來源/子彈財(cái)經(jīng)

作者/王亞靜  

雙“12”這一天，王健林對賭危機(jī)暫時(shí)解除的消息刷屏網(wǎng)絡(luò)。

當(dāng)天，萬達(dá)集團(tuán)官網(wǎng)發(fā)布消息，太盟投資集團(tuán)（PAG）與大連萬達(dá)商管集團(tuán)共同宣布簽署新投資協(xié)議。太盟將聯(lián)合其他投資者，在其2021年的投資贖回期滿時(shí)，經(jīng)大連萬達(dá)商管集團(tuán)贖回后，對珠海萬達(dá)商管再投資。

在大連萬達(dá)商管臨近對賭“大限”的關(guān)鍵時(shí)刻，有人選擇了進(jìn)，也有人選擇了退。

這一消息發(fā)布次日，永輝超市便宣布，擬出售大連萬達(dá)商管1.43%股份，轉(zhuǎn)讓價(jià)格高達(dá)45.30億元，接盤方正是王健林老朋友孫喜雙實(shí)控的大連一方。

此次轉(zhuǎn)讓之后，永輝超市不再持有大連萬達(dá)商管的股份。

對于永輝超市選擇此時(shí)退出，IPG中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜向「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」表示，“這應(yīng)該算是一個(gè)比較合適的時(shí)間點(diǎn)”。

他分析稱，永輝超市自身本就面臨一些財(cái)務(wù)壓力，比如連續(xù)的虧損和流動(dòng)性壓力。此時(shí)轉(zhuǎn)讓股份，既可以避免這份投資發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也可以回籠資金，用于自身的經(jīng)營和發(fā)展。

誠然，自2021年以來，每當(dāng)人們談及永輝超市時(shí)，都繞不過去虧損、現(xiàn)金流緊張、陣痛等關(guān)鍵詞，其對資金的渴求可謂迫切。只是，獲得這筆45.30億元的資金之后，永輝超市的壓力又能緩解多少？

溢價(jià)6億，盤活資產(chǎn)

12月13日，永輝超市董事會(huì)在左海總部三樓召開了一場會(huì)議，主題是討論出售大連萬達(dá)商管股權(quán)，討論之后，這項(xiàng)議案獲得了全部9名董事的支持。

隨后，這場交易的更多細(xì)節(jié)得以披露。

12月13日晚間，永輝超市發(fā)布公告稱，大連御錦貿(mào)易擬向永輝超市現(xiàn)金購買公司持有的大連萬達(dá)商管1.43%股份，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為45.30億元。對此，永輝超市解釋是為了盤活公司資產(chǎn)，符合公司縮小投資規(guī)模戰(zhàn)略。

圖/永輝超市公告

天眼查顯示，穿透股權(quán)后，大連御錦貿(mào)易由大連一方全資控股。實(shí)際上，有關(guān)大連萬達(dá)商管的股權(quán)，永輝超市本就是從大連一方手中購得。

2018年12月3日，永輝超市與大連一方、孫喜雙簽訂股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，受讓大連一方持有的大連萬達(dá)商管6791.02萬股股份，每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格為52元，總價(jià)35.31億元。

圖/永輝超市公告

永輝超市轉(zhuǎn)讓股權(quán)的時(shí)間點(diǎn)十分巧妙，恰逢大連萬達(dá)商管的對賭協(xié)議危機(jī)解除。永輝超市為何選擇此時(shí)出售這一資產(chǎn)？「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」試圖向永輝超市方面進(jìn)行了解，但截至發(fā)稿仍未獲回復(fù)。

不過，匯生國際資本總裁黃立沖認(rèn)為，現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)應(yīng)該出售。

他向「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」解釋，從標(biāo)的來說，在對賭協(xié)議解除之后，大連萬達(dá)商管的股權(quán)在資本市場的優(yōu)質(zhì)程度本身是下降的。原因是，對賭壓力解除的同時(shí)，大連萬達(dá)商管失去了對珠海萬達(dá)商管的絕對控制權(quán)，這對公司未來的影響至關(guān)重要。

“因?yàn)闆]有絕對控股權(quán)，管理股東已經(jīng)沒有太大的動(dòng)力強(qiáng)力支撐公司的業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)珠海萬達(dá)商管未來的業(yè)績會(huì)下降。”在黃立沖看來，控股股東變化之后，珠海萬達(dá)商管今年注定無法上市，上市大概率還會(huì)拖下去。

