來自阿里的“新零售”概念已滿周年，它雖然在起步階段暗示著這是互聯網巨頭的游戲，但卻在席卷線上線下之際成為各路諸侯的戰場，并使得參與者都有機會成為主角。

永輝超市在12月15日發布公告稱，公司實際控制人張軒松、張軒寧合計轉讓5%股份予騰訊，而在此前的12月12日，永輝超市還宣布騰訊擬對其控股子公司“永輝云創”增資持股15%。

萬億級市值的騰訊和接近千億總市值的永輝相互吸引的因素就來自“新零售”。騰訊借永輝布局線下商超，實現支付業務和電商業務的商超場景應用，并形成線下新的流量入口；永輝在引入騰訊線上流量之際，還可以讓自己剛剛起步的“新零售”模式——永輝“超級物種”、“永輝生活”的開拓得到騰訊的支持。和以往電商與實體合作的案例相比，在這次的對弈中，永輝成了主導，騰訊則扮演了快樂的“另一半”。

這是一次業務協同，還是一次預示新時代的大事件。上海實力資產管理中心CEO陳理就此向《紅周刊》記者表示：“永輝與騰訊的聯姻是在各自生態化道路上、在新零售路口上的美麗相遇。”

探訪永輝“超級物種”

《紅周刊》記者于12月11日（周一）下午實地探訪了永輝超市北京地區首家超級物種所在的魯谷店。公開資料顯示，魯谷店超級物種營業面積約700平方米，設有鮭魚工坊、波龍工坊、麥子工坊等自營品牌體驗區，以“餐飲＋生鮮超市”的模式，刺激自有生鮮產品的現場消費。在這以外，如果用“永輝生活”APP下單，3公里范圍內消費滿18元免費配送，一般情況下30分鐘內送達。

記者通過消費發現，除少數海鮮產品外，一人單次消費在100元以內，就可以得到很豐富的菜品組合，從下單到菜品上桌約20分鐘。因記者探訪時間為工作日，未見消費者“爆棚”現象。店員介紹說：“周末可以看到排隊下單。”

據了解，永輝的店員分廠家派駐的促銷員和正式員工兩種。廠家員工往往會羨慕永輝員工，因為只要40歲以下的正式員工，只要努力且有業績表現就會很容易升職加薪，甚至可以拿業績分紅，“永輝員工月薪萬元的很多。”

像魯谷店這樣的超級物種，在全國還有18家，分布在福州、廈門、深圳、北京、上海、成都和南京。有機構預計，2018年永輝“超級物種”新開店數量將達到80-100家。

對永輝來說，超級物種是其線上線下融合的嘗試，孵化此模式的主體是永輝云創。成立兩年時間的永輝云創，其業務還有永輝會員店和永輝生活APP等創新型業務。

陳理介紹說：“永輝云創是永輝‘雙核驅動戰略’和進軍新零售的產物。所謂‘雙核驅動’就是‘核心+創新’的戰略。‘核心’就是原有超市業態的穩定發展；‘創新’就是適應消費升級、時代發展，探索新的零售模式、新的消費場景，幫助合伙人創業，實現線上線下融合的戰略。”

從生鮮超市到平臺化的永輝

據了解，永輝超市以經營生鮮品類起家。零售行業專家丁利國向《紅周刊》記者介紹說，近年來，傳統零售業業務持續受到電商沖擊，最先受沖擊的是家電和百貨業務，然后是食品，最后才是生鮮。電商做不好生鮮，永輝超市模式的優勢進而凸顯出來了。

據記者了解，永輝近些年的擴張主要集中在供應鏈、自有品牌以及門店上。比如吸引香港怡和集團旗下亞洲零售子公司牛奶國際入股、與貝恩資本聯合收購全球最大的零售商服務企業達曼國際等。在門店方面，永輝從2009年的122家擴大到今年上半年的549家，另有224家已簽約未開業。永輝超市董事長張軒松曾說，全國開店數量會達到1000家以上。

