來源/天天IPO 

撰文/楊文靜

沒有太多意外，茶百道還是破發了。

投資界-天天IPO消息，4月23日，茶百道正式登陸港交所，成為繼奈雪后的第二家新茶飲上市公司，也是2024年迄今港股最大IPO。

在此背景下，難擋破發——發行價為17.5港元/股，沒有基石投資人，發行市值超200億港元，但開盤后跌幅超30%，令人唏噓。

這樣一幕，讓人心情不由緊張起來。要知道，茶百道身后還站著一支長長的隊伍，蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨、茶顏悅色、霸王茶姬.....你能看到的街邊茶飲店幾乎都在等著IPO。然而此情此景，卻令人猶豫——也許除了上市，是時候考慮別的出路了。

成都夫妻開8000家奶茶店，今天IPO敲鐘了

時間回到2008年，在成都溫江二中附近，一家二三十平米的奶茶店門前站滿了學生，這便是第一家茶百道門店，身后則站著一對夫妻——王霄錕和劉洧宏。

彼時奶茶傳入內陸省份不久，國內茶飲還是以沖粉茶為主，而對奶茶接受度更高的學生成為主要購買人群。因此從一開始，王霄錕就將消費對象定位為學生群體，憑借相對便宜的價格、“即買即走”的便捷性，迅速吸引了一波消費者。

很快，茶百道開啟了加盟擴張，但節奏稍顯緩慢。在那個茶飲行業迭代迅速的年代，茶百道用了10余年才將門店擴張到上百家。

轉折點是2018年。這一年，茶百道一改往日形象，加入代表中國元素的藍色熊貓圖騰，與品牌誕生地成都的城市名片相呼應，熊貓IP“丁丁貓”誕生。在王霄錕的主導下，茶百道首先在菜單上進行精簡，隨后推出楊枝甘露、豆乳玉麒麟等區別于其他門店的爆品。

效果立竿見影，茶百道開業僅三天就實現了日均1500杯的出杯量，一年后門店突破500家。隨后門店擴張更加迅速，直到2021年重組架構，茶百道這一年門店突增至5000家，躋身新茶飲行業前列。

截至2024年4月5日，茶百道在中國共有8016家門店，遍布全國31個省市，實現中國所有省份及各線級城市的全覆蓋。招股書顯示，茶百道成為國內第三大現制茶飲品牌，僅次于蜜雪冰城、古茗。

融資來得比同行更晚一些。2023年5月，茶百道拿下Tower Quality、正心谷資本、新希望、番茄資本一筆將近10億元的融資。其中，Tower Quality以8億元拿到4.56%股權，它的背后則是蘭馨亞洲投資集團。

一個月后，中金資本繼續出手2000萬元，彼時茶百道估值已經接近180億。一位接近茶百道的投資人曾想投資界分享此輪出手的核心邏輯——15元價位區間的新茶飲賽道，還沒有出現絕對的頭部玩家，這便是最大的機會。

三個月后，茶百道首次向港交所遞交招股書，正式開啟IPO之路。經歷兩次遞表，直至今天終于在港交所敲鐘。創業16年，王霄錕和劉洧宏夫婦磕磕絆絆站上IPO敲鐘舞臺。

一年賣出10億杯，超9成收入來自加盟店

茶百道何以撐起百億市值？

招股書披露，茶百道旗下產品主要包括楊枝甘露、豆乳玉麒麟、西瓜啵啵等經典茶飲，以及烏漆嘛黑、茉莉青提等季節性茶飲及區域性茶飲，價格在6元-26元區間，平均價格約為14.8元。

僅2023一年，茶百道門店就賣出10.16億杯茶飲。其中”茉莉奶綠“一年賣出1.1億杯，”楊枝甘露“一年零售額近18億元。

從營收來看，茶百道的收入從2021年的36.44億元增長16.1%至2022年的42.32億元，2023年進一步增長34.8%至57.04億元；凈利潤由2021年的7.79億元增長23.9%至2022年的9.65億元，2023年增長19.3%至11.5億元。同期，茶百道的毛利率分別為35.7%、34.4%及34.4%。

進一步來看，2021年至2023年，茶百道銷售貨品及設備的營業收入分別達34.47億元、40.2億元、54.2億元，分別占比94.6%、95%、95%，特許權使用費及加盟費收入占比在4%左右，其他收入占比1%。換言之，靠賣貨品和設備，撐起茶百道90%的以上的營收。

