“目前大商股份業(yè)績不錯，市盈率才6-7倍，但中興商業(yè)的市盈率是20幾倍，財務投資邏輯不太成立。反而更像是想實現(xiàn)控股，像牛鋼那種性格，他如果想做什么，會有很多手段。”
今年以來中興商業(yè)的股權變動可謂風起云涌。
今年一季度，盾安系旗下的如山創(chuàng)投斥資逾3.40億元突擊拿下中興商業(yè)近10%的股權，躋身上市公司第二大股東。正當市場認為中興商業(yè)的股權爭奪戰(zhàn)會在中興商業(yè)大股東和盾安系之間展開時，大商系于6月份開始抄底進入，2個月內(nèi)火速舉牌三次奪得中興商業(yè)15%股權，取代如山創(chuàng)投成為中興商業(yè)第二大股東。
舉牌同處遼寧省的商業(yè)零售百貨類上市公司，大商系背后的目的為何，市場猜測紛紛。
有分析人士指出，大商系此舉可能是為了進行同業(yè)重組整合商業(yè)資源，也有市場人士認為，一度擱淺的大商股份重組或再添新變數(shù)。在去年大商股份重組遭遇實質(zhì)性障礙后，大商系正在謀劃為其龐大的資產(chǎn)注入計劃打開新的運作空間。
目前隸屬沈陽國資委的第一大股東沈陽中興商業(yè)集團并未作出反擊，盾安系旗下的如山創(chuàng)投也沒有迎頭趕上增持。
這場股權爭奪“三國殺”將如何演進，我們拭目以待。
三度舉牌：大商系PK盾安系
中興商業(yè)的股權爭奪戰(zhàn)正日趨激烈。
2014年8月2日，中興商業(yè)公告稱，2014年7月15日-2014年7月30日，大商投資管理有限公司(下稱“大商管理”)增持中興商業(yè)股份13950316股，占中興商業(yè)總股本的5%。截至2014年7月30日，大商集團有限公司(下稱“大商集團”)及一致行動人大商管理(大商管理是大商集團股東)合計持有中興商業(yè)的股權已達到15%(41850970股)，取代盾安系旗下的杭州如山創(chuàng)業(yè)投資有限公司(下稱“如山創(chuàng)投”)，成為后者的第二大股東。
今年以來，“野蠻人敲門”的故事在中興商業(yè)身上頻頻上演。
2014年1月，如山創(chuàng)投通過二級市場突擊買入中興商業(yè)13000000股，并在3月繼續(xù)增持15000000股，一舉拿下中興商業(yè)10.04%的股權，火速躋身中興商業(yè)第二大股東。這家來自浙江的創(chuàng)投公司，與上市公司盾安環(huán)境系關聯(lián)企業(yè)。
據(jù)記者計算，在舉牌中興商業(yè)一役中，如山創(chuàng)投斥資逾3.40億元。
戲劇性的一幕是，正當市場認為中興商業(yè)的股權爭奪戰(zhàn)會在第一大股東沈陽中興商業(yè)集團有限公司(下稱“中興商業(yè)集團”)和盾安系之間展開時，大商系卻突然插上一腳。
并且，大商系奪取中興商業(yè)股權的手法非常“迅猛彪悍”。6月上旬，大商集團在短短七個交易日(6月4日-至6月10日)內(nèi)密集買入中興商業(yè)13950300萬股，占公司總股本5%。
首次“觸電”后，7月初，中興商業(yè)又接到大商集團、大商管理通知，截至7月7日，二者已合計持有中興商業(yè)10%股權，27900000股股份。加上最新增持，短短2個月時間，大商系已迅速奪下了中興商業(yè)15%股權，完成3次舉牌。
值得指出的是，大商系此次可謂是“抄底”介入中興商業(yè)——掃貨15%股權僅付出3.55億-4.13億元，平均每股成本比如山創(chuàng)投低30%-40%。
大商系選中了絕佳的投資時機。