他進(jìn)一步表示，對永輝超市而言，公司近年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)由增長轉(zhuǎn)為下降，股價(jià)和市值也出現(xiàn)下降，公司虧損規(guī)模較大，承受著巨大的財(cái)務(wù)壓力。既然如此，在輿論向好之際出售大連萬達(dá)商管股權(quán)，既不用承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，還可以回籠資金緩解資金壓力。

事實(shí)上，永輝超市的確在這場交易中賺了一筆。截止公告日，永輝超市轉(zhuǎn)讓的上述股權(quán)投資賬面價(jià)值為39.18億元，本次股權(quán)交易價(jià)格較股權(quán)賬面價(jià)值溢價(jià)6.12億元。

圖/永輝超市公告

可見，對于這場收購，孫喜雙表現(xiàn)得誠意滿滿。

孫喜雙與王健林是多年好友，酷愛足球的王健林與孫喜雙的足球俱樂部關(guān)聯(lián)緊密。萬達(dá)集團(tuán)官網(wǎng)曾披露，萬達(dá)向?qū)O喜雙控制的大連人足球俱樂部（原名：大連一方俱樂部）投入了巨額資金。

業(yè)績承壓，渴求盈利

獲得出售大連萬達(dá)商管股權(quán)的這筆資金，對永輝超市至關(guān)重要。

因?yàn)榫陀垒x超市披露的2023年三季報(bào)業(yè)績來看，公司正處于一個(gè)虧損、盈利的臨界點(diǎn)。

財(cái)報(bào)顯示，2023年前三季度，永輝超市凈利潤虧損1969.82萬元，但歸母凈利潤已經(jīng)扭虧為盈，達(dá)到5229.12萬元。

圖/永輝超市2023年前三季度財(cái)報(bào)（單位：元）

而扭轉(zhuǎn)虧損的局面，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)盈利，是永輝超市今年的重要目標(biāo)。

早在2022年10月，永輝超市CEO李松峰在接受中國證券報(bào)專訪時(shí)便明確表示，“永輝超市力爭2023年實(shí)現(xiàn)盈利”。他直言，只有盈利，才能實(shí)現(xiàn)公司可持續(xù)發(fā)展。

根據(jù)雙方約定，永輝超市出售大連萬達(dá)商管1.43%股份的45.30億元交易款將分為8期進(jìn)行，一直持續(xù)到2025年9月。

其中，第一期的付款時(shí)間正好是2023年12月30日。第一期股權(quán)交易完成交割后，2023年公司將增加稅前利潤2859.58萬元，增加現(xiàn)金流量3億元。

圖/永輝超市公告

由此可見，這筆資金能夠完全覆蓋前三季度的凈利潤虧損數(shù)額，并能夠?yàn)樗募径葍衾麧欘A(yù)留部分虧損空間。也就是說，如果交易順利進(jìn)行，永輝超市2023年大概率能夠?qū)崿F(xiàn)扭虧為盈的目標(biāo)。

永輝超市不僅需要這一次的盈利來兌現(xiàn)承諾，還需要給予資本市場更多信心。

要知道，在此之前，永輝超市已經(jīng)連續(xù)兩年高額虧損，虧損額逼近75億元。財(cái)報(bào)顯示，2021年、2022年，其凈利潤分別虧損44.95億元、30.00億元。

圖/永輝超市2022年年度財(cái)報(bào)

短短兩年時(shí)間，永輝超市幾乎將2015年-2020年這6年之間積累的利潤全部虧完。

在資本市場上，永輝超市對投資者的吸引力也已經(jīng)不足。過去，永輝超市也曾是市值過千億的企業(yè)，如今市值卻不足300億元。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2023年12月15日，永輝超市報(bào)收2.95元/股，市值僅有268億元。自2021年至今，永輝超市股價(jià)累跌約58%，市值蒸發(fā)超400億元。

若與盤中最高點(diǎn)11.72元/股相比，永輝超市的股價(jià)累跌約75%，市值縮水超900億元。

市場生變，永輝煎熬

永輝超市有過高光時(shí)刻。

2001年，張軒松、張軒寧兄弟共同創(chuàng)立了永輝超市，依靠生鮮定位快速突圍，僅僅用了9年時(shí)間，永輝超市便于2010年登陸A股，成為首家在上交所成功上市的民營超市企業(yè)，一時(shí)風(fēng)頭無兩。

