來源/新品略財經 

撰文/吳文武

當年奈雪的茶上市首日破發的一幕，現如今再次上演在茶百道身上，不過，奈雪走過的路，茶百道們都想走一遍。 

茶百道上市一小時跌沒3年凈利潤

4月23日，新茶飲品牌茶百道正式在港交所掛牌上市，資本市場迎來了“新茶飲第二股”。 

茶百道上市，接連上了好幾條熱搜，最開始是茶百道上市引爆新茶飲市場，點燃資本市場熱情。 

可緊接著，茶百道上市首日的股價表現變化時刻牽動人心。剛開盤時，茶百道以15.74港元低開，跌幅達到10.05%。盤中股價更是一度大跌38.86%，最低觸及10.08港元。截至收盤，茶百道股價收報于12.80港元，跌幅高達26.86%。 

茶百道IPO發行價為17.5港元/股，總股本為14.78億股，估值達到259億港元。 茶百道開盤首日破發，總市值縮水至189.1億港元。

上市當天還有一條 “茶百道上市一個小時跌沒3年利潤”熱搜更有意思，引發全網關注。 

先看企業基本面，截至4月5日，茶百道門店數量達到8016家，遍布全國31個省，但僅有6家直營店，都是靠加盟店做生意，收入來源主要是向加盟商出售設備和貨品，茶百道上市也被冠以“加盟制茶飲第一股”的榮譽。 

數據顯示，2023年，茶百道的市場份額為6.8%，總銷量超過10億杯，是新茶飲賽道的一大頭部玩家。 

再看財務數據面，從營收數據看，最近三年茶百道營收都保持高速增長，靠著做加盟生意，茶百道也是盈利的，公司的現金流為正，也很健康。

茶百道招股書顯示，2021年至2023年，茶百道收入分別為36.4億元、42.3億元、57億元，年復合增長率達25.1%；毛利分別為13億元、14.6億元、19.6億元，經調整凈利潤分別為9億元、9.7億元、12.6億元，凈利潤年復合增長率為18.2%，2023年的經調整凈利率達到22% 。 

茶百道上市，不僅對茶百道自己而言是一個新臺階，也是一個分水嶺，對新茶飲行業而言，也是一次刺激。

奈雪走過的路，茶百道們都想走一遍

新茶飲行業經過這么多年的高速發展，大大小小的新茶飲玩家各有特色。 

新茶飲主要有兩種商業模式，一種是以奈雪的茶為代表的直營店模式，走的也是相對中高端價位路線，剛開始聚焦一二線城市，再慢慢下沉。 

另一種是以茶百道為代表的招商加盟模式，全國各地加盟，門店遍地開花。 

雖然喜茶和奈雪的茶這兩家頭部品牌先后開放加盟，但還是以直營為主。 

這兩種模式的發展路徑和各個玩家的終極目標都很一致，那就是，創品牌、講故事、找融資、開門店、建網絡、沖刺資本市場，向前發展。

新茶飲行業上一次這么熱鬧，還是2021年6月30日，那天奈雪的茶以19.8港元/股的價格在港交所上市，摘得“新茶飲第一股”桂冠。 

當初奈雪的茶憑借在新茶飲行業的頭部地位和搶跑優勢，但資本市場的反應很平淡，奈雪的茶上市當天就破發，如今時隔將近三年，上市破發上演在茶百道身上。 

據奈雪的茶發布的2023年財報顯示，該公司營業收入達到51.64億元人民幣，較上一年度的42.92億元增長20.3%。經調整凈利潤/(虧損)從2022年的虧損4.61億元轉為2023年的凈利潤2090萬元。 

奈雪的茶在2023年實現了上市以來的首次全年盈利，但資本市場對奈雪的茶的財報數據反應依舊不強烈，奈雪發布財報后的第二天，其股價還大跌了12.79%。 

奈雪率先沖進資本市場，上市破發，股價下跌， 即使是這樣，奈雪走過的路，茶百道們都想走一遍，早已在排隊扎堆沖刺資本市場。

今年1月，蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨三家新茶飲品牌紛紛遞表港交所，有意思的一幕是，蜜雪冰城和古茗都在同一天遞表，你追我趕，看誰跑得快。 

