來源/巨潮WAVE 

撰文/謝澤鋒

在因為“穿越人生低谷的感悟”的年度演講登上熱搜后，雷軍陷入了他人生中的第四次低谷期。

創立12年，小米遭遇多事之秋，業績下滑，股價暴跌，高端受阻，裁員換帥，造車大業未成，而車企友商們已經在這個時下最火爆的行業里肆意生長。如雷軍坦言，“小米面臨著很多困難和挑戰。”

想當年，雷軍攜“專注、極致、口碑、快”七字秘訣，橫掃創業圈，甚至有顛覆傳統行業之勢，小米就是那個年代風光無量的明星。

然而臺風過境之后就是飛豬的跌落。小米不僅自身股價跌跌不休，其生態圈企業也在遭遇上市滑鐵盧，這種“財務投資+生態扶持+上市套現”的資本邏輯，正面臨一次前所未有的清算。

雷軍曾在演講中強調“熬過絕望低谷，你便無人能敵。”但目前來看，無論高端化轉型還是新能源汽車，還是生態圈玩法，無論哪一條突圍之路，都需要前所未有的勇氣，去面對前所未有的壓力。

網傳雷軍在企業內部溝通信件??????

01 

高端，難以翻越的大山

小米手機的價格與雷軍的期待背道而馳。

2022年春節上班第一天，雷軍在小米內部召開了一次高端化戰略工作會，他強調小米在“三年手機銷量全球第一”戰略牽引下，制定了高端化戰略目標——三年內拿下國產高端手機市場份額第一，產品和體驗要全面對標iPhone。

他在內部信中指出，“高端之路是小米成長的必由之路，也是小米發展的生死之戰。”

智能手機是小米的起家業務和基本盤，貢獻了小米集團超六成的收入。手機業務的高端化引領著小米這艘巨輪的方向，也決定著小米未來的成敗。

其高端化探索最早可追溯至2019年。當年1月，紅米品牌開始獨立運營，小米撕掉了1999元的價格包袱，向中高端市場進發。但經過近4年的努力，小米的成績卻并不盡如人意。

首先是，其產品在高端市場的聲量不增反降。

市研機構Counterpoint的數據顯示，二季度中國高端智能手機市場（400美元及以上）中，蘋果以46%的份額遙遙領先，此后分別是vivo、華為、榮耀、小米和OPPO。

小米的市場占有率由上年同期的9%下滑至8%，而蘋果在1000 美元及以上的細分市場同比大增147%，vivo在vivo X80的加持下，在600美元至799美元區間同比增長504%。兩家企業的市場份額由此進一步上升。

其次，小米手機的價格再繼續下探，這和雷軍的高端化愿景背道而馳，小米硬件的毛利率也持續在低位運轉。

2022年第三季度，小米手機營收425 億元，同比下滑 11.1%，以4020萬臺出貨量計算，每一部手機的價格只有1057元。而上年同期收入478億元，出貨量為4390萬臺，平均售價為1089元。第三季度，小米手機的毛利率只有8.9%，而蘋果2022財年硬件毛利率高達36%，創出歷史新高。

性價比起家成就了小米，但高端不濟就難以奪取未來，這是雷軍內心極為矛盾的地方。

一方面，他此前承諾小米硬件綜合凈利潤率永遠不會超過5%。“小米的定價是極其厚道的，這是我們非常與眾不同的經營策略。小米會始終保持非常低的毛利，和非常低的硬件凈利潤，保證硬件產品在市場上有足夠的競爭力。”

雷軍甚至曾指出，“貪戀高毛利將走向不歸路。”時至今日，扣除宣發、研發、管理費用，小米的硬件凈利率確實基本維持在5%以下。

他從未想過要放棄小米的立業之本，在功能機向智能機轉換的時代，性價比是小米占山頭，搶地盤時的“不二法寶”。依靠高周轉和高頻換機，也能創造商業奇跡。但另一方面，面對老生常談的、如此低下的盈利能力，要如何才能保證高端新品的研發投入？

