來源/斑馬消費

作者/陳曉京

5月份扭虧為盈的喜報墨跡未干，7月份即報告“預虧”，香飄飄的投資者又坐了一把過山車。

不過，值得欣慰的是，今年上半年，公司營收規模有所增長，虧損幅度同比大幅收窄。

如何在修復沖泡板塊的同時，實現即飲板塊的快速增長？將極大考驗蔣建琪家族領銜的香飄飄團隊。

業績陣痛，或將持續。

01

預虧8000萬

今年5月，香飄飄（603711.SH）還自愿披露了1-4月經營數據，迫不及待地向外界“報喜”。

受外部消費環境的改善，以及公司新業務舉措的雙重影響，今年前4個月，公司業績迎來恢復性增長，期內，實現營業收入8.74億元，同比增長43.4%；歸母凈利潤104萬元，雖然看起來不多，但總算是扭虧為盈。

正當投資者以為，香飄飄的喜樂將一直奏下去時，7月12日，公司披露了半年度業績預虧公告，期中考試成績，依舊不太樂觀。

公司預計，今年前6個月，實現營業收入11.7億元左右；歸母凈利潤為-4400萬元左右；扣非凈利潤-8000萬元左右。

如果與上年同期相比，香飄飄的業績的確有很大程度的改善。營業收入增加了3.1億元左右，同比增長36.05%左右；歸母凈利潤和扣非凈利潤，分別同比減虧8500余萬元和7100余萬元。

公司分析認為，上半年國內消費需求雖然呈現出復蘇的態勢，但回暖的節奏依然很慢。公司業績有所好轉，主要得益于傳統沖泡業務的穩健修復，與此同時，公司擴張即飲業務人員，營銷策略得到了有效實施，即飲新品在終端的動銷情況較好。

綜合半年度和1-4月的數據可以看出，5、6兩個月，香飄飄的整體收入不足3億元，月均收入不到1.5億元，遠不到半年度各月的平均水平。

這主要是因為，隨著氣溫的升高，公司的業績主力沖泡類產品進入銷售淡季，即飲產品的旺季還未完全到來，一定程度上，出現了銷售的斷檔期。

前不久，在接待投資者調研時，香飄飄明確，第二季度果汁茶銷量有所恢復，瓶裝凍檸茶市場反饋較為積極，瓶裝牛乳茶因為推出的時間較短，市場還有待進一步觀察。

02

修復沖泡

30年前，蔣建琪創立香飄飄，是受到了街邊奶茶店的啟發。

他原本是在湖州老家做食品加工生意，經他一手打造的棒棒冰產品，是上世紀的爆款產品，一年的銷售額也有幾千萬。但這種產品季節性太強，一到冬天就賣不動了。他正犯愁，該用什么產品填補空白呢？

一次到杭州出差的機會，蔣建琪看到路邊的很多奶茶店門口，都排起長隊，生意異常火爆。他突發奇想，如果能把街邊奶茶店的產品方便化、品牌化，豈不是也有很大的市場？

蔣建琪與食品研究所聯合，研發出了沖泡的奶茶產品，于2004年正式推出香飄飄。

是香飄飄開拓了沖泡奶茶這一品類，它也是這個領域的絕對領頭羊。

到2008年，香飄飄就已累計賣出的奶茶3億杯，杯子可繞地球一圈。如今，這一數字已變成了40圈。

不過，近年來，在資本的助力之下，現制奶茶行業快速崛起，品牌層出不窮，門店鱗次櫛比。現制茶飲無論是口感還是消費體驗，都遠超沖泡奶茶，受此沖擊，香飄飄沖泡奶茶產品，逐漸被大城市的年輕群體拋棄，市場主要集中在下沉市場和藍領人群中。

2017年，香飄飄以“奶茶一股”的身份登陸上交所主板。上市之后，公司業績大幅提升，2019年收入達到頂峰，接近40億元。

其后，市場競爭加之外部消費環境的突變，公司沖泡類奶茶銷量大幅下滑，僅在2022年，就比上年少賣了1.9億杯。

今年，對于傳統的沖泡類業務，香飄飄內部的態度仍是以“修復”為主，希望通過兩年時間，將該板塊的收入恢復到過去的水平，公司更多的資源，將投入到即飲板塊上。

03

豪賭即飲

沖泡奶茶的推出，的確解決了蔣建琪公司棒棒冰銷售季節性的問題。然而，當香飄飄做到一定規模之后，同樣的問題隨之而來，漫長的夏季，也很少有人愿意喝一杯熱氣騰騰的奶茶。

上市當年，公司就以果汁茶為切入口，進軍即飲。Meco果汁茶，以其產品的創新、包裝的創意，在一定程度上取得了成功。

短短兩年間，在Meco果汁茶的推動下，香飄飄即飲業務收入，就從2017年的2.17億元猛增至2019年的10億元，大有再造一個香飄飄之勢。

就在這時，外部環境突變，香飄飄的增長之路被截斷。2020年，即飲業務同比下滑34.62%至6.57億元，此后兩年，均無增長，維持在6億元級這一水平。

沖泡產品和即飲板塊雙雙下滑，導致公司2021和2022年度，連續業績雙降。

Meco果汁茶的成功，堅定了香飄飄進軍即飲市場的信心。在杯裝果汁茶的基礎上，相繼推出凍檸茶、牛乳茶等瓶裝產品，投入到更殘酷的市場競爭之中。

對于即飲這一需要精細化運作的市場，如何做到投入和產出的平衡，會極大考驗香飄飄團隊的運營能力。一著不慎，就將影響公司的整體業績。

對于新品蘭芳園瓶裝凍檸茶，公司沒敢盲目追求規模，而是在全國挑選了70個核心城市，圍繞核心城市的原點、高勢能渠道進行鋪貨。第一階段的鋪貨，以華南地區為主。

今年，公司將加大對即飲業務的投入，包括新進即飲銷售團隊人員費用、品牌宣傳推廣費用及渠道冰凍化投入等，如何保持收入、費用、利潤三者間的動態平衡，會是重點也是難點。

這幾年，為了盡快打入市場，香飄飄的即飲業務毛利率不斷走低，2022年僅為11.68%，遠低于沖泡類40.65%的水平。

即飲業務何時能實現盈虧平衡？香飄飄在回復投資者提出的這一問題時，表示“尚待觀察，暫不清晰。”