出品/雷達(dá)財(cái)經(jīng) 

撰文/彭程

近日，雅戈?duì)枺?00177.SH）披露了2025年半年度報(bào)告。

財(cái)報(bào)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營收51.11億元，同比下降10.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤17.15億元，同比下降8.04%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為5.94億元，同比降19.94%。

對于上半年交出的業(yè)績答卷，雅戈?duì)柋硎�，主要受地產(chǎn)業(yè)務(wù)退出期規(guī)模效益下降、時尚板塊轉(zhuǎn)型調(diào)整不及預(yù)期的影響。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，今年上半年，雅戈?duì)柎笫忠粨]，豪擲15億元收購法國奢侈童裝品牌BONPOINT，借此進(jìn)軍童裝領(lǐng)域，進(jìn)一步加碼自身在時尚板塊的布局。

盡管雅戈?duì)柖啻蜗蛲饨鐐鬟_(dá)聚焦時尚主業(yè)的決心，但從公司的經(jīng)營情況來看，2022年至2024年及今年上半年，時尚板塊所取得的歸母凈利潤占公司總歸母凈利潤的占比總體維持在相對低位的水準(zhǔn)。

值得一提的是，身為雅戈?duì)杽?chuàng)始人、實(shí)際控制人的李如成，其身家在今年創(chuàng)下了歷史新高。在不久前公布的《2025新財(cái)富雜志500創(chuàng)富榜》中，李如成以165億元的身家位列第202名，較上年增長43.5億元。

營收凈利潤雙降，時尚板塊凈利占比低

雷達(dá)財(cái)經(jīng)了解到，雅戈?duì)柕闹鳡I業(yè)務(wù)是以品牌服裝為主體的時尚產(chǎn)業(yè)，其他業(yè)務(wù)包括地產(chǎn)開發(fā)和投資。

公司的主要產(chǎn)品，除了雅戈?duì)栂盗幸r衫、西服以及其他服飾外，還包括麓臺里、雅戈?duì)枙r代之星、江上云境等房地產(chǎn)項(xiàng)目。

2025年上半年，雅戈?duì)栒w業(yè)績出現(xiàn)下滑，公司實(shí)現(xiàn)營收51.11億元，同比下降10.5%；歸母凈利潤為17.15億元，同比下降8.04%。

而將時間線進(jìn)一步拉長可知，自2021年起，雅戈?duì)柕臍w母凈利潤已連續(xù)四年呈現(xiàn)負(fù)增長態(tài)勢。

分業(yè)務(wù)來看，今年上半年，時尚板塊為公司斬獲營收36.84億元，因并表BONPOINT品牌及多品牌快速增長，同比增長7.82%，但受成本、費(fèi)用增加的影響，歸母凈利潤同比下降39.28%至2.38億元。

其中，主品牌YOUNGOR依然是時尚板塊業(yè)績的核心支柱，上半年貢獻(xiàn)營收24.65億元，該品牌在報(bào)告期內(nèi)持續(xù)推進(jìn)轉(zhuǎn)型調(diào)整，深化行政商務(wù)、婚慶系列，提升傳統(tǒng)品類的核心優(yōu)勢，同時拓展戶外、休閑系列，尋求需求變革下的轉(zhuǎn)型與突破。

值得一提的是，今年上半年，雅戈?duì)柡罃S15億元完成對法國奢侈童裝品牌BONPOINT的收購，借此正式進(jìn)軍童裝領(lǐng)域。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)了解到，1975年，Marie-France Cohen于巴黎創(chuàng)立BONPOINT。該品牌的名字在法語中意為“優(yōu)點(diǎn)”，蘊(yùn)含著創(chuàng)始人期望為孩子們打造極致優(yōu)質(zhì)精致服飾的愿景。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，BONPOINT擁有童裝和護(hù)膚香氛兩大產(chǎn)品線，主要鎖定一二線城市的新中產(chǎn)家庭，已在30個國家設(shè)立約130家門店，年?duì)I收約合人民幣11.5億元。

雅戈?duì)栐谪?cái)報(bào)中提到，報(bào)告期內(nèi)，雅戈?duì)柾瓿煞▏莩奁放艬ONPOINT的交割，為打造時尚集團(tuán)注入新的活力與增長動力，該品牌與MAYOR、HANP、UNDEFEATED等品牌合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收8.32億元，銷售占比達(dá)25.24%，提高15.7個百分點(diǎn)。

短期來看，此次收購對雅戈?duì)枙r尚板塊的營收增長起到了一定的推動作用，但受成本、費(fèi)用增加的影響，雅戈?duì)枙r尚板塊上半年的歸母凈利潤同比卻下降39.28%。

