事件概述：

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局昨日公布了反映2008年國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

　　投資要點(diǎn)：

　　1、2008年社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速創(chuàng)出1996年以來(lái)的新高2008年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)售增長(zhǎng)較快，城鄉(xiāng)消費(fèi)旺盛。全年社會(huì)消費(fèi)品零售總額108488億元，比上年增長(zhǎng)21.6%，增速比上年加快4.8個(gè)百分點(diǎn)。分城鄉(xiāng)看，城市消費(fèi)品零售額73735億元，增長(zhǎng)22.1%，加快4.9個(gè)百分點(diǎn)；縣及縣以下消費(fèi)品零售額34753億元，增長(zhǎng)20.7%，加快4.9個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)看，批發(fā)和零售業(yè)消費(fèi)品零售額91199億元，增長(zhǎng)21.5%；住宿和餐飲業(yè)消費(fèi)品零售額15404億元，增長(zhǎng)24.7%。

　　從年度數(shù)據(jù)看，08年社會(huì)消費(fèi)品零售總額名義增速創(chuàng)1996年以來(lái)的新高，而實(shí)際增速更是創(chuàng)出了1986年以來(lái)的新高。然而這種消費(fèi)的繁榮難以在09年持續(xù)。實(shí)際上，從分月度數(shù)據(jù)看，四季度以來(lái)受受全球金融危機(jī)影響，消費(fèi)者信心指數(shù)回落，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速?gòu)?0月份以來(lái)逐月回落明顯，12月份單月增速為19%，已經(jīng)回落到20%以下。09年1月份有農(nóng)歷春節(jié)的帶動(dòng)，但春節(jié)假期過(guò)后這種城鄉(xiāng)消費(fèi)兩旺的形勢(shì)難以持續(xù)，消費(fèi)景氣下滑將在09年2-3月份表現(xiàn)愈加明顯。

　　2、2008年居民人均可支配收入實(shí)際增速明顯回落2008年居民全年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入15781元，比上年增長(zhǎng)14.5%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)8.4%。農(nóng)村居民人均純收入4761元，比上年增長(zhǎng)15.0%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)8.0%。

　　從城鄉(xiāng)居民人均可支配收入的名義增速和實(shí)際增速看，雙雙都比2007年明顯回落，尤其是城鎮(zhèn)居民人均可支配收入實(shí)際增速較07年回落3.8個(gè)百分點(diǎn)，農(nóng)村居民人均純收入實(shí)際增速也回落1.5個(gè)百分點(diǎn)。收入增速的明顯放緩會(huì)影響09年的消費(fèi)市場(chǎng)，零售行業(yè)面臨的市場(chǎng)環(huán)境不容樂(lè)觀。

　　3.CPI、PPI持續(xù)回落，09年上半年CPI負(fù)增長(zhǎng)的可能性很大從08年4月份以來(lái), CPI漲幅持續(xù)回落，PPI漲幅也從08年8月份見(jiàn)頂以來(lái)大幅回落，12月份CPI漲幅僅為1.2%，PPI漲幅出現(xiàn)六年來(lái)首次負(fù)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)學(xué)界防通縮的呼聲越來(lái)越高。我們預(yù)計(jì)09年上半年CPI負(fù)增長(zhǎng)的可能性是很大的，如果惡化為通縮，零售行業(yè)面臨消費(fèi)需求萎縮，未來(lái)收入預(yù)期的不確定性增加，消費(fèi)者信心難以在短期內(nèi)恢復(fù)，因此行業(yè)下行壓力加大。

　　四季度以來(lái)零售行業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)差于大盤(pán)，主要反映了投資者對(duì)消費(fèi)增長(zhǎng)下滑的擔(dān)憂，09年上半年零售面臨的消費(fèi)環(huán)境仍不容樂(lè)觀，國(guó)家出臺(tái)的擴(kuò)大內(nèi)需政策主要以拉動(dòng)投資為主，針對(duì)性的大范圍的消費(fèi)刺激政策尚未出臺(tái)，短期內(nèi)難改消費(fèi)下行的趨勢(shì)，我們?nèi)匀痪S持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。
　　（民生證券 史萍）