主要觀點：

　　上半年國內消費市場表現穩定。

　　上半年，國內社會消費品零售總額為51043億元，同比增長21.4%，實際增長與去年基本持平；千家核心商業企業零售指數同比增長20.1%，扣除物價因素，實際增長12.6%，比去年同期回落1.7個百分點。搖錢術：分層遞進選股法

　　多重因素影響下的穩定增長綜合未來各種可能會影響居民消費的因素，既有不利方面，亦有有利方面：不利方面主要表現在物價高企、財富縮水對于消費的抑制；有利因素則為奧運刺激以及政府可能會采取的拉動內需促消費的政策。我們對行業的判斷是增速雖會放緩，但增長仍會持續，總體增長還是會呈現比較平穩的態勢。

　　中報難有驚喜。

　　綜合各種因素，我們判斷零售業上市公司上半年的業績難有超預期表現，但增長的穩定性仍然是其共性，我們預估2008年上半年零售公司的平均業績增長應該在30-40%左右。

　　投資建議：

　　未來十二個月內，零售業：有吸引力。

　　維持行業“有吸引力”評級。建議關注自身經營能力強、又有能力進行外延式擴張的公司：蘇寧電器、銀座股份、鄂武商、武漢中百。

　　數據預測與估值：

　　2、上半年核心商企零售指數實際增長同比回落

　　據商務部市場運行司的監測，6月份千家核心商業企業零售指數同比增長19.1%，增幅比上月提高1.6個百分點；上半年，千家核心商業企業零售指數同比增長20.1%，扣除物價因素，實際增長12.6%，比去年同期回落1.7個百分點。

　　從具體商品類別的銷售來看，金銀珠寶、家用電器等體現消費結構升級的商品銷售保持快速增長，受物價上漲等因素影響，食品、煙酒、飲料、日用品等商品銷售增幅同比明顯提高：上半年金銀珠寶銷售額同比增長38.9%，食品、家用電器分別增長26.2%和20.5%，飲料、煙酒、服裝、日用品、化妝品、家具、汽車增幅在17%和20%之間。

　　就業態而言，上半年倉儲式商場、大型綜合超市、百貨店零售指數同比分別增長25.8%、21.2%和21%，增幅居零售業態前三位，專業店、專賣店增長20%左右，超級市場、便利店分別增長17.4%和14.1%。

　　分地區而言，中部、西部、東部地區核心商業企業零售指數同比分別增長23.3%、22.6%和18.4%，中西部地區增速較快；內外資核心商業企業零售指數同比分別增長20.5%和21%，外資高出內資0.5個百分點。

　　二、零售上市公司上半年表現應平穩

　　8月份上市公司中報即將進入集中披露期，從零售類上市公司之前的業績預報情況來看，僅少數公司發布預增公告。

　　從未來的情況來看，也不乏有利因素：奧運會即將召開對消費市場的刺激作用；以及政府可能會采取的拉動內需促消費的政策。

　　于國內消費如此大環境中，加之多重因素作用，我們的判斷是增速雖會放緩，但增長仍會持續，零售業的總體增長還是會呈現比較平穩的態勢。

　　2、零售業公司：內生增長與外延擴張齊飛

　　零售業公司發展仍以區域為王策略為主，在區域內保持相對強勢。分業態來看，預計未來幾年，超市、家電連鎖仍以快速擴張為特征；百貨業主要以保持較高內生性增長為主，擴張的速度較低。

　　從公司層面來看，有實力的零售企業仍會將擴張與增長作為最主要的發展方向，而在擴張的具體方式上，除了之前最為多見的自身新開門店以外，對成熟門店進行收購或與其合作等方式也將成為重要的手段。

　　三、8月行業評級、策略及重點股票

　　1、維持前期的“有吸引力”評級。

　　短期內來看，零售業8月份仍處在傳統的淡季中，奧運會的召開可能會對消費有短期的刺激作用；中長期其穩定性與公司業績增長的確定性仍未發生根本性改變，因此在本期策略中，我們繼續維持零售業：未來十二個月“有吸引力”評級。

　　2、建議關注經營能力強、有能力擴張的公司

　　由于下半年受宏觀經濟影響，國內消費增速的還存在一定的不確定性，我們建議關注自身經營能力強、又有能力進行外延式擴張的公司：銀座股份、鄂武商、武漢中百。
　　（上海證券 劉麗）