與此同時，盡管時尚板塊上半年的營收貢獻(xiàn)度超過七成，但其歸母凈利潤的占比卻不到14%。

回看過去，2022年至2024年，時尚板塊分別為雅戈?duì)栘暙I(xiàn)歸母凈利潤6.2億元、7.68億元、4.31億元，分別占到上市公司同期歸母凈利潤50.68億元、34.34億元、27.67億元的12.23%、22.36%、15.58%，在整體利潤中的占比同樣不算很高。

今年上半年，地產(chǎn)板塊由于處于退出期，無新推項(xiàng)目，公司尾盤預(yù)售、結(jié)轉(zhuǎn)營收及相關(guān)凈利潤同比均出現(xiàn)下滑。

不過，雅戈?duì)柕耐顿Y板塊同期表現(xiàn)平穩(wěn)，上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.9億元，同比增長1.6%，占公司整體歸母凈利潤超80%，是公司利潤的重要支撐。

“不務(wù)正業(yè)”的雅戈?duì)枺匦戮劢箷r尚產(chǎn)業(yè)

自2024年開始，雅戈?duì)栔饾u退出了運(yùn)營30多年的地產(chǎn)業(yè)務(wù)，并重新聚焦時尚產(chǎn)業(yè)。

今年上半年，雅戈?duì)柕牡禺a(chǎn)板塊無新推項(xiàng)目，尾盤預(yù)售、結(jié)轉(zhuǎn)營收及相關(guān)凈利潤同比均下滑；投資業(yè)務(wù)雖占利潤較大比重，但增長速度較為緩慢。

或是在這樣的背景下，雅戈?duì)栐跁r尚板塊的布局成為了市場的聚焦點(diǎn)。

半年報(bào)顯示，上半年，雅戈?duì)柾瓿煞▏莩奁放艬ONPOINT的交割，品牌矩陣從商務(wù)休閑、運(yùn)動戶外、潮流、生活方式進(jìn)一步延展至童裝領(lǐng)域，開啟全球化戰(zhàn)略布局。

據(jù)了解，雅戈?duì)栆灾髌放芛OUNGOR為核心，結(jié)合多年來在渠道、供應(yīng)鏈、資金、零售管理等方面的積累和優(yōu)勢，實(shí)施多元化品牌發(fā)展戰(zhàn)略，自創(chuàng)、合作開發(fā)及收購八大品牌，構(gòu)建起時尚集團(tuán)矩陣格局。

除了主品牌YOUNGOR外，公司還有定位高端的MAYOR、專注漢麻產(chǎn)品的HANP等自主品牌，以及通過并購、合資等方式入股的高端運(yùn)動休閑品牌HART MARX、美國潮牌UNDEFEATED、挪威高端戶外品牌HELLY HANSEN等。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，早在2007年，雅戈?duì)柧鸵殉晒κ召徝绹醒b品牌Hart Schaffner Marx在大中華區(qū)的運(yùn)營權(quán)，并專門設(shè)立全資子公司——浩獅邁服飾有限公司，負(fù)責(zé)該品牌的代理業(yè)務(wù)。

2021年，雅戈?duì)栍猪樌麑⒚绹绷髌放芔ndefeated 40%的股權(quán)收入囊中，并攜手成立大中華區(qū)合資公司。

同年，雅戈?duì)栠�投資了挪威戶外品牌Helly Hansen，全面負(fù)責(zé)該品牌在大中華地區(qū)的運(yùn)營及生產(chǎn)工作。

2022年，雅戈?duì)栐俣瘸鍪�，和挑�?zhàn)者資本共同投資美國高端設(shè)計(jì)師時尚品牌Alexander Wang。

2023年底，雅戈?duì)枌ν庑迹綄⒐久Q由“雅戈?duì)柤瘓F(tuán)股份有限公司”更名為“雅戈?duì)枙r尚股份有限公司”。

對于更名一事，雅戈?duì)柦忉尫Q，公司已確立建設(shè)世界級時尚產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的戰(zhàn)略目標(biāo)，未來將進(jìn)一步聚焦時尚主業(yè)，加大品牌投入、市場建設(shè)和人才引進(jìn)培養(yǎng)。

去年12月，雅戈?duì)柡罃S74億元接盤銀泰百貨，并表示公司一直以來注重時尚領(lǐng)域的投資和發(fā)展，與銀泰管理層共同投資銀泰，旨在“強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈”，完善時尚生態(tài)圈。

今年上半年對BONPOINT的并購動作，無疑再一次將雅戈?duì)栠M(jìn)一步拓展時尚版圖的“野心”展現(xiàn)得淋漓盡致。

值得一提的是，除了在時尚領(lǐng)域頻頻出手外，雅戈?duì)栠�將目光瞄準(zhǔn)美妝行業(yè)，相繼投資美妝企業(yè)上美股份（02145.HK）和林清軒。

