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撰文/和二

2023年，賣掉萬達電影之后，王健林依然無法緩解流動性危機，不得已接連拋出其“核心資產”——萬達廣場，包括上海松江萬達廣場、西寧海湖萬達廣場、江門臺山萬達廣場、湖州萬達廣場、太倉萬達廣場、廣州蘿崗萬達廣場、上海金山萬達等。

2024新年剛剛開始，王健林出售萬達廣場的腳步依然沒停。1月2日，佛山順德萬達廣場商業管理有限公司發生股權變更，大連萬達商業管理集團股份有限公司退出。

筆者在此前的文章中曾指出，王健林致力于讓完全輕資產的珠海萬達商管公司上市，完成2021年與一幫投資人簽下的對賭協議。但是，對賭到期，珠海萬達上市無望，最后投資人不得不就范，在去年12月12日宣布，放棄當初的對賭協議，獲得珠海萬達60%的股權。

當時不少分析人士認為，王健林對珠海萬達的持股降低到了40%，失去了控制權。但如今看來，珠海萬達作為一個純“空殼”的商管公司，其價值依賴于對大量萬達廣場的經營管理，一旦失去了對項目的經營管理權力，就會變得一文不值。而絕大部分的萬達廣場都掌握在萬達集團的手里，交給哪家商管公司經營，很大程度上還是王健林說了算。果然，王首富開始“騰籠換鳥”了。

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王健林成立新商管公司

1月16日，大連萬達商業管理集團股份有限公司新增對外投資，成立大連新達盟商業管理有限公司。從企查查信息來看，新公司注冊資本162.07億人民幣，主營業務包括商業綜合體管理服務、企業管理咨詢、企業管理等。目前，該公司由大連萬達商管持股99.9938%，大連萬裕企業管理有限公司持有0.0062%，而大連萬裕又是大連萬達商管的全資子公司。

此外，從新達盟商管的主要人員來看，法定代表人為肖廣瑞，萬達的肱股老臣，王健林的“左膀右臂”之一；公司監事為馬軍，其亦為大連萬達商管的監事，在萬達系旗下多家公司擔任不同職務。

這家新成立的公司，乍一看似乎只是王健林旗下眾多子公司之一，但引起外界高度關注的是其高達162.07億的注冊資金。這幾乎已經是老王眼下能拿出所有資金的最后“一哆嗦”。要知道，被老王一度鼓吹為萬達“最核心資產”的珠海萬達注冊資本也才72.48億。

162億之巨的注冊資本金，可見老王已經把寶押到了這家新公司身上。

2021年3月29日，萬達集團與珠海市政府簽署協議，雙方約定將重組后的萬達輕資產商管公司落戶珠海橫琴，同時，珠海國資委出資30億元戰投入股萬達輕資產商管公司。珠海萬達商管于2021年3月23日正式成立，注冊資本最初為1億元，而后逐步增加至72.48億元。

到如今，包括珠海國資委在內的一眾投資人，面對珠海萬達上市無望，當初的投資如何產生回報，甚至如何回本，都要打上一個大大的問號。

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新公司還能再吸引投資人？

當年，王健林成立珠海萬達商管，首先站出來支持的是珠海國資委，老王拋出的新概念是“輕資產”。按照當時萬達的說法，這家公司主要依靠萬達品牌賺錢，幾乎無成本，無風險，未來三年內成為全球規模最大的商管公司，穩賺不賠，上市簡直手到擒來。一旦上市，原始投資瞬間翻幾倍，這樣的好項目，打著燈籠也難找。

珠海萬達商管的數據顯示，2021年稅后利潤為53億元，2022年為75億元，2023年，預估為95億元，年增長率達到34%。萬達集團公布的凈利潤規模遠高于其在招股書中的承諾，但扣非凈利潤是否滿足要求，目前尚未明確。

另外，對投資人來說，這些年來珠海萬達雖然有漂亮的凈利潤，但是否分紅并不知情。也就是說，三年前投資人看好的珠海萬達，投了三百多億，賺了多少錢不知道，什么時候可以撤回投資更是遙遙無期。

2021年8月前后，珠海萬達商管通過引入戰投共計拉來投資額380億元，其中，太盟的投資額約為28億美元(約180億人民幣)。作為最大的投資人，太盟成為與萬達談判最重要的關鍵因素。去年12月份，太盟的單偉建表示不會從萬達當中撤退，且有計劃增加投資。

有文章認為，新公司注冊資金162億，差不多正是萬達集團需要從投資人手中贖回股份而支付的金額。那么，新公司有沒有可能是萬達為了回報投資人而重新設立的平臺？

另外，新公司名稱使用了萬達的“達”和太盟的“盟”。無論新成立的公司與投資方有何關系，擺在眼前的事實是，珠海萬達“捂不熱”，眼前的這個新公司還能不能像當年一樣，再拉來一幫新投資人，只怕曾經沒有兌現的故事，再講第二遍就很難有人相信了。

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珠海萬達會被拋棄嗎？

所謂的輕資產模式完全有可能被“經營者徹底掌控”而不是大股東。由于輕資產公司的核心資產只有兩大項：品牌輸出和經營管理輸出，不存在固定資產，這樣的公司資產就非常不牢靠，很容易被轉移。

萬達品牌顯然并不屬于珠海萬達商管公司，而是屬于大連萬達集團，所以，老王成立的新公司就依然可以到全國各地接項目，繼續掛上萬達廣場的招牌；另一方面，管理經驗、招商經驗、運營經驗等等是來自于團隊，珠海萬達的核心高管完全可以重新投奔新的公司。

如此輕輕松松轉換，曾經的珠海萬達就真的輕得連“殼都不剩了”。

更重要的是“接項目的可能性”。商業管理公司有價值，在于經營管理了多少項目，而且要通過對這些項目的運作創造價值，實現變現。對萬達來說，巧妙的是，這些商業項目都握在大連萬達集團的手里。作為房東，大連萬達集團想把項目交給誰就交給誰。

可以想見的是，一旦有了新的商管公司，而且這家公司是由老王完全控股，萬達集團旗下的大部分萬達廣場的經營權就會逐步交由新的商管公司打理。珠海萬達商管雖然被投資人控股60%，但如果拿不到管理項目，將會毫無價值。

不得不說，老王的確打得一手“暗度陳倉”的好牌。

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被賣出的萬達廣場還得姓王？

到目前為止，外界并不得知買下萬達廣場的接盤方是如何與老王簽合同的。從物業所有權與經營權相分離的角度來看，如果接手方只擁有萬達廣場的所有權，但是這些商業項目依然叫“萬達廣場”，而且依然交由萬達商管進行經營管理，對老王來說幾乎沒什么損失，卻能獨得一大筆賣身錢。而接手方僅可以分到一部分該商業項目的利潤。對萬達來說，等于提前一次性預支了項目若干年之后的經營分紅，而且還叫“萬達”，堪稱一筆只賺不賠的生意。

從商業經營管理的角度看，國內目前還沒有哪家公司的經營能力比萬達更強，況且，老王賣出的這些萬達項目都是高度成熟的，當地消費者心里對這家萬達廣場的認知度、接受度非常高，所以對買方來說，為了保持項目的穩定性，只能還叫萬達廣場，也只能繼續交由萬達商管運營管理。