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撰文/龔麗欣

新力控股還是走到了退市這一步。

4月6日消息，香港聯交所宣布，由2023年4月13日上午9時起，新力控股（集團）有限公司的上市地位將根據《上市規則》第6.01A(1)條予以取消。

曾經，新力控股是國內增長速度最快的房地產開發商，從0到千億銷售，這家前黑馬房企只用了不到10年的時間。

但在融資渠道收緊、銷售降溫的大背景下，張園林與他的新力控股走向隕落。

從2020年7月的求救信，到中秋節董事長失聯，再到2021年9月停牌……這家來自江西的房企迅速崩塌。如今，新力控股成為了這一輪地產調控當中，首家從停牌到退市的房企。

同時，港交所的這份通告背后，浮出水面的不僅僅是新力。

當前，還有超過20家房企正處于停牌程序，其中超15家房企面臨除牌風險，如果未能及時完成復牌指引，也將成為下一個新力。

從黑馬到“失蹄”

張園林失聯超過560天了，沒有人知道他去了哪里。

不過，市場知悉的，是他一手創辦的新力控股，早已人去樓空，甚至走向了資產變賣的一步。

但兩年前的新力，其所面臨的光景與此時此刻截然不同。

那個時候，人們常說，從0到千億銷售額，萬科花了26年時間，但新力控股僅僅只用了10年。

新力控股于2010年從江西南昌起步，據說，當時張園林拉到一些礦業、房地產行業背景的投資啟動資金，正式成立了江西新力置地（新力控股的前身）。

那個階段，是房地產行業的“黃金年代”，萬科在這一年達到千億，碧桂園則開始大刀闊斧改革，融創中國剛剛登錄資本市場。

乘著地產的東風，新力控股在江西持續耕耘與發力，慢慢打響了名號。

2016年，張園林不再滿足于江西省內的業務，邁開了全國擴張的步伐，緊接著，其不斷在武漢、惠州、蘇州等地布局新的項目。

為配合全國擴張戰略，公司亦于翌年將總部遷至上海，并在2018年提出了“保800億元爭1000億元”的業績目標。

加速擴張為新力控股賺足了人氣與財力。2019這家企業成功登陸港交所，2020年銷售突破千億，以黑馬姿態成為幾乎最年輕的千億房企。

同年，張園林亦站上了人生頂峰，在當年的全球房地產富豪榜，張園林及其妻子以110億元的身家躋身進了前180位，一時風光無兩。

但蒙眼狂奔的背后，也帶來了一些后遺癥。據了解，為了沖擊千億陣營，新力控股采用了“120天啟動開發、180天達到預售標準”的高周轉開發模式，但這種通過財務杠桿操縱所營造出來的繁榮終究只是假象。

一方面，新力控股的盈利能力堪憂，對比全口徑的千億銷售，2020年新力控股的權益銷售額僅540.2億元，權益占比僅47%。

同時，公司的毛利率從2018年的37.3%下降7.7個百分點到2019年的29.6%，2020年該公司的毛利率僅剩24.4%。

另一方面，新力控股的負債水平不斷攀升。數據顯示，2016-2018年，新力控股的凈負債率分別為190%、270%、240%。

但2019年這一數值驟然降至67%，202年僅為63.6%，因此市場質疑其靠財技實現“降檔”。

截至2021年6月末，新力控股放入總負債為918億，總負債率近82%，其中流動負債有754.28億元，一年內到期的短期債務約132.4億元，而現金及銀行結余約為193.5億元。

在房地產行業的瘋狂時期，新力控股一以貫之的模式似乎不存在任何問題，但在行業調整、疫情反復的這幾年，靠高杠桿、高周轉推動規模的方式早已不適用。

同年7月，網上流傳出一封名為《新力地產老板張園林求救信》的求救信，新力控股正式面臨爆雷。

從0到千億，新力只用了短短的十年，但從黑馬到馬失前蹄，這家企業用時更短。

一個始終旋轉的陀螺，或許總有一天會脫離軌道。

從停牌到退市

“預測新力將會是垮得最快的企業”、“新力什么時候退市”……市場對于新力的危機似乎并不意外，畢竟，從小白到黑馬，它沖的太快了，但從黑馬到崩塌，它同樣沒有減速。

實際上，自2021年下半年債務危機爆發后，新力控股也曾艱難自救，其先后出售新力物業、項目子公司江西陽炎70%的股權、安徽新創50%股權，以回籠資金。

但債務窟窿實在是太大，新力控股便索性選擇“躺平”。

在港交所，新力的停牌發生在2021年9月20日。

在停牌兩天之前，新力控股一筆美元債券將到期，有投資者在微信群里問張園林債務解決方案，但僅得到一句“正在想辦法加快應對……多謝大家繼續支持公司”的簡單回復。

隨后，投資者們驚訝地發現張園林已經從該微信群退出了。

退群之后，張園林被傳失聯，此后再也沒有公開出現過，他的行為惹怒了投資市場，9月20日開盤，新力控股的股價斷崖式下跌，一個交易日內斷崖式暴跌了87%，市值蒸發120億港元，同日，新力控股集團以內幕消息為由宣布停牌，至今未能復牌。

去年9月，新力控股最后一次發布復牌指引，根據彼時的公告，該公司需要滿足四個條件才能恢復上市買賣。

其一，證明該公司已遵守上市規則第13.24條，及發行人經營的業務（不論由其直接或間接進行）須有足夠的業務運作并且擁有相當價值的資產支持其營運，其證券才得以繼續上市。

其二，刊發所有尚未公布的財務業績并處理任何審計修改；其三，公布所有重大資料，以供該公司股東及其他投資者評估公司的狀況；其四，公司須使針對該公司的清盤呈請(或法令，如有作出)獲撤銷或駁回，以及任何被委任的清盤人(不論臨時與否)獲解除。

不過，觀點新媒體查閱，僅財務業績公布一條，新力便未達成，目前，該公司仍未披露2021年財報、2022年中報及2022年財報。

去年12月7日，此前四個月由私募債券持有人提請的清盤呈請聆訊經歷數次延期后終于召開，香港高等法院在聆訊會上向新力控股頒布清盤令。

香港聯交所最新消息宣布，由2023年4月13日上午9時起，新力控股（集團）有限公司的上市地位將根據《上市規則》第6.01A(1)條予以取消。

新力控股成為了這一輪地產調控當中，首家從爆雷到退市的房企，但港交所這則消息，警醒的不僅僅是新力。

當前，還有超過20家房企正處于停牌程序，其中超15家房企面臨除牌風險，其中包括目前，融創中國、中國恒大、世茂集團、世茂集團、花樣年控股、陽光100中國、當代置業等。

其中，藍光發展因股價首次低于1元，根據規定，該公司股票可能被上交所終止上市交易。此外，截至目前，中國恒大、世茂集團、花樣年控股等仍有部分財報未披露，依舊存在被退市的風險。

相比之下，融創中國已完成財報的公布，待其余條件完成即可避免相關風險。