出品/聯商專欄

撰文/潘玉明

編輯/薇薇

7-11母公司7&i被加拿大企業ACT盯上，意欲收購，企業試圖自保，把不可能的事情做成，從而推出日本便利店行業年度“收官大戲”。

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一場驚天大收購

據日本《每日新聞》11月19日報道，7-11母公司7&i為了對抗加拿大ACT公司購并，策劃出創始人企業伊藤洋華堂天價收購戲碼，并計劃在本財年內完成，也就是在明年3月之前完成7&i再造。

今年9月份，因為7&i方面提出6萬億日元(約2811億人民幣)報價太低，加拿大ACT公司立即提高收購價到7萬億日元(約3279億人民幣)。面對這種挑戰，企業方面要想保全7&i留在日本、繼續掌控在自己手中，不能一味拒絕，要策劃新的辦法，用超過對方的報價抗衡，將收購價確定在8萬億日元(3747億人民幣)以上。

除了創始人和大型商社伊藤忠商事外，還有一些大企業在考慮出資加持，聯合投資約3萬億日元(約1405億人民幣)，此外，三大銀行也在考慮聯合提供大約6萬億日元(約2811億人民幣)規模的貸款方案，雖然銀行相關人士表示，基于資金規模，操作難度很大。

10月初，7&i曾經提出對抗收購方案是剔除伊藤洋華堂超市等低效益事業項目，提高企業價值的改革方案，但由于匆忙提出的設想，增值路徑不清晰，沒有得到股市認可，轉而提出自家收購案。

這一波操作，將構成以日本企業為對象的最大規模收購案，也可能構成日本經濟的一個重大轉折點，它不啻為一場全球化企業戰爭，再次確認日本企業在全球市場的存在感。

這個消息是11月13日由7&i對外宣布的，由創始人資產管理公司伊藤興業的代表伊藤順朗副社長提出收購協議。專項負責收購事務的7&i特別委員會表示:“為了實現潛在股東價值，我們正在客觀地考慮所有選擇。有日本網友評論道，為了實現價值最大化，我們將繼續與各相關方進行對話。”11月14日早晨，集團社長井阪隆一接受記者采訪時表示：“正在公平地進行研究”。

消息發布以后，股市一度上漲17%至2599日元(約122人民幣)，這是自2005年9月的2490日元(約117人民幣)峰值以來的最高盤中水平，可見資本市場看好這個動議。

加拿大收購方ACT公司有17000個店鋪，店鋪數量在美國排在7-11之后列第二位，如果整合成功，將在美國形成超過10%的門店網絡規模，形成北美區域獨大優勢，同時擠出日本企業的侵蝕，因此，專業人士認為其主要目標就是美國市場。

第一次遇到拒絕以后在9月份將價格從初期報價6萬億日元(約2811億人民幣)提高到7萬億日元(約3279億人民幣)，如果繼續遭到拒絕，可能提價到8萬億日元(3747億人民幣)左右，屆時7&i價值將從初期提議時的4.6萬億日元(約2155億人民幣)增加1.7倍，董事會將很難拒絕，這可能是企業方面以創始人視角發起收購案的關鍵動因。

焦灼時刻，日本多家媒體爭先報道這一爆炸消息，紛紛引述專家評述意見，大家普遍認為，這個收購案很難實現，前景無法預測。

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遇到了哪些障礙？

增值戰略。創始人家族聯合外力收購案，可能將目標企業的股票非上市化，也就是將7-11退出股市，可以在很大程度上避免股市競爭，在日本國內可以得到應有的支持，當然，還需要有說服力的增長戰略。10月上旬7&i社長井阪隆一在媒體見面會上就被問到企業的增值戰略，他沒有給出令人信服的答案，短短一個月，難以拿出創新方案。

回顧過去的幾年，7&i在提升企業價值方面進展緩慢，包括出售崇光西武百貨店項目，被美國企業以2200億日元(約103億人民幣)收購、以不到3000億日元(約140億人民幣)，轉手出讓給友都八喜公司，社會口碑很是平淡。這一次是涉及到更大規模的國際化競爭戰場，不是可以輕易對付過去的。

同業壟斷。參與這項動議的伊藤忠商事是日本大型便利店全家的母公司，如果收購案達成，7&i旗下的7-11和伊藤忠商事的全家很有可能整合聯盟，除了店鋪銷售、供應鏈整合外，還可以共享一個綜合經營信息平臺，包括郵購等數字化工具，提高產品規劃和物流效率。

如果發生這種情況，即三強中的前兩強攜手，勢必會對第三大手羅森構成壓倒性優勢，有人指出便利店行業平衡將被打破，難逃壟斷追責。不過，伊藤忠商事介入以后，在極端情況下，7&i經營管理層可能面臨打散、重組的局面。

