出品/時代周報

撰文/葉曼至

苦戰八年，國貨彩妝品牌毛戈平終于登陸資本市場。

12月10日上午9點，毛戈平以“港股國貨彩妝第一股”正式上市。

毛戈平開盤報價47.65港元/股，開盤即大漲75.34%。毛戈平成功上市，打破了港交所美妝賽道近2年的IPO空窗期，而上一家登陸港交所的國貨美妝企業是2022年12月的上美股份（02145.HK)。

截至當日收盤，毛戈平股價報52.60港元/股，漲幅76.51%，總市值為251.7億港元。

對于股價高漲的原因，協縱策略管理集團創始人黃立沖向時代周報記者表示，毛戈平此次IPO吸引了極高的市場關注，主要的原因是定價比較合理：按照2023年盈利計算，其市盈率低，相比過去部分定價很高但虧損的股票更加便宜。另一方面，投資者對其高端定位和稀缺性表現出強烈興趣，尤其是在國貨彩妝領域，其被視為“港股國貨彩妝第一股”，具有象征意義。

“12月9日政治局召開會議，宣布明年貨幣政策‘適度寬松’，這是近14年首度調整對貨幣的立場，這也會刺激大眾對消費品板塊的預期。當貨幣寬松的時候，市場普遍對股票投資興趣比較高。”他補充分析道。

在香頌資本董事沈萌看來，毛戈平公開發售的規模較小，更容易出現新股被炒作的情況。“二級市場新股行情存在很多非商業性因素影響，比如保價發行、流通盤少等，新股上市后一段時間內的價格或許不是市場對其估值的真實反應，所以要觀察上市后幾個月的走勢才能更準確判斷其在二級市場的支撐力度。”

上市首日股價暴漲，作為品牌創始人，毛戈平及其家族身價水漲船高。

招股書顯示，毛戈平為浙江溫州人，上市前直接持有毛戈平化妝品股份有限公司43.63%的股份，其配偶汪立群直接持股11.34%，二人還通過帝景投資、嘉馳投資間接持股2.29%，兩人合計持有57.26%的股份，為控股股東。

以此計算，截至收盤，毛戈平及妻子擁有的公司股價總市值約為144億港元。據《福布斯》估計，在上市前，毛戈平和妻子已憑借所持股份積累了8.3億美元（約等于人民幣60.59億元）的財富。

除了毛戈平以及家族成員，其背后參與入局的資本亦能享受到財富效應。

據天眼查APP于12月1日公布的信息整理，毛戈平在本次IPO發行前獲基石投資輪融資，累計認購1億美元，共引入6名基石投資者。其中，CPE源峰認購3500萬美元，正心谷資本認購2000萬美元，ACCF Capital（由原L Catterton Asia合伙人王俊創辦）Seraphim Advantage認購1500萬美元，常春藤基金、Brilliant Partners Fund LP以及大灣區共同家園投資基金分別認購1000萬美元。

12月5日，毛戈平的港股新股公開發售宣告截止。據悉，毛戈平在本次發行中頗受追捧，最終認購倍數826倍，申購總額將超華潤飲料時的認購規模、成為今年港股“凍資王”。

據毛戈平發布《最終發售價及分配結果公告》，CPE源峰、正心谷資本、Seraphim Advantage分別持股比例為11.66%、6.66%、5%，常春藤資金、Brilliant Partners Fund LP以及大灣區共同家園投資基金持股比例均為3.33%。

伴隨毛戈平的上市，此番IPO長跑正式沖線，但踏入資本市場僅僅只是一個開始，想要在資本市場站穩腳跟，毛戈平仍面對諸多挑戰。

與其他美妝品牌不同，“毛戈平”品牌的個人IP特色十分鮮明，消費者認識該品牌大多建立在其創始人毛戈平的基礎上，基于此，其主品牌MAOGEPING依舊是輸出主力。據財報，在2021年～2024年上半年，該品牌銷售收入占產品銷售總收入比例均在96%以上。

為了尋找更多增長曲線，在2008年，毛戈平就推出了另一個品牌至愛終生，但該品牌的發展顯然不及預期。

招股書顯示，2021年至2023年，至愛終生產品年銷售收入從5045.5萬元降至2692.1萬元；占總營收比重從3.4%降至1.0%。到了2024年上半年，至愛終生銷售收入為1332.0萬元，占比進一步降至0.7%。

此外，研發投入較弱，亦是毛戈平另一痛點。2021年～2024年上半年，毛戈平的研發費用率均不足1%。可供對比的是，2024年上半年，貝泰妮的研發投入為 1.14 億元，營收占比約為4.1%；上美股份的研發投入為7800萬元，營收占比為2.2%。

沈萌認為，重營銷輕研發、品牌高度依賴個人IP等都是企業長期穩定發展的大忌，在差異化競爭基礎不夠牢固的情況下，當股票進入一個完全市場因素主導的時期，上述問題或許會影響股價。

在美妝資深評論人、美云空間電商創始人白云虎看來，毛戈平成功上市，對于公司會帶來很多助力，資金層面會獲得補充，可以為品牌在流量投入方面帶來“子彈”。“但是，港股對于業績的要求更直接，上市后，是否能夠保持股價和市值持續增長，還是要依靠業績說話。”

上市后的毛戈平需要品牌增量，海外擴張成為其下一個故事。

招股書顯示，毛戈平預期用所募集資金25%用于擴大銷售網絡，其中包括在海外市場每年開設約2至4個新專柜。另外，所募集資金的15%將用于海外擴張及收購，包括開設新品發布會、舉行KOL活動，為當地市場消費者量身定制產品，在海外建立研發中心和產品設計團隊等。