(xiàn)為55.8%。

由于黃金價格持續(xù)不振，2017財年第二季度周大福的黃金產(chǎn)品同店銷售下跌趨勢最為顯著，同比下降26.7%，香港地區(qū)黃金產(chǎn)品的同店銷售更是驟減36%。

面對市場大環(huán)境的低迷，電子商務(wù)幾乎成了大部分傳統(tǒng)零售企業(yè)不得不提的一張“救命符”，周大福也不例外。如前所述，周大福2017財年上半年唯一增長的是電子商務(wù)業(yè)務(wù)，同比上漲22.5%。

周大福官方新聞發(fā)言人向網(wǎng)易財經(jīng)表示，周大福看好電子商務(wù)增長的潛力與動力，并期望在未來三年內(nèi)，使電子商務(wù)在內(nèi)地業(yè)務(wù)的占比由目前的2.8%提升至7.4%。

（來源：網(wǎng)易財經(jīng) 作者：方京玉 趙妍）