然而，零售商超市場變化日新月異。近年來，互聯(lián)網(wǎng)電商、社區(qū)團(tuán)購、倉儲(chǔ)會(huì)員店等新模式快速更迭，迅速占領(lǐng)市場，永輝超市等傳統(tǒng)商超面臨激烈競爭。

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年上半年，我國社會(huì)消費(fèi)品零售總額227588億元，同比增長8.2%。其中全國網(wǎng)上零售額71621億元，同比增長13.1%。與之形成鮮明對比的是，超市零售額同比下降0.4%。

面對市場變化，永輝超市也在試圖改革以適應(yīng)市場變化，但效果卻屢屢不盡如人意。

例如，2021年5月，永輝超市開始試行倉儲(chǔ)會(huì)員店模式。2021年財(cái)報(bào)顯示，截止年底，倉儲(chǔ)會(huì)員店共開業(yè)53家，獲得可比同店32.9%的高速增長。但到了2022年財(cái)報(bào)時(shí)，關(guān)于倉儲(chǔ)會(huì)員店進(jìn)展的表述已經(jīng)消失不見。

圖/永輝超市2021年年度財(cái)報(bào)

而主打社區(qū)生鮮超市的永輝mini、對標(biāo)盒馬的超級物種也都草草收場。「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」梳理發(fā)現(xiàn)，自2021年以來，關(guān)于永輝mini、超級物種的進(jìn)展情況，財(cái)報(bào)中已經(jīng)不再提及。

而這些新業(yè)態(tài)卻造成了巨額虧損。在2021年4月的一則公告中，永輝超市稱，公司于2020年10月-2021年3月期間合計(jì)關(guān)閉336家mini店，預(yù)計(jì)造成損失2.54億元；2021年1月至3月，合計(jì)關(guān)閉15家超級物種店，損失預(yù)計(jì)4332.17萬元。

圖/永輝超市公告

柏文喜認(rèn)為，永輝超市在嘗試轉(zhuǎn)型和跟進(jìn)市場節(jié)奏方面做出了一些努力，卻沒有取得太大的成功，原因是多方面的。例如，缺乏明確的戰(zhàn)略規(guī)劃、對市場變化不夠敏感或者轉(zhuǎn)型過程中出現(xiàn)管理問題等。

他建議，要想跟上市場節(jié)奏，永輝超市可能需要更深入地了解市場需求，加強(qiáng)內(nèi)部管理和創(chuàng)新，提高服務(wù)質(zhì)量和效率。

新業(yè)態(tài)難以維持，老戰(zhàn)場也面臨收縮。

財(cái)報(bào)顯示，永輝超市的超市業(yè)態(tài)于2020年首次突破1000家，達(dá)到1017家。然而，12月15日，「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」在永輝超市官網(wǎng)查詢發(fā)現(xiàn)，開業(yè)門店已跌破1000家，這一數(shù)字降為997家。

圖/永輝超市官網(wǎng)

未來，永輝超市是否還會(huì)嘗試新業(yè)態(tài)？在戰(zhàn)略上會(huì)有何調(diào)整？對此，「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」試圖向永輝超市進(jìn)行了解，但截至發(fā)稿，仍未獲回復(fù)。

更致命的是，進(jìn)退兩難的永輝超市當(dāng)前面臨著巨大的財(cái)務(wù)壓力，貨幣資金已無法覆蓋短期債務(wù)。

財(cái)報(bào)顯示，截至2023年9月30日，永輝超市的貨幣資金為67.95億元，而短期借款47.63億元、一年內(nèi)到期的應(yīng)付賬款高達(dá)99.23億元。

圖/永輝超市2023年前三季度財(cái)報(bào)

不僅如此，一向保持在合理范圍內(nèi)的資產(chǎn)負(fù)債率在2021年快速飆升。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2020年-2023年9月，永輝超市資產(chǎn)負(fù)債率分別為63.69%、84.47%、87.68%、86.54%，直追房地產(chǎn)開發(fā)商，永輝超市面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)躍然紙上。

圖/Wind

今年8月，外界傳聞京東洽談全資收購永輝，雙方的關(guān)鍵分歧在于收購方式。不過，雙方對于收購一事均予以否認(rèn)。

只是，在緊張的現(xiàn)金流面前，永輝超市沒有太多時(shí)間來等待自己的“白馬騎士”，最好的方式就是快速變現(xiàn)，但這也并非長久之計(jì)。

在沒有找到一條合適的轉(zhuǎn)型之路之前，永輝超市還得煎熬度日。