出品/子彈財經

作者/白楊

12月15日，古茗控股有限公司（以下簡稱“古茗”）更新招股書。

古茗是一家行業領先、快速增長的中國現制飲品企業，致力于向消費者提供新鮮美味、出品一致、價格親民的高質量產品。2024年前三季度，古茗GMV（商品銷售額）為166億元，較2023年同期增加20.4%。截至2024年9月30日，古茗門店數量達9778家。

按2023年GMV及截至2023年12月31日的門店數量計，古茗是中國最大的大眾現制茶飲店品牌（10元-20元價格帶），亦是全價格帶下中國第二大現制茶飲店品牌。

在收入與利潤方面，招股書顯示，2024年前三季度，古茗收入64.41億元，經調整利潤（非國際財務報告準則計量）為11.49億元。2023年全年，古茗收入為76.76億元，經調整利潤為14.59億元。古茗的收入主要來自向加盟商銷售貨品及設備以及提供服務。

1、加盟商更賺錢：單店經營利潤37.6萬元，更愿開多店

古茗相信與加盟商共贏對其業務至關重要。招股書顯示，于2023年，古茗的加盟商單店經營利潤達到37.6萬元，加盟商單店經營利潤率達20.2%，而同期中國大眾現制茶飲店市場的估計單店經營利潤率通常在15%以下。

門店的強勁業績表現令古茗加盟商有強烈的意愿開設更多門店。截至2024年9月30日，在開設古茗門店超過兩年的加盟商中，平均每個加盟商經營2.9家門店，71%的加盟商經營兩家或以上加盟店。

加盟商更賺錢，一方面源自古茗的長期主義理念，與加盟商建立密切而持久的關系。良好的加盟商關系也有助于實現高效的門店運營及穩定優質的產品及服務，并進一步提升消費者體驗、提升門店業績，從而吸引更多加盟商并鞏固加盟商關系，以此形成良性循環。

另一方面，古茗的產品能力、供應鏈優勢、市場布局等發展策略，為加盟商門店業績提供了更完善的服務和堅實的保障。

過去五年，中國的現制飲品行業經歷了快速增長。古茗專注于中國大眾現制茶飲店市場。根據灼識咨詢報告，按2023年GMV和2023年至2028年的預期GMV增長計，該市場是最大和增長最快的，競爭也更激烈：2023年，大眾現制茶飲店市場的GMV為1086億元，復合年增長率為24.4%，并預計至2028年將進一步增長至2809億元，復合年增長率為20.8%。

在激烈的市場競爭中，古茗擁有強大的產品研發能力、供應鏈體系、技術驅動快速迭代的平臺能力，以及地域加密策略下門店網絡的高質量擴張。這些條件使得加盟商盈利水平健康可持續。

2、持續投入研發，復購率遠超同行

在產品方面，古茗擁有強大的產品研發能力，并持續投資不斷優化和拓展產品矩陣，定期推出新品以保持產品吸引力。其中，于2023年及2024年前三季度，古茗分別推出了130款及85款新品。在產品快速迭代出新的同時，古茗有能力令近萬家門店同步提供質量穩定、口味一致的產品。

古茗已成為備受廣大消費者喜愛的品牌，積累了忠實的會員基礎。招股書顯示，截至2024年9月30日，古茗擁有1.35億名小程序注冊會員，季度活躍會員人數超過4300萬名。2023年全年的平均季度復購率達到53%，遠超大眾現制茶飲店品牌平均低于30%的復購率。

古茗新鮮好喝、高質平價的產品背后，是依靠其強大的倉儲及物流等供應鏈體系，將更新鮮的原材料高效配送至門店。

截至2024年9月30日，古茗經營22個倉庫，總建筑面積約220000平方米，包括能支持各種溫度范圍的超過60000立方米的冷庫空間。古茗約76%的門店位于倉庫150公里范圍內。

招股書顯示，截至2023年12月31日，古茗擁有在中國現制茶飲店品牌中規模最大的冷鏈倉儲及物流基礎設施，令古茗加盟商可以用短保質期的鮮果、茗茶、鮮奶，制作門店菜單中的絕大部分飲品。2023年，古茗完成了總價值超過40億元的原料的冷鏈配送，為中國現制茶飲店行業中最高。

3、深耕下沉市場，古茗已占據更有潛力的增長空間

基于地域加密的布店策略，截至2024年9月30日，古茗已在全國17個省份建立布局并將持續增加門店網絡密度，且仍有多個省份尚未布局，這為古茗帶來了廣闊的增長空間。

數據顯示，由于消費者對現制茶飲的需求尚未滿足，預計二線及以下城市已成為中國于2018年至2023年中國現制茶飲店市場GMV增長最快的城市線級，預計2024年至2028年間將仍為增長最快的城市線級。

而古茗在二線及以下城市已率先建立了較大影響力。截至2023年底，其78.8%的門店位于二線及以下城市，在大眾現制茶飲店門店數目排名前五的品牌中占比最高。截至2024年9月30日，該占比進一步增至80%。

在二線及以下城市，按于2023年的GMV計，古茗在大眾現制茶飲店市場中占有約22%市場份額。截至2023年底，古茗門店位于鄉鎮的比例為38.3%，而中國其他前五大大眾現制茶飲店品牌的門店位于鄉鎮的比例普遍低于25%。截至2024年9月30日，古茗鄉鎮門店占比進一步增至40%。

同時，于2023年，在按GMV計的中國前十大現制茶飲店品牌中，古茗也是唯一一家能夠向低線城市門店頻繁配送短保質期鮮果和鮮奶的企業。

這些服務使得古茗加盟商能在門店經營中獲得行業領先的產品和服務效率，從而提升門店業績和利潤。

古茗擁有科技驅動、快速迭代的平臺能力，可賦能數萬家門店。強大的平臺能力、持久的加盟商關系及卓越的消費者滿意度形成正反饋循環，三者相輔相成。