重慶百貨：09年重慶商社整體上市可以期待
來源：
聯商網
2009-02-03 11:52
重慶百貨原大股東為重慶華貿和重慶路橋，2004 年在重慶國資委指導下，重慶華貿將18%的重百股權劃撥給重慶商社，后重慶路橋將17%的股權轉讓給重慶商社。重慶商社本控股100%新世紀百貨，收到重慶百貨股權后，重慶商社在06 年重百股改時承諾，將其百貨零售業的全資子公司新世紀百貨與重慶百貨合并，從而徹底解決同業競爭問題。
商社資產包括：新世紀百貨、商社電器、汽車貿易、化工、中天物業、
新世紀百貨和重慶百貨的盈利點均為百貨業務，新世紀百貨門店的盈利能力比重百門店強。新世紀百貨的大部分門店位于重慶核心商圈，銷售收入位居商圈前列，比同一商圈的重百優秀。
重百門店分布較為廣泛，包括重慶核心商圈、非核心商圈、周邊地區、四川和貴州（個別）。經濟下行期間，中低檔百貨以及定位于三線城市的百貨增速將超過行業平均，因此重百的抗風險能力將較強。
新世紀百貨原可以采取資產注入方式進入重百，但由于其他原因，新世紀百貨08 年采取了改制后換股吸收合并方式，08 年新世紀百貨的改制已完成，但并未注入。09 年1 月14 日，重慶國資委會議指出09 年工作任務之一是完成重慶商社的整體上市。
2. 資產整合的進一步發展
重慶市國資委主任崔堅，在2009 年1 月13 日重慶市國資工作會議上講話：2008 年工作成果：商社集團所屬新世紀百貨已完成改制和引進戰略投資者工作，邁出了整體上市工作的關鍵一步。
2009 年目標任務：堅定推動整體上市：09 年要重點做好三件事。一要密切關注資本市場動態。要選擇股市企穩、監管部門和投資者信心逐步恢復的有利時機，實現重慶銀行、水務股份上市，推動商社集團、四聯集團、建工集團、重慶國信、能源集團上市獲批并力爭上市。二要抓緊做好第二批整體上市集團的各項準備工作，一旦資本市場轉暖，迅速進入程序。三要利用目前資本市場的低成本機會，回購一些上市公司股權，收購一批殼資源，為增發、借殼上市等做好準備。
3. 我們的判斷
可能的資產注入方案：重慶百貨將采取向大股東定增發，以換股方式注入新世紀百貨（包括新世紀超市），從而實現重慶商社相關商業資產的整體上市。根據目前發展情況，預計上半年完成的可能性較大。
公司投資價值明顯：
與同行業其他有資產注入預期的公司相比，重百重組的確定性較強，且集團控股結構較為簡單；公司業態結構較為完整（百貨超市家電），內延與外生增長能力較強；
今后一個時期，重慶地區相對全國而言經濟發展相對較快，商業發展背景優勢明顯；
不考慮整體上市預期：重慶百貨08、09、10 三年每股收益分別為0.79、1.03、1.34 元，增幅分別為60%、30%、30%，按照目前價格，PE 分別為20、15、11 倍。09 年我們建議參考17-20 倍市盈率（我們重點關注的22 家百貨行業平均市盈率約17 倍），維持上次目標價18.75 元。考慮到整體上市預期，公司的投資價值將更加明顯。
整體上市后對每股收益的影響取決于集團資產的評估價格和增發價格，由于整體上市具體方案未定，因此對每股收益的影響尚不能確定。
（國泰君安）
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