更何況，消費電子的天變了。據IDC預測，2022年全球智能手機出貨量將同比減少6.5%至12.7億臺。這意味著，全球智能手市場將萎縮到2014年的水平。

行業蛋糕變小了，而消費者更偏向高端耐用的產品，蘋果每代產品價格基本過萬，但仍舊可以賣出高溢價，而且賣得更好。2022第三季度，蘋果是前五大手機廠商中唯一逆勢增長的品牌，在中國手機市場份額提升至15.1%。

4年之后，小米不進反退，后繼乏力，試圖再用3年時間，趕超蘋果這座大山，雷軍和他的團隊壓力巨大。

02 

資本，瀕臨坍塌的生態

資本市場正在對這種“互聯網模式”進行徹底清算。

“成也小米，敗也小米。”

小米曾是生態鏈企業資本化之路上的助推器，但如今變為其上市途中的最大障礙。

靠著小米在資本、銷路等層面的“投食喂養”，誕生了“掃地茅”石頭科技、“平衡車第一股”九號公司，云米、華米也成功赴美上市。

九號公司-WD股價表現（自上市至今）

不僅作為生態鏈企業的最大客戶，小米還為他們提供品牌、渠道、供應鏈等等扶持，與此同時，小米以參股方式作為財務投資，上市后擇機退出，獲取投資收益。

在小米的“庇護”下，這些初創型企業流量管飽，銷路不愁，得以飛速發展；而小米也可以孵化一批資本金蛋，這樣的商業飛輪曾一直愉快地運轉。

但當行業進入下行期，資本寒冬來襲，這個商業飛輪的基座開始瓦解。小米生態鏈企業普遍重營銷而輕研發，而小家電行業的門檻并不高，當越來越多的企業入場后，小米系企業的核心競爭力變得更加脆弱。

華米科技股價表現（自上市至今）

當下，監管層對小米生態企業的上市愈發謹慎。除了趣睡科技進入注冊階段外，易來智能、商米科技、素士科技的IPO進程均宣告終止。

以素士科技為例，其向小米提供電動牙刷、吹風機、沖牙器、電動剃須刀等產品。2019—2021年間，素士科技向小米集團的銷售金額分別為6.28億元、8.31億元與10.44億元，占同期營收比例高達61.31%、60.60%與55.81%。足見其對小米的依賴度極高。

而且，素士科技靠網紅、KOL直播帶貨等互聯網營銷上位，研發較為薄弱。2019—2021年，素士科技銷售費用從1.35億元上升至4.4億元，增長了2.26倍，銷售費用率高達24%。

對比來看，研發投入卻十分吝嗇。2019—2021年，素士科技研發費用僅為0.5億元、0.46億元、0.67億元，占營業收比例只有4.88%、3.35%和3.55%。

可以看出，小米系企業依然在重復著雷軍“專注、極致、快”的老路，靠打造爆款單品和互聯網營銷快速出圈，進而上市融資，套現離場。

而一旦離開小米的“供養”，這些企業不僅營收將大打折扣，設計、銷售、流量、品牌等等環節都將遭受重創。這也是監管層對小米系企業上市途中審慎處理的重要原因。

此前上市的企業，也在努力撕掉“小米”的標簽，石頭科技自有品牌的收入占比已接近99%，但后遺癥同樣明顯，2022前三季度其凈利潤為8.55億元，同比下降15.85%，創始人不斷套現，股價一度從千元級別跌至上市后的最低價。

石頭科技股價表現（自上市至今）

隨著互聯網賽道整體趨冷，小米引領的硬件互聯網生態模式正在走下神壇。不僅小米系企業IPO受阻，其自身的股價也重新跌回歷史最低點。

資本市場正在對這種“互聯網模式”進行徹底清算，近年來，具備核心技術的企業估值和表現也要好于互聯網公司，這就是資本價值回歸的一種表現。考慮到資本嗅覺的敏銳，未來這種模式也將可能遭遇消費者的重新評估。

03 

造車，留下的時間不多了

小米一直在辟謠：小米汽車進展順利。

眾所周知，造車需要耗費巨資，而眼下時間正是砸錢的緊要關頭。小米手機業務自身賺錢都很困難，給造車輸血是極難的事情。

中國汽車工業協會數據顯示，2022年11月，國內新能源汽車滲透率已升至33.8%，創歷史新高。而這個數據在2021年1月僅為7%。

當比亞迪、特斯拉等車企不斷推升新能源汽車滲透率的時候，就意味著留給后進者小米打磨產品的時間愈發緊俏。

有預測數據顯示，行業2023年滲透率將超過40%，而小米第一款汽車預計要到2024年才上市，到那時，行業余留的可增長空間只會更小，競爭將更加激烈。整體上看，無論是行業潛力，還是競爭格局，留給雷軍造車的時間和空間不是更多，而是日漸逼仄。