在遭到“盾安系”舉牌后，中興商業(yè)股價出現(xiàn)過一波暴跌。僅僅在5月14日至5月19日的4個交易日內(nèi)，中興商業(yè)股價從最高12.24元/股，最低下跌至8.37元/股，跌幅達31.62%。此后的5月30日，中興商業(yè)的股價更是最低探至8.22元/股。而大商系恰恰于6月初趁機抄底進入。
大商系算盤
值得指出的是，尾隨大商系首次舉牌，2014年6月12日，中興商業(yè)即發(fā)布公告稱，與盾安集團簽訂《業(yè)務合作框架協(xié)議》，雙方將推進在業(yè)務層面的合作，通過重組管理團隊，合作經(jīng)營“沈陽盾安新一城”，合作期限長達12年。
據(jù)悉，定位高端的盾安第一城是盾安集團在沈陽運營的一個大型商業(yè)綜合體項目，其位置位于沈陽中街商圈。從2012年開張以來，盾安第一城業(yè)態(tài)幾經(jīng)調(diào)整，但是并沒有確立自己在中街商圈的優(yōu)勢地位。而坐鎮(zhèn)沈陽另一核心商圈太原街的中興商業(yè)，作為沈陽老牌百貨商場，擁有較高的品牌信譽和忠實的顧客群體。此前媒體曾報道，“2013年，中興、盾安雙方就有所接觸并開展談判，但中途因一些內(nèi)容無法達成共識，合作意向一度中止。”
而在盾安集團持有中興商業(yè)股權后，雙方談判重啟。此次“踩點”拋出的合作協(xié)議，被外界普遍解讀為“盾安系”向中興商業(yè)施壓的結果，盡管如山創(chuàng)投并無最新增持動作。據(jù)公開資料，中興商業(yè)旗下共有24萬平方米物業(yè)，均位于沈陽市的核心商圈。在百貨零售行業(yè)研究員看來，“憑借中興商業(yè)在沈陽本土核心商圈的商業(yè)地位，如果有它來幫忙運作盾安集團的商業(yè)地產(chǎn)項目，無疑會更穩(wěn)當。”
大商系對中興商業(yè)似乎也頗為認可。大商集團旗下的大商國際是上市公司大商股份的單一最大股東，持股比例僅為8.80%，但大商集團并未選擇通過增持鞏固地位，而是選擇了增持中興商業(yè)。
在業(yè)界看來，此次大商系增持中興商業(yè)不像是純粹做財務投資。“目前大商股份業(yè)績不錯，市盈率才6-7倍，但中興商業(yè)的市盈率是20幾倍，財務投資邏輯不太成立。反而更像是想實現(xiàn)控股，因為中興商業(yè)市值不大(至截稿日，中興商業(yè)總市值僅30.61億元)。像牛鋼那種性格，他如果想做什么，會有很多手段。”
大商系一直以行事風格強勢聞名于業(yè)界。
此前，大商集團曾強勢收購了撫順、牡丹江、本溪、大慶、雞西等十多家東北地區(qū)的商業(yè)國企，在區(qū)域內(nèi)建立了較大的壟斷優(yōu)勢。據(jù)報道，2000年大商集團收購大連中興商業(yè)大廈(大連中興曾經(jīng)一度持有沈陽中興商業(yè)部分股權)之際，“也曾經(jīng)試圖洽購中興商業(yè)，但因種種原因沒能成功。”
此次接連舉牌頗有舊事重提的味道。但這次大商系更強勢。據(jù)有關消息透露，“大商集團在增持前及增持過程中，一直沒有和沈陽市國資委以及中興商業(yè)的高管團隊打招呼。”
資料顯示，沈陽市國資委是中興商業(yè)的實際控制人，通過沈陽中興商業(yè)集團持有中興商業(yè)33.86%的股份。
不過，和此前收購未上市國企不同的是，中興商業(yè)是一家上市公司，沈陽國資直接讓位的可能性不大，盡管目前并未看到第一大股東祭出任何穩(wěn)固控股地位的舉措。
那么，大商系舉牌中興商業(yè)可能有何長遠謀劃?