資金籌措。據媒體報道，創始家族已經開始與相關企業和金融機構就資金問題進行磋商。即使公司本身被用作抵押物，超過初期價值的4.6萬億日元(約2155億人民幣)以上的部分必須以信用方式支付。如果以單純企業行為衡量將會很難，如果是保護日本重要企業的國際戰略考量，也就是保護日本的行業頭牌企業免受國際收購放在首位的話，就比較容易達成一致，即使是面對壟斷的指責，也可以用行業跨界復合化經營作為理由解讀。

對于資金騰挪，專業人士鈴木貴博指出，或許可以和出售崇光西武百貨套路類似，完成收購后立即出售美國7-11事業，完成資金周轉、保全本土事業和資產價值。

不過，證券分析師菅原拓指出，很難實現ACT報價更高的股價，而且它可能是創始家族的“救助行動”。根據摩根大通證券公布了對7&i的估計，其64%的企業價值來自海外便利店業務，如果真的出售美國事業，會帶來長期市場戰略損失。

大手退市。羅森在今年7月份退市，被三菱商事和大型通信KDDI收購，意欲在數字化方面做出業績。同時，全家便利店也在2020年被伊藤忠商事收購而退市，探索休閑服裝領域。現在看來，三大便利店可能都退出股市，后市如何變化，難以預判。

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后續變數還有看點

2023年度，日本三大便利店企業經營規模，7-11以約5.3萬億日元(約2484億人民幣)、店鋪數2.1萬家穩居榜首，全家以約3.7萬億日元(約1734億人民幣)、店鋪數1.6萬家排名第二，羅森以約2.9萬億日元(約1359億人民幣)、店鋪數1.4萬家排名第三。

早稻田大學名譽教授川邊信雄寫過一本書，主題是日系便利店的國際拓展，明確指出，就戰略目標而言，7-11海外店鋪6.3萬家、聚焦北美，羅森7300家、聚焦中國大陸，全家8200家、關注臺灣為主的東南亞。

由于歐美市場的習慣性壁壘，總體市場目標在亞太地區。根據中國連鎖經營協會和各企業的年度報表顯示，2023年，三大企業的海外經營店鋪分布(部分)見圖表所示。

行業三大企業的戰略走向，直接影響日本便利店行業的競爭格局和社會經濟價值。目前，7-11背后站著三井物產(持股1.87%)，全家背后站著伊藤忠商事(持股94.7%)，羅森背后站著三菱商事(持股50%)。從2023年度純利潤看，7-11為2111億日元(約99億人民幣)，全家為518億日元(約24.2億人民幣)，羅森為521億日元(約24.4億人民幣)，后二者無法與7-11一爭高下。

假如這一驚天案例成功落錘，全家和7-11整合，背后的三井物產、伊藤忠商事、三菱商事等大商會之間可能會引起連鎖動作，帶動相關產業的結構變化，間接影響中國便利店市場的格局，看似很遠、其實很近。

至于如何理解7-11的冒險做法，要結合歷史傳承來看。7-11的1號店開業于1974年，距今已經50年了。被譽為“便利店之父”的鈴木敏文所做的開拓性舉措，得到東家伊藤雅俊的大力支持，一系列運營做法被其它企業借鑒采用，形成獨特完善的日系便利店經營文化。

鈴木敏文著眼引新商品、新服務，在商品力更新方面遙遙領先行業，鈴木敏文在2016年退休之后，兒子鈴木康弘也從該企業退出，井阪隆一接任，7-11企業風向發生了新的變化。

創始人伊藤雅俊的次子伊藤順朗先生今年66歲，擔任7&iHD的代表董事副總裁，具體負責資產管理企業。他被視為幾年內可能從井阪隆一手中接任社長的人選(大政奉還)。另外，伊藤雅俊的孫子伊藤弘雅也位居企業中高層，負責伊藤洋華堂超市業務，不可小覷。

從日本人的心態來看，放棄祖業相當困難。特別是在2023年創始人伊藤雅俊去世以來，企業出現很多事件，屢屢成為媒體熱點，內部勢必會有反彈變革聲音。

在這樣的背景下，2024年10月11日誕生的中間控股公司約克HD的人事頗受關注，關鍵在于創始人后代伊藤順朗就任該公司的負責人。

7-11瞄準美國市場，花重金購買美國便利店企業，按照市場邊界的說法，是攻進北美市場圈子，引發加拿大企業關注也是順理成章。眼下這場國際競爭大戰，能否順利躲過加拿大ACT追擊、收購，保全這個頭牌企業的掌控權，不僅是7&i頭等大事，而且成為全日本經濟領域的焦點。