明顯的生鮮品類特色，導致外界普遍認為永輝是一家傳統的超市品牌。對此，陳理指出，永輝早期的商業模式簡單來說，就是生鮮集客，食品用品賺錢，服裝拉毛利率。前幾年隨著電商的高歌猛進和實體零售市場的疲軟，雖然永輝憑借生鮮和供應鏈的優勢仍能逆勢增長，但也促使永輝思考和探索自己的電子商務之路。

永輝最大的電商或者說新零售嘗試就是永輝云創，但從永輝云創兩年多來的盈利情況來看其實并不是很理想，2016全年永輝云創虧損1.16億元，2017年上半年虧損8151萬元。

對此，陳理認為：“永輝云創孵化出來的超級物種和永輝生活發展勢頭良好，特別是超級物種生意相當火爆，據了解，最好的店單日銷售額高峰時達60萬元以上，日均客流量達6000-7000人，客單價在90-150元之間。可能總體上因為規模效應還沒有出來，導致暫時的虧損，但現階段重心在于探索模式，而不是收入和利潤貢獻。我認為模式已經探索成功，發展勢頭良好，未來是本地化迭代更新的問題，盈利是早晚的事。”

在理解了永輝的業務發展基因的同時，永輝內部激勵制度的改變也是不得不說的一點。據了解，永輝超市自2012年起試點“合伙人”制度。曾任永輝超市執行副總裁柴敏剛在此前接受媒體采訪時說：“永輝超市總部代表、門店店長、經理以及課長一起開會探討一個預期的毛利額作為業績標準。在未來門店的經營過程中，超過這一業績標準的增量部分按照合伙人制度進行分紅：或者三七、或者四六、或者二八。店長拿到這筆分紅之后就會根據其門店崗位的貢獻度進行二次分配，最終使得分紅機制照顧到每一位基層員工。”

在陳理看來，這種激勵機制是一種共享思維的體現。“永輝在供應鏈上對標Costco全球的供應鏈；在組織創新上對標的是華為。而華為正是以客戶為中心，以奮斗者為本的理念。”

永輝與騰訊分演主配角

在和騰訊合作后，永輝和騰訊將分別扮演怎樣的角色？

之前，騰訊系的京東(騰訊持有京東18.1%的股份)，在2015年以43.1億元的代價拿下永輝超市10%的股份，但《紅周刊》記者了解到，目前永輝超市與京東之間的合作僅限于永輝超市入駐京東到家和京東全球購平臺，雙方沒有深層次業務往來。與此同時，合作雙方也頻頻傳出摩擦的傳聞。對此，今年2月天風證券消費團隊到永輝調研時，董事長張軒松介紹說：“我們還會尋找更優、更具有科技性的公司合作，但堅持一點，生鮮快消必須永輝主導、永輝控股。非控股就不做了，我們有能力自己走出來。”

永輝和京東的合作不佳，但和騰訊的合作可能會較好。陳理說：“永輝和京東在業務和各自優勢上有互補，這是雙方合作的基礎，但雙方都要保持主導地位，客觀上也有互相競爭的一面，所以合作成效低于預期。但我個人對永輝和騰訊的合作更樂觀，因為二者沒有業務競爭，更具互補性，可以實現1+1＞2的效果。永輝和京東的合作麻煩，不會出現在永輝和騰訊的合作上，永輝與騰訊形成共振是大概率事件。”

從公開信息來看，騰訊似乎沒有謀求在和實體企業合作中的主導權的意向。騰訊公司董事會主席兼首席執行官馬化騰在今年初的一次演講中就指出，在實體經濟數字化轉型過程中，騰訊“做連接器，做基礎設施，我們只做配角，主角是各行各業的傳統企業，我們給他們提供云、大數據、人工智能等方面的技術能力”。