前述百貨零售行業(yè)研究員認為，大商系可能有產(chǎn)業(yè)布局、商業(yè)重組上的考慮。“你去看，今年牛鋼提出來了‘十年再造一個新大商’，舉牌中興商業(yè)可能為了在沈陽創(chuàng)造更多商機。”
公開信息顯示，今年7月，大商股份董事長、大商集團董事局主席牛鋼在遼寧企業(yè)家大會上發(fā)言時提出，十年再造一個新大商。牛鋼表示要加緊在全國的布局，集團銷售額在2013年1500億的基礎上，確保今年超額完成1700億元，明年提前突破2000億元，制定落實好用三年時間突破3000億元新目標。在這個總規(guī)模中，遼寧要保住三分之一，爭取占上一半。
至于舉措，牛鋼表示，將繼續(xù)推進優(yōu)化重組。大商集團已做出安排，再次抓住國內(nèi)同業(yè)重組時機，在東北、環(huán)渤海和長江以北地區(qū)多路并舉，整合當?shù)氐纳虡I(yè)資源，合作創(chuàng)業(yè)，挖掘國內(nèi)商業(yè)存量潛力，聚集更大的實體經(jīng)濟規(guī)模，提升更高的市場價值。
在這一輪的商業(yè)重組中，大商將再次為遼寧省各市，特別是沈陽大連的商業(yè)合作創(chuàng)造商機，形成遼寧商業(yè)合力。
重組或再添變數(shù)
也有分析人士認為，舉牌中興商業(yè)，或許是在大商股份重組遭遇股東大會否決之后，大商集團為其龐大的資產(chǎn)注入計劃打開新的運作空間。
還記得去年大商系和茂業(yè)系股權爭奪戰(zhàn)嗎?
公開資料顯示，大商集團作為大商股份高管人員實際控制的公司，通過大商國際持有大商股份8.8%的股權。從2012年三季度開始，百貨業(yè)大亨黃茂如控制的“茂業(yè)系”開始大舉在二級市場增持大商股份的股票，截止到2013年2月7日，“茂業(yè)系”持有大商股份的股權比例已經(jīng)達到5%。
面對來勢洶洶的“茂業(yè)系”，大商股份迅速啟動了重組計劃。
2013年5月28日，大商股份在停牌三個多月后公布了重組方案，擬以48.85億元的價格收購大商集團和大商管理旗下的商業(yè)零售業(yè)務及其他有關資產(chǎn)。根據(jù)方案，大商股份分別向大商集團和大商管理發(fā)行6010萬股和7190萬股;此外，以不低于每股37元的價格非公開發(fā)行3200萬股募集配套資金12億元。
關鍵是，重組完成之后，大商集團和大商管理將合計持有大商股份30.91%的股權，從而達到管理層控股的目的。
但該重組方案因注入資產(chǎn)增值率太高，招來眾多投資者質(zhì)疑。大商股份不得不在6月6日停牌修改重組方案。在新的重組方案，發(fā)行價由38元/股大幅調(diào)高至52元/股，發(fā)行數(shù)量調(diào)整為9393.58萬股，另外，取消了向特定投資者定向發(fā)行股票募集12億元配套資金項目。但因為“茂業(yè)系”和機構投資者的聯(lián)合反對，大商股份的重組方案最終遭遇了股東大會的否決。大商股份精心設計的資產(chǎn)注入計劃功虧一簣，終未修成正果。
而此次增持，或許正如上述人士所說，大商集團不排除尋找新的出路進行資產(chǎn)證券化。大商集團或者直接和中興商業(yè)談判做資產(chǎn)注入?
直至截稿日，記者并未能聯(lián)系到大商集團進行采訪。
不過，從目前中興商業(yè)各方的持股情況來看，目前中興商業(yè)第一大股東為沈陽市國資委100%控股的沈陽中興商業(yè)集團其持股比例為33.86%，大商集團持股15%，“盾安系”也占10.04%的股權，大商集團并沒有絕對優(yōu)勢。而從持股成本來看，近一周以來中興商業(yè)股價拉升了15.84%，從最低9.81元每股躥至最高11.04元/股。
顯然，大商集團如果打算控制中興商業(yè)，還有很長的路要走。
（來源：理財周報 記者：吳愛粧）