梳理茶百道的門店分布，可以看到其三個關鍵發展路徑：加盟、下沉和外賣。

其中，加盟是茶百道的主戰場。招股書顯示，截至2021年、2022年及2023年12月31日及最后實際可行日期，茶百道門店網絡中分別有5070家、6352家、7795家及7921家加盟店，收入占總門店的比例超過99%。

而從城市分布來看，茶百道在新一線城市店鋪占比數量最高，最近三年內占比均超25%，而四線及以下城市擴張最快，已經從2021年的945家拓展到2023年的1732家。由此可見，茶百道大舉進攻下沉市場。

而靠外賣起家，也是茶百道發展迅速的業務之一，根據招股書披露，其外賣門店覆蓋率在2021年1月就已經達到91.8%，到2023年12月高達95.9%。在茶百道門店中，44.3%的門店面積在30至49平方米之間，42.8%的門店面積在50至100平方米區間。

咖啡，則是茶百道下一場仗。招股書提到：此次募集資金的5%將用于推廣自營咖啡品牌“咖灰”及在中國各地鋪設咖啡店網絡。未來三年計劃開設15家咖啡店，包括超過50平方米的大型咖啡店及50平方米以下、用于快速取餐及外賣的小型咖啡店。

不過，茶百道也因食品安全問題掀起風波。今年315期間，茶百道因門店涉嫌更改食材有效期標簽的一事被點名批評，一度沸沸揚揚。

風波過后，茶百道還是走到了敲鐘現場。據悉，本次IPO募資規模為25.86億港元，由于港股一季度新股募資額創近年新低，茶百道成為今年以來香港市場最大規模的新股發行。令人意外的是，本次IPO并沒有引入基石投資者。

新茶飲集體排隊IPO，還上嗎？

開盤破發，茶百道無疑給大家敲鐘一記警鐘。

身后，正站著一支長長的新茶飲IPO隊伍。最新一幕是茶顏悅色——據彭博報道，茶顏悅色已經選定中金公司和摩根士丹利負責香港IPO事宜，最早可能在2024年進行香港IPO，預計募集資金數億美元。一對長沙夫妻——呂良和孫翠英至今開出了超500家茶飲店。

稍早前則是滬上阿姨。春節期間，滬上阿姨在港交所遞交招股書，這也是港交所迎來的第四家IPO遞表的新茶飲公司。身后站著一對上海夫妻——單衛鈞和周蓉蓉，10余年間開出7000多家門店，估值約50億元。

最壯觀一幕是2024年1月，蜜雪冰城和古茗雙雙遞交招股書，準備在香港上市。

紅遍全國小縣城，蜜雪冰城早在2022年9月就曾在A股遞表，欲申報深市主板。然而，就在所有消費投資人都等待這個“A股新茶飲第一股”時，蜜雪冰城卻在招股書披露后遲遲不見動靜，最終撤回A股IPO，轉戰港股。

而來自于浙江臺州溫嶺的古茗，截至2023年底已開出超過9000家門店，年營收超55億元，僅次于開店3.6萬家的蜜雪冰城。在一眾茶飲品牌中，古茗也是最受資本青睞的一個，曾先后于2020年和2021年拿下兩輪融資，背后站著紅杉中國、美團龍珠等知名投資方。

此外，還有來自云南的霸王茶姬也被曝出醞釀上市事宜；以及來自江浙一帶的新時沏也被傳出IPO消息。

為何新茶飲扎堆IPO？此前投資界分析過：一方面，上述幾家企業已經發展到一定規模，需要向下一階段邁進。而在不少融資與IPO招股書中都能看到企業披露的“萬店計劃”，早日進入二級市場，才能快速拿到資金、獲得影響力，繼續進行下一輪擴張。

“行業發展到這個階段，接下來可拼的只有資本。”某知名投資人分析，“這時候如果不盡快上市拿到資本，就會落于人后。任何一家品牌都是如此，一旦競爭對手拿到了錢，開始更快地擴張，就會讓你陷入很尷尬的境地。”

但是，上市這條路太擁擠了，結果未必如愿。

回想2021年6月，奈雪的茶IPO前超額認購火爆，上市當日總市值一度超300億港元，但現在，奈雪股價已經跌至2港元多，總市值不到40億港元。

而今天，茶百道的IPO表現再次打碎外界的憧憬：新茶飲IPO沒有驚喜。目睹這樣一幕，想必后面排隊IPO的新茶飲公司心情復雜——接下來，還要上嗎？