截至2025年上半年，雅戈?duì)枌ι厦拦煞莺土智遘幍耐顿Y期末余額分別約為2.67億元和0.72億元。

重新聚焦時尚產(chǎn)業(yè)，雅戈?duì)柲芊翊蚱茦I(yè)績困局？

提及雅戈?duì)�，繞不開的便是公司的靈魂人物李如成。天眼查顯示，雅戈?duì)柕膶?shí)際控制人為李如成。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，在《2025新財(cái)富雜志500創(chuàng)富榜》上，李如成以165億元的身家位列第202名，財(cái)富較去年增長了43.5億元，且創(chuàng)下其登榜以來的歷史新高。

如今躋身富豪榜的李如成，童年其實(shí)充滿坎坷。1958年，由于家庭變故，他隨父母從上海被下放至寧波南郊的段塘鎮(zhèn)。

因生活所迫，他7歲便開始賣草帽補(bǔ)貼家用。10歲那年，父母相繼病故，李如成只能與姐弟相依為命，在貧寒饑迫中度過童年。

1977年，李如成迎來了人生的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。彼時，15歲的他主動報(bào)名到燈塔大隊(duì)雅渡村“插隊(duì)”務(wù)農(nóng)，這一去就是15年。

1981年，他進(jìn)入寧波青春服裝廠工作，先是拉板車運(yùn)磚頭當(dāng)小工，后被任命為裁剪組長。然而，由于受到市場沖擊，廠里業(yè)務(wù)斷檔，100多名知青面臨失業(yè)。

危急時刻，李如成挺身而出，帶著同事扛著庫存到街上賣貨，甚至遠(yuǎn)赴東北尋求合作機(jī)會，成功帶領(lǐng)工廠走出困境。

1986年，李如成推出首個自主品牌北侖港襯衫。前述品牌一經(jīng)推出，便受到市場追捧。

不過，眼界開闊的李如成并不滿足于此。1990年，李如成與澳門南光組建合資公司雅戈?duì)栔埔掠邢薰�，并�?chuàng)建雅戈?duì)柶放啤?/p>

1991年，雅戈?duì)柶放偏@中國馳名商標(biāo)稱號，是當(dāng)時中國服飾行業(yè)僅有的兩家品牌之一。

此后，李如成帶領(lǐng)雅戈?duì)柌粩嚅_拓進(jìn)取。1992年，他敏銳地察覺到房地產(chǎn)市場的廣闊前景，于是成立雅戈?duì)栔脴I(yè)公司，正式進(jìn)軍房地產(chǎn)行業(yè)。

1993年，他又參與了廣博集團(tuán)的股權(quán)投資，借此開啟了金融投資的大門。此后，雅戈?duì)栐诜康禺a(chǎn)和資本市場上的表現(xiàn)均十分搶眼，一度成為當(dāng)?shù)刈畲蟮姆康禺a(chǎn)商和知名金融投資方。

1994年，雅戈?duì)栒≈袊竺埔r衫的桂冠，并涉足西服領(lǐng)域，其投入巨資從德國、意大利、日本等國家引進(jìn)現(xiàn)代化西服生產(chǎn)線，導(dǎo)入設(shè)計(jì)和生產(chǎn)一流的意大利工藝，很快雅戈?duì)栁鞣愠蔀橹袊谝弧?/p>

1998年，雅戈?duì)栐谏辖凰鶔炫粕鲜校痛饲瞄_資本市場的大門。但上市并未成為雅戈?duì)柕慕K點(diǎn)，身為公司掌舵人的李如成腳步始終未停。

次年，李如成便在資本市場再掀波瀾。基于對證券市場的濃厚興趣及對中信證券強(qiáng)大背景的深度認(rèn)可，雅戈?duì)柍赓Y3.2億元認(rèn)購2億股中信證券股份，一舉躍升為持股比例達(dá)9.61%的第二大股東。

2007年，雅戈?duì)柈?dāng)期拋售中信證券股份4506.56萬股，實(shí)現(xiàn)投資收益16.51億元。

然而，2008年股市大跌，讓雅戈?duì)柛惺艿搅速Y本市場的冷血。為了轉(zhuǎn)變這一局面，李如成決定將金融投資交給專業(yè)機(jī)構(gòu)打理。

近年來，雅戈?duì)柖啻伪磉_(dá)了回歸服裝產(chǎn)業(yè)的意向，并陸續(xù)退出了健康產(chǎn)業(yè)和地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

據(jù)雅戈?duì)?月底發(fā)布的公告，截至6月23日，公司出售中信股份（00267.HK）、中信銀行（0998.HK）、博遷新材（605376.SH）、上美股份（02145.HK）等金融資產(chǎn)，連續(xù)十二個月內(nèi)累計(jì)成交金額41.75億元，達(dá)到2024年末經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的10.13%（以審計(jì)數(shù)據(jù)為準(zhǔn)）。

在“裁縫股神”李如成的帶領(lǐng)下，重新聚焦時尚產(chǎn)業(yè)的雅戈?duì)柲芊翊蚱茽I收凈利潤雙降的業(yè)績困局？雷達(dá)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。