反觀行業格局，龍頭日漸穩固。尤其是比亞迪一騎絕塵，勢頭兇猛，其2022年11月份銷量就超過一汽大眾和上汽大眾之和，創造了中國汽車工業史上的奇跡。

2022年，比亞迪大賣186.85萬輛新能源汽車，王傳福喊出的2023年目標是400萬輛。這樣的目標足夠令對手膽寒。

對于造車，雷軍自稱All in了全部的心血，“我愿意押人生所有積累的戰績和聲譽，為小米汽車而戰。”

他曾指出，當電動汽車行業成熟時，世界前五大品牌將占據80%以上的市場份額。“小米造車成功的唯一途徑，是成為行業前五。”每年出貨量超過1000萬輛，競爭將是極其殘酷的。

這樣野心甚至顯得有些“玄幻”，要知道2021年，全球只有豐田的銷量能突破千萬。國內排行前十的企業年銷量總和才能達到這一目標。

到2024年，除了比亞迪、特斯拉兩大巨頭和一眾追趕者，小米那時入局，只會令賽道更加擁擠和過剩。

而且，雷軍選擇了一條十分困難的路徑——自動駕駛要全棧自研，硬件上也要有所布局，整車要自己生產。

要知道，此前的新勢力都無可避免地遭遇“造車資質”問題，基本都選擇了代工生產模式。小米造車資質至今懸而未決，有傳言稱小米預計將在2023年6-7月獲得造車牌照。

彭博曾報道，由于取得獨立造車許可證有所延誤，小米正在和北汽集團商談合作的相關事宜。盡管外界不時傳出各種不利傳言，但小米一直在辟謠：小米汽車進展順利。

雷軍依然堅信“我的成功可以復制”，但現實卻更加殘酷。目前看，互聯網造車新勢力普遍后繼乏力，“蔚小理”的強勢地位已經被傳統車企撼動。

2022年，擁有傳統車企背景的哪吒、極氪、零跑、埃安的增速都要遠高于“蔚小理”。可見，造車新勢力雖率先搶跑，但長期來看，傳統車企的制造技術及產業鏈整合優勢會進一步凸顯。

為實現“人生中最后一次豪賭”，雷軍計劃未來10年投入100億美元，首期投資100億元人民幣。到2022年前三季度，小米為造車已支出18.65億元。

與此同時，小米系投資平臺已在汽車產業鏈上開始“廣撒網式”的投資布局，涉及芯片、電池、電阻、基礎材料、LED燈具模組等企業。

當下，小米手機業務難以輸血，生態資本之路受阻，互聯網資本寒冬來襲，雷軍的手頭會更加拮據。而這時，新能源汽車市場迎來又一“暴風雪”，那就是自2023年1月1日起，延續了長達13年之久的新能源汽車財政補貼政策開始退出。

04 

寫在最后

一位投行分析師曾如此描述小米的商業模式：

“第一階段是互聯網口碑營銷，第二階段是生態鏈帶來的新增長，第三階段則是所謂的AIoT帶來的流量增長。”

從手機到小米生態再到新能源汽車，雷軍以互聯網模式為基座，僅用三年時間便創造了全球前三的奇跡，互聯網化的硬件生態看起來水到渠成。

但手機行業中宿命式的問題就在于，有著一個過于強大的龍頭企業作為標桿，任何企業想要持續成功，都必須去追趕這個難以實現的艱難目標。

雷軍選擇以更大的產品序列去進行對抗和擴展。資本、產品兩翼齊飛，但其手機市場的表現，最終會限制“兩翼”所能企及的高度。以超高性價比為競爭優勢，發展多年之后，手機業務依然在低端打轉，這意味著低利潤、不夠好的產品能力，以及有限的品牌、資本號召力。

就像掉入一個難以逃脫的囚徒困境。性價比成就了小米，也帶來了當下的困局和雷軍人生中的又一次低谷。