出品/斑馬消費(fèi)

作者/陳曉京

在華潤(rùn)飲料沖擊上市的當(dāng)口，農(nóng)夫山泉突然傳出進(jìn)軍純凈水市場(chǎng)的消息。這不是給怡寶上眼藥嗎？

過(guò)去，這兩個(gè)瓶裝水巨頭雖在終端廝殺，但一個(gè)專(zhuān)注于天然水，一個(gè)潛心純凈水，在各自的細(xì)分領(lǐng)域坐大。

時(shí)隔24年，農(nóng)夫山泉攜“綠瓶”殺入怡寶的腹地，華潤(rùn)飲料能扛得住突然到來(lái)的巨大沖擊嗎？

瓶裝水鼻祖

日前，怡寶母公司華潤(rùn)飲料（控股）有限公司（下稱(chēng)：華潤(rùn)飲料）遞表聯(lián)交所，傳聞已久的上市傳聞終于坐實(shí)。借此，外界得以一窺這瓶純凈水的虛實(shí)。

過(guò)去30多年里，怡寶以小綠瓶的形象，風(fēng)靡大江南北。鮮有人知的是，怡寶正是我國(guó)第一瓶瓶裝水。

這還得從“中國(guó)包裝水之父”周敬良說(shuō)起。1990年，已經(jīng)成立6年的中國(guó)龍環(huán)有限公司（怡寶中國(guó)前身）主要經(jīng)營(yíng)刺梨飲料。時(shí)任總經(jīng)理周敬良，決定將香港流行的瓶裝水產(chǎn)品引入深圳市場(chǎng)，生產(chǎn)出內(nèi)地市場(chǎng)第一瓶瓶裝蒸餾水，還注冊(cè)了怡寶商標(biāo)。

不過(guò)，這瓶水并未在市場(chǎng)激起漣漪。1991年底，萬(wàn)科獲得中國(guó)龍環(huán)51%股權(quán)進(jìn)行人事大換血。公司引進(jìn)設(shè)備生產(chǎn)純凈水，依然賣(mài)得不溫不火。

1996年，萬(wàn)科業(yè)務(wù)調(diào)整聚焦地產(chǎn)，怡寶成為第一個(gè)被剝離的業(yè)務(wù)，華潤(rùn)系接盤(pán)成為新的主人。這瓶純凈水的命運(yùn)之門(mén)由此打開(kāi)。

那時(shí)，周敬良離開(kāi)中國(guó)龍環(huán)已有4年，他在深圳推出景田純凈水，后來(lái)涉足天然礦泉水領(lǐng)域，推出百歲山品牌。

怡寶歷經(jīng)兩次易主之后，步伐雖然穩(wěn)健，但很長(zhǎng)一段時(shí)期里，止步于純凈水產(chǎn)品。

據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)數(shù)據(jù)，2012年至2023年，怡寶連續(xù)12年在國(guó)內(nèi)飲用純凈水市場(chǎng)排名領(lǐng)先。2023年，怡寶飲用純凈水賣(mài)出146億瓶，零售額395億元，市場(chǎng)份額32.7%，穩(wěn)坐這一細(xì)分領(lǐng)域頭把交椅。

與一哥存在差距

從收入規(guī)模來(lái)看，華潤(rùn)飲料遜色于后起之秀農(nóng)夫山泉（09633.HK）。近年來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，還是有可圈可點(diǎn)之處。

2021年至2023年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為113.40億元、126.23億元和135.15億元，年內(nèi)利潤(rùn)分別為8.58億元、9.89億元和13.31億元。同期，毛利率從43.8%升至44.7%，凈利潤(rùn)率從7.6%升至9.9%。

華潤(rùn)飲料的主業(yè)為包裝水和飲料，九成以上收入來(lái)自以怡寶為主的包裝飲用水產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi)，包裝飲用水產(chǎn)收入分別為108.18億元、119.06億元和124.47億元，毛利率分別為44.6%、42.4%和45.6%。

華潤(rùn)飲料的銷(xiāo)售近九成來(lái)自經(jīng)銷(xiāo)渠道。招股書(shū)披露，公司在全國(guó)擁有1000多家經(jīng)銷(xiāo)商，累計(jì)覆蓋超過(guò)200萬(wàn)個(gè)零售網(wǎng)點(diǎn)。

即便如此，華潤(rùn)飲料與包裝水一哥農(nóng)夫山泉，還存在一定差距。2022年，怡寶在包裝飲用水市場(chǎng)的市場(chǎng)份額為20.9%，始終被農(nóng)夫山泉（26.4%）壓了一頭。

第二曲線(xiàn)未成型

日前多家權(quán)威媒體報(bào)道，時(shí)隔24年，農(nóng)夫山泉已于近期推出瓶裝純凈水產(chǎn)品，在怡寶的地盤(pán)楔入一顆釘子。

這帶來(lái)的影響，不言而喻。華潤(rùn)飲料的第二曲線(xiàn)，目前還沒(méi)有完全培育成熟。盡管近兩年密集推新品，涉足咖啡、無(wú)糖茶、奶茶、果汁及功能運(yùn)動(dòng)飲料。茶飲料業(yè)務(wù)，推出草本植物飲料、無(wú)糖茶飲料11個(gè)SKU；果汁類(lèi)飲料方面，推出兩款低濃度果汁產(chǎn)品6個(gè)SKU。

公司一部分產(chǎn)品引自日本麒麟公司。比如，午后奶茶、火咖以及源自世界的廚房果汁產(chǎn)品。但這些產(chǎn)品未能充分打開(kāi)市場(chǎng)，對(duì)公司的收入貢獻(xiàn)不足2%，且持續(xù)下滑。雙方合作期限將于明年結(jié)束，會(huì)不會(huì)續(xù)簽，還是個(gè)未知數(shù)。

截至目前，非水業(yè)務(wù)收入，在公司總收入的比重不足10%。

在這種情況下，加碼鞏固包裝水主業(yè)，或已在華潤(rùn)飲料內(nèi)部達(dá)成共識(shí)。此次公司擬募集計(jì)劃中，戰(zhàn)略型擴(kuò)張和優(yōu)化產(chǎn)能、加速銷(xiāo)售渠道擴(kuò)張及提升渠道效率、數(shù)字化升級(jí)、進(jìn)行銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)，以及進(jìn)行潛在投資及并購(gòu)等，被著重提及。

近幾年來(lái)，華潤(rùn)飲料在體育營(yíng)銷(xiāo)上的投入不遺余力。從2016年開(kāi)始與馬拉松、路跑等賽事合作，另外還在足球頂級(jí)賽事上大量投入。

為此，公司付出了不小的代價(jià)。2021年至2023年，僅營(yíng)銷(xiāo)和推廣費(fèi)用就分別支出10.47億元、9.63億元和10.74億元，分別為公司收入的9.2%、7.6%和7.9%。