出品/美股研究社

近日，The Great Restaurant Development Holdings（以下簡稱“一品雞煲火鍋”），這家在中國香港運營著多家大型火鍋主題餐廳的企業，已正式向美國證券交易委員會（SEC）遞交了美股首次公開募股（IPO）的申請，旨在通過該輪融資籌集最高達1000萬美元的資金。

據消息透露，中國香港知名的連鎖雞煲餐廳品牌“一品雞煲火鍋”計劃在美國納斯達克交易所掛牌上市，其股票代碼定為“HPOT”。

此次IPO，該公司計劃發行200萬股股票，每股發行價格區間設定在4至6美元之間，預計籌集資金總額將在800萬美元至1200萬美元（折合港幣約為6240萬至9360萬）之間。

相關報道還指出，一品雞煲火鍋目前的市值大約為1.03億美元（折合港幣約為8.03億）。值得注意的是，該集團早前曾在2019年和2020年兩度嘗試在中國香港市場申請上市。

本土餐廳轉戰美股

業績表現如何？

招股書顯示，一品雞煲火鍋來自中國香港，這是一家源自中國香港的中式連鎖餐廳，專注于提供各式各樣的特色雞煲美食，并以“一品雞煲火鍋”作為品牌標識。

截至招股書發布之日，一品雞煲火鍋已成功開設并運營了7家連鎖餐廳，其中3家餐廳坐落于繁華的新界地區，3家則位于充滿活力的九龍半島，另有1家餐廳扎根于中國香港島。

這些餐廳的選址極具戰略意義，不僅覆蓋了人流密集的商業區如旺角和銅鑼灣，同時也深入到了居民生活氣息濃厚的住宅區如荃灣、紅磡及土瓜灣，為當地居民和游客提供了便捷的用餐選擇。

從財務數據來看，一品雞煲火鍋在近年來表現出了一定的波動性。具體而言，2022年、2023年以及2024年上半年的收入分別為1300.87萬美元、2048.34萬美元和833.56萬美元。

雖然2023年實現了收入的大幅增長，但2024年上半年的收入卻同比下滑近兩成，顯示出一定的營收壓力。

對此，公司分析主要原因包括外部環境的不確定性，以及消費者在日常支出上習慣的改變；同時，顧客選擇出境游，尤其是前往中國和日本等提供經濟實惠餐飲選擇的目的地，也對公司的營收產生了影響。

值得注意的是，除了營收的波動外，公司的毛利率也出現了明顯的下滑。從2023年上半年的約26.7%下降至2024年上半年的約16.1%，這主要是由于通貨膨脹率的上升導致了食品價格和勞動力成本的增加。

然而，盡管營收和毛利率均面臨壓力，公司的成本費用卻普遍有所上升。具體而言，銷售和營銷費用以及一般和行政費用均有所增加，占同期總收入的比重也有所提升。

回顧歷史，一品雞煲火鍋早在2019年就已向港交所提交了上市申請。然而，根據當時披露的招股書數據，公司在2016年至2018年間的收入雖然呈現穩步增長態勢，但近年來卻并未能延續這一趨勢。

按當前美元匯率換算，2022年和2023年的營收分別約為9466萬元和1.49億元人民幣，顯示出公司營收增長乏力甚至出現小幅下滑的困境。

針對這一現狀，一品雞煲火鍋在招股書中坦誠地表示，由于運營產生赤字，公司的持續經營能力存在疑問。具體而言，截至2024年6月30日、2022年12月31日和2023年，公司的營運資金赤字分別為318.3萬美元、392萬美元和220.1萬美元。

同時，經營活動產生的正現金流量也呈現出一定的波動性，分別為58.68萬美元、160.45萬美元和414.62萬美元。這些數據進一步凸顯了公司當前面臨的財務壓力和挑戰。

為了應對這些挑戰，一品雞煲火鍋表示將積極尋求新的發展機遇和策略調整。公司計劃通過優化菜品結構、提升服務質量以及加強市場營銷等方式來吸引更多消費者。同時，公司也將繼續探索新的餐廳選址和擴張計劃，以期進一步擴大市場份額和提升品牌影響力。

內憂外患

破局機會在哪？

根據招股書所揭示的信息，受新冠疫情及隨之而來的社交管控措施等多重因素影響，中國香港餐飲市場收到了不小的影響。具體而言，從2019年至2020年，中國香港整體餐飲服務業的市場規模急劇縮減，同比下降幅度達到了約29.4%。

然而，隨著2023年的到來，情況開始有所轉機。當地需求的反彈以及旅游業的逐漸回暖，為中國香港餐飲業注入了新的活力。

據預測，2023年中國香港餐飲業的市場規模有望回升至1095億港元的高位。預計2024年至2028年，中國香港餐飲服務業的市場規模預計將保持穩健的增長態勢，復合年增長率約為4.3%。

