昨日,商業零售板塊異軍突起,表現活躍,其中益民商業領漲至漲停,百聯股份、新世界、長百集團等也漲逾5%。其中上海本地商業股表現最好,上海國資證券化提速以及迪斯尼未來落戶上海可能性增大推促上海本地商業股表現亮眼。業內人士普遍預計,在近日市場步入震蕩調整時,防御性板塊機會明顯增多。預計商業零售板塊的機會將持續顯現。

　　中原證券分析師稱,市場普遍預期今年四季度CPI同比將轉為正增長,而通脹預期對零售類股有利;另外,板塊此前累計漲幅落后其他板塊,加上大盤連續調整后其防御特性也受到市場青睞,故表現較為突出;料通脹預期將助板塊下半年表現領先大市,短線還需關注即將公布的零售和CPI數據,若能超預期,則漲勢有望維持。

　　三因素拖累板塊前期表現

　　自今年4月中下旬商業零售板塊略有表現后,該板塊就持續跑輸大盤,而近期市場對該板塊是否有補漲機會關注度在加強。

　　對此,中信金通的錢向勁分析認為,從市場表現看,商業零售板塊漲幅落后于A股平均漲幅,主要原因有三點:一是,2008年眾多行業股票跌輻過深,但消費類股票比較抗跌,使得年初以來消費股票上漲也較去年跌輻深的股票反彈力度小。二是,受國家經濟政策的影響,4萬億投資對產業鏈上游行業影響最為直接,但對刺激消費國家沒有直接推進的政策,因此零售行業在政策面上受益很小。三是,從消費數據來看,年初以來的社會消費品零售總額增速下滑延續到4月份,之后才開始緩慢企穩,因此對商業零售板塊,投資者持觀望態度,直到消費數據有好轉跡象,零售板塊才開始受資金關注。

　　從行業看,經濟減速所造成的消費需求動力不足的負面困擾僅僅是短期因素,居民收入的逐步提高、消費結構升級、城市化進程推進、人口紅利、社會保障體系的完善及政府擴大內需政策的支持等等這些長期利好因素一直支撐著行業的發展,行業向好的根基沒有發生實質性改變。金融危機帶來的負面因素,僅僅是使得這些利好因素的作用時間延長而已,零售業的發展短期趨緩,但隨著消費信心的恢復,其長期發展前景仍然看好。

　　震蕩市道凸現防御優勢

　　而對于商業零售板塊的投資策略,海通證券分析認為,目前看有四方面因素可催化商業零售板塊逐步走出以往低迷,而逐步向上。

　　首先,關于業績是否存在超預期的可能。

　　應該說,作為非周期性行業,商業零售板塊業績的波動是相對比較小的,盡管也受到了金融危機的負面影響,但從2008年四季度、2009年一季度和二季度的實際經營情況看,這種負面影響遠小于去年年底、今年年初時市場的預期。而實際上2009 年4-5 月零售板塊曾經集中出現一次整體性的上漲是對這個超預期的集中反映。而從中報看,從2009年下半年的角度看,由于市場對行業的整體預期已經回暖,因此整個板塊的業績大幅度超出預期的可能性已經不大。他們仍維持對零售商業行業2009全年凈利潤15-20%的增幅預期,而如果說有超預期的可能存在,那應該也存在于下半年CPI尤其是食品CPI回復正數后對連鎖零售（尤其是超市）可比門店增長速度的正向影響會否超出之前的預期。

　　從中長期來看,海通證券認為,商業零售板塊在增長的持續性上仍舊會有較好的表現,而且,由于居民收入水平仍舊處于提升趨勢中,目前中國居民消費占總收入的比重基數仍舊較低,再加上該行業的產業集中度仍有較大程度提升的空間,因此實際上這個板塊從收入的角度看向下的彈性不大,但向上的彈性可能相對較大。

　　其次,關于板塊的催化劑。

　　商業零售板塊前期又有數個月的低迷,一方面與這個板塊股市大跌時跌幅不深有一定關系,另外一方面則是股票市場在宏觀經濟周期波動的不同階段體現得不同特質有關,今年基于流動性過剩大環境下的牛市特性,以及商業零售板塊市值占比較小、財富效應不大等也是這個板塊表現落后的重要原因。而未來除了穩定增長的基本面,個別公司并購或者被并購的案例,符合市場口味的催化劑似乎并不多。市場調整出現后投資者對規避風險和相對收益的需求可能是這個板塊引起關注的重要“催化劑”,而為了滿足這需求,穩定的增速和相對較低的估值可能是選擇投資標的是最重要的關注點。

　　第三,關于投資時機的選擇。

　　從選時的角度,由于三季度本身是零售商業的淡季,這也恰好應對了6、7 月份前后這個板塊股價表現的低迷。而今年這個板塊的上次集中表現是在4月中下旬,也是五一小黃金周的前期。他們預計隨著股指節節攀升后市場估值提升后市場風險的加大,市場對避險的要求可能會越來越高,而再加上國慶、中秋大端午節消費旺季的到來,同時整個四季度從零售額的角度也會優于三季度,而2008 年四季度的可比基數又非常低,這些業績的因素可能會推動零售商業板塊從9月前后開始得到市場越來越大的重視,并出現跑贏大盤的可能。

　　第四,關于投資標的的選擇。

　　他們認為從投資的角度,既然是處于避險的需求,那穩定的基本面和低估值應該是最關鍵的因素。目前看,2009年PE在30倍以下的公司都屬于價值投資范圍之內,而2009年PE低于25倍的則屬于更安全的可投資范圍。當然,對于一些可能發生治理結構變化、發生并購和被并購的公司而言,大大低于行業平均水平的PB或者PS也是其投資價值的重要體現。
　　（證券日報 張穎）