站在騰訊的角度上，丁利國指出：“就像是阿里的盒馬鮮生一樣，利用線下門店鎖定流量，再把線下流量導入線上。”當阿里盯準線下流量時，騰訊自然“不允許”阿里一枝獨大。

騰訊這種清晰的角色定位，對永輝和騰訊來說很利于業務協同。陳理說，對永輝來說，可以獲得騰訊和京東的流量、互聯網技術以及物流支持；對騰訊來說，在“場景互聯網”零售——新零售的未來中，騰訊獲得了永輝幾百家門店的流量和數據入口，也為自身的電商業務以及支付業務提供了應用場景，有利于平衡與阿里的競爭格局。

永輝的高估與騰訊的下一步

據歐睿咨詢數據，2014年以前，國內電商在生鮮品類的滲透率一直低于1％，到了2016年這一數字也不過為1.9％。對此，陳理指出，生鮮是電商最后一片藍海，可謂得生鮮者得天下，足見永輝的戰略價值，永輝和騰訊聯姻的戰略意義。“我預期國內電商在生鮮品類的滲透率過低的情況，會因為永輝和騰訊的合作，在新零售尤其是生鮮電商的競爭中有較大改變。”

在攜手改變一個產業之際，永輝和騰訊還在經歷怎樣的變化？

從估值角度來說，記者采訪的幾位專業人士對永輝未來估值亦有分歧，陳理指出，永輝上市以來，如果按照靜態的PE、PS等的相對估值法，幾乎就沒有便宜過，短期因為漲幅較大，確實也不算便宜，但如果動態考慮未來現金流的貼現，考慮永輝的競爭優勢和巨大的發展空間，得出的結論就會有所不同。

上海匯利資產總經理何震則認為，目前永輝超市的估值有些偏高。“永輝超市目前業務才剛剛鋪開，未來還存在較大的不確定性。記得蘇寧云商在2004年剛剛上市的時候，市場給的估值同樣很貴，但是當時蘇寧云商的業績增長速度卻很快。那個時候蘇寧云商才幾十億市值，現在永輝超市已經近千億規模，所以我們認為當前市場給予永輝超市50多倍的市盈率還是稍微有些偏高。”

陳理向記者強調：“瘦田無人耕，耕開有人爭。前幾年我們投資永輝時，無人問津，現在從250億左右市值漲到1000億市值，永輝成了熱門股，此時保持理性的逆向思維是很有必要的。不過永輝是在激烈的市場競爭中脫穎而出的千里馬，是在新零售領域不可忽視的主角。永輝與騰訊的棋局，乃至整個新零售的競爭格局和未來，都值得期待。”

需要指出的是，因為“輝騰”在一起導致二級市場零售板塊空前活躍，但無論阿里還是騰訊或許都不會在此時出手零售板塊。

據記者了解，近些年騰訊已收購、入股或投資了數百家企業，包括游戲、音樂、文學、瀏覽器、銀行、外賣平臺、出行、旅游、智能駕駛等公司。目前，騰訊在一邊做大投資業務的同時，一邊尋找公司能力邊界（甚至是未來邊界），這也是“生態圈”戰略。

這在招銀國際資產管理有限公司執行董事鄭磊看來，目前騰訊對外擴張的路徑有兩個方向，第一個方向為縱向提升，即在互聯網原有基礎上拓展到新技術領域，比如AI+機器人，騰訊一定會提升自己在這方面的技術內核；第二個方向就是橫向拓展，即“互聯網+”，以現有的互聯網技術向傳統行業（線下）布局。“向傳統行業的拓展一定是以市場為導向的，中國市場導向最廣闊的領域是大消費，包括食品飲料、醫療保健、影視娛樂、旅游交通、家用電器和零售等。”

新零售，僅僅是騰訊這樣的土豪關注的一塊業務而已。另外，騰訊投資管理合伙人李朝暉在11月騰訊旗下網絡文學平臺閱文集團在港上市后介紹，騰訊關注四大投資方向，包括優質的頭部內容，新零售和消費升級，前沿科技以及企業服務。換句話說，因“輝騰”合作而產生的任何“賭博”，都可能是個完全的錯誤。