盡管如此，我們仍需注意到，中國香港本地餐飲市場增速已有所放緩，并逐漸趨于飽和狀態。高昂的經營成本，更是讓眾多本地餐飲企業陷入了利潤下滑的困境。

尤其是在2024年，盡管疫情的影響已經基本消退，但中國香港本地餐飲市場仍然面臨著諸多挑戰。港人北上消費的趨勢日益明顯，本地居民消費觀念趨于謹慎，同時訪港旅客的消費模式也發生了變化，這些因素共同導致了本地餐飲企業的業績普遍下滑。

從多家中國香港本地餐飲上市企業披露的中期財報中，我們可以窺見這一困境的嚴峻性。大家樂集團（00341）上半年營收同比下降1.2%，而歸母凈利潤更是大幅下滑了28.2%，這是自疫情期間的21財年中期以來，大家樂集團中報營收首次出現下滑。

同樣，大快活集團（00052）的股東應占溢利也同比減少了57.26%，幾乎減半。此外，譚仔國際（02217）的中期溢利也同比下降了55.8%，降至3606.8萬港元。

面對如此艱難的境況，不少企業開始尋求新的出路，其中向內地擴張成為了一個重要的選擇。例如，大家樂集團在大灣區積極擴展門店網絡，如今在中國內地的門店數量已經超過了中國香港大家樂快餐的門店數量。翠華也在內地市場有過輝煌的布局，最多時曾擁有43家餐廳。截至8月24日，太興集團旗下的敏華冰廳在內地也擁有28家門店。

然而，并非所有企業都選擇了向內地擴張的道路。以一品雞煲火鍋為例，該公司非但沒有向內地市場進軍，甚至在中國香港本地的開店計劃也未能取得新的進展。

早在2020年，一品雞煲火鍋就曾表示，計劃在截至2023年12月31日的三個年度內，在中國香港住宅區開設五間新餐廳，并計劃以每六個月開設一間火鍋餐廳的速度，在未來開設六間火鍋餐廳。

然而，直至最新的披露日，該公司旗下的餐廳數量與2018年相比仍然沒有任何變化。這一現狀不僅反映了該公司市場擴張的困境，也再次凸顯了中國香港本地餐飲市場所面臨的嚴峻挑戰。

上市首日承壓

美股仍是當下“最優解”？

由于政策導向與制度環境等多重因素的推動，美股等海外市場已成為眾多企業競相選擇的上市目的地。

對比來看，美股市場的上市條件較為寬松，紐交所和納斯達克對于擬上市公司的要求并不像港股和A股那樣嚴格。同時，作為國際性的資本市場，美股市場對資金具有強大的吸引力。

對于那些有迫切融資需求或計劃拓展海外業務的企業而言，選擇境外上市無疑能夠拓寬融資渠道，并有助于提升企業的國際競爭力和品牌影響力。

數據表明，今年上半年，共有29家中概股企業成功赴美上市，其中包括24家通過IPO方式上市的企業，它們累計募集資金約19.5億美元；此外，還有4家企業通過SPAC方式上市，1家企業完成轉板。

然而，值得注意的是，一品雞煲火鍋并不屬于美股投資者普遍看好的互聯網、科技等熱門行業。同時，作為一家業務僅限于中國香港本地的企業，如果選擇在港股上市，可能會更容易獲得本地投資者的青睞。

但如今，一品雞煲火鍋卻選擇了棄港赴美，這或許是因為公司多次嘗試在港股上市均未成功的無奈選擇。

盡管如此，赴美上市的道路也并非一帆風順。根據華誼信資本的統計數據，今年上半年，中概股IPO上市的首發募集資金額普遍較低，平均募資額度僅為8100萬美元。

其中，募資額超過1億美元的企業僅有2家，而首發募資額低于1000萬美元的企業則多達19家，占比高達79%；更有3家企業的募集資金僅為500萬美元。

從上市前一年的財務數據來看，近一年中營收超過1億美元的企業僅有7家，而營收低于1000萬美元的企業則有8家，占比達到27.5%。大部分企業的營收集中在1000萬美元至1億美元之間。

與此同時，超過一半的中概股在上市首日股價出現下跌。例如，同樣來自中國香港的魚子醬供應商富原集團（TWG.US）上市首日股價即下跌51.50%，碳粉盒出口制造商及銷售商星圖國際（YIBO.US）上市首日也下跌了30.25%。

而且，對于一品雞煲火鍋而言，其基本面表現不佳以及門店擴張停滯等問題，無疑為其赴美上市之路增添了更多的不確定性。

此外，隨著全球資本市場的不斷變化和監管政策的調整，企業選擇上市地點和方式也需要更加謹慎和全面考慮。對于一品雞煲火鍋來說，如何在激烈的市場競爭中脫穎而出，實現可持續發展，將是其面臨的重要課題。