網紅茶飲品牌茶顏悅色更是在半年內接連三次傳出要IPO的消息，看樣子是真著急了。 

喜茶也在近日傳出了即將赴港上市的消息，也是在近日，最近幾年強勢崛起的新茶飲品牌霸王茶姬也傳出了要赴美上市的消息。 

從奈雪的茶、茶百道上市就破發的市場表現來看，即使新茶飲市場火爆，但資本市場卻不愛喝茶了。

究其原因，新茶飲是傳統行業，以前泡沫很大，早就擠破了，畢竟資本市場是逐利的，何況在中國資本市場像巴菲特這樣長期持有可口可樂的價值投資者鳳毛麟角。

用食品行業分析師朱丹蓬的觀點來說就是，近一兩年的資本市場看重更多具有短、平、快屬性的科技股、能源股，而食品行業剛好是相悖的，尤其是新茶飲行業，需要投資者有長期的耐心與恒心。 

對這些新茶飲企業老板和背后的投資機構來說，上市是必須要走的一步，創始人身價會漲，可以套現，投資機構也可以套現，對各方都有交代。

新茶飲雖火爆，但誰都不敢有一絲懈怠

新茶飲賽道火到爆，已經是一個千億規模的產業，盡管近兩年市場仍保持增長趨勢，但未來不可能一直增長。 

《2023新茶飲研究報告》顯示，2023年新茶飲市場規模有望達到1498億元，增速高達44.3%，但預計未來兩年，增速或下降至19.7%和12.4%。 

在《新品略財經》看來，新茶飲市場玩家雖然都在狂奔，但整個市場也在加速變化。

首先，頭部茶飲玩家都各有壓力，有些壓力已經顯現，而且未來影響會更深遠。

以茶百道為例，茶百道過去三年的凈利潤總和僅為28.95億元，與其高達259億港元的估值相比，盈利能力明顯不足。 

近年來，茶百道的門店運營效率出現下滑，2023年每單平均零售額、每家門店平均銷量和平均零售額均出現不同程度的下滑，這也反映出茶百道在供應鏈管理和門店運營方面仍存在諸多問題，需要進一步優化和解決。 

其次，新茶飲行業的行業集中度越來越明顯，未來將會是超級頭部玩家競爭的主場。

新茶飲行業頭部玩家效應早已形成，過去幾年時間，各大頭部玩家繼續跑馬圈地，行業集中度進一步明顯，前五大品牌市占率達到40%，第一名的蜜雪冰城市場占有率達到17.8%。 

喜茶、奈雪的茶頭部玩家價格下探，給茶百道們不小的壓力。 

第三，爭搶加盟商，加盟商不夠用了，而且加盟商還會變心。

絕大多數新茶飲品牌都是做的是招商加盟生意，市場發展的關鍵是要依靠加盟商，收取加盟費，賣設備和原材料給加盟商。 

但是最近幾年，各大玩家都在爭搶加盟商，特別是喜茶放開加盟后吸引走了很多原來的加盟商，喜茶在2023年放開加盟后的短短半年時間，加盟店就突破了1000家， 所以說加盟商是很容易變心的。 

正強勢崛起的霸王茶姬，這幾年發展勢頭十分迅猛，憑借網紅流量，讓許多原來茶百道們的加盟商紛紛倒戈，轉向加盟霸王茶姬等品牌。 

同級競爭更激烈，以茶百道在2月份更新的招股書信息顯示，茶百道的新加盟商越來越少，2023年，茶百道新增的加盟商只有142位，相似價格定位、加盟投入的古茗，新增加盟商則有1665位。 

不過更有意思的是，茶百道們的新對手來了，陸正耀創立的庫迪咖啡開始抄底新茶飲，最近推出了9.9的真奶茶，還不限量，讓本就“殺”紅眼的新茶飲玩家們，又迎來了一個勁敵。 

整體看，新茶飲行業已經告別了野蠻生產階段，進入了存量競爭時代和品牌溢價的發展時代。

奈雪的茶、茶百道已經上市，上市只是證明自己能行，接下來還會有多家新茶飲品牌會IPO，但預計資本市場的反響還是會很平淡。 

資本市場不愛喝新茶飲，這是由其行業屬性決定的，新茶飲品牌高估值時代已經過去，未來規模擴張雖然重要，但更重要的是，企業的造血能力和盈利能力，以及對未來市場的探索能力和可持續發展能力。