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有著“豆漿機第一股”美稱的九陽曾創造過營收超過112億、市值超過320億的輝煌，然自2021年起，九陽的營收和利潤卻四年連降，2024年其股價更是最高跌超80%……

曾經家喻戶曉的小家電巨頭，如今卻“頹勢”難藏，連董事長楊寧寧去年都減薪超48萬，競爭日趨激烈的小家電賽道，九陽可有“V字反彈”的希望？

01

巨頭的“憂愁”

近日，九陽股份發布了2025年半年報，報告期內，公司實現營收39.87億元，同比下降9.11%，實現凈利潤1.23億元，同比大降30.02%，其中二季度公司實現營收19.87億元，同比下降14%，實現凈利潤0.21億元，同比下降53%。

截至9月3日14：33，九陽股份（下稱：九陽）報9.56元，較2020年以前復權方式計算的42.88元最高點，仍跌去近78%。

圖：九陽中報VS行業對比，源百度股市通

橫向對比不難發現，包括蘇泊爾、科沃斯、新寶股份在內的家用電器企業，皆交出了一份正增長的2025年中報答卷，就連今年一季度利潤大跌的小熊電器，也交出了一份營收凈利雙位數增長的中報。

不過如果將視線擴展到整個家電圈的上市企業，來統覽2025年中報的業績表現的話，實際上大家會發現，九陽的業績也沒有顯得有多“慘”，從中國家電網統計的業績排行榜來看：

小家電“一哥”蘇泊爾排在第12名，營收114.78億元，科沃斯排在第13名，營收86.76億，新寶股份排在第15名，營收78.02億，老板電器以46.08億營收排在第18名，九陽以39.87億營收排在第21名。

并且，刨除美的、海爾、格力、TCL這些電器巨無霸們，在小家電企業中營收規模尚可的九陽，無論是營收跌幅、凈利潤跌幅都不是榜單上最差的，也就是說，還遠沒到“寒氣逼人”的程度。

那九陽為何業績不斷下滑呢？

2025年上半年，九陽實現境外銷售收入4.27億元，同比暴降48.70%，近乎“腰斬”，這是公司業績下滑的主要原因，美國是九陽的海外主戰場之一，不過受到了美國關稅政策的影響，導致了對美出口業務直接承壓；

也就是說，外銷業務的遇挫是一大不可抗力的外因造成的。

再來看內銷市場的表現，上半年，九陽實現境內收入35.60億元，同比微增0.16%，具體到產品系列，九陽主要有食品加工機系列、營養煲系列、西式電器系列和炊具系列。

其中食品加工機收入14.62億元，同比增長2.6%，炊具系列收入1.47億元，同比增長4.37%，而食品加工具系列就包括九陽的王牌產品九陽豆漿機和破壁機等，從這個角度，九陽還是守住了自己的根基的。

不過營養煲系列收入15.81億元，同比下滑14.20%，西式電器系列收入7.29億元，同比下滑14%，這兩大產品板塊共占據總營收的57.92%的份額，它們的雙位數下滑，說明內銷的低迷已不容忽視。

來自奧維云網（AVC）的數據顯示，2025年上半年廚房小家電行業零售量同比下降1.2%，零售額同比增長9.3%，有所回暖，然競爭仍持續升溫的小家電江湖，九陽該如何破局？

02

“V字反彈”是奢望？

1994年成立的九陽，是一家專門從事小家電系列產品的研發、生產和銷售的企業，憑借發明第一臺全自動家用豆漿機一戰成名，并創造性地開創了一個從無到有的行業，此后九陽趁熱打鐵，成功拓展了多個廚房小家電品類，并且還成為載人航天太空廚房研制單位，太空科技的民用普惠構筑了九陽的發展主旋律。

九陽2025年中報顯示，公司貨幣資金為33.26億，較上年同期大增24.09%，有息負債2469.3萬，較上年同期大幅下滑23.30%，公司資產負債率為52.43%，同比下降1.72%，毛利率27.20%，同比增長2.21%。

圖：證券之星整理

2021年至2024年，九陽股份的研發費用分別為3.57億元、3.90億元、3.89億元、3.61億元。雖有波動，但偏離不大，尤其考慮到連年的營收利潤雙降，還保持這樣的研發強度，可見其對研發創新的重視程度。

正因為公司成立30年來都如此，九陽才將自己的核心專利護城河不斷夯實：

比如一臺小小的九陽豆漿機，能在小家電江湖獨領風騷，靠的就是九陽掌據的電機驅動技術、智能溫控技術、營養萃取技術三大核心科技，并且還涉及到流體動力學技術和防溢技術，對靜音技術、0涂層技術、智能控制和航天技術轉方等方面亦游刃有余。

值得一提的是，九陽絕非滿足于PPT或實驗室的專利自嗨，而是聚焦解決于消費者追求健康品質生知的現實痛點，比如發明全自動家用面條機，來滿足想吃0添加健康面條的客群，發明速嫩烤空氣炸鍋來規避傳統空氣炸鍋又干又柴的缺點……

據不完全統計，30年來九陽積累了13181項技術專利，其中包括700多項發明專利。而九陽也已經從一杯豆漿，完善了廚房品類，走向了全屋，涵蓋生活電器、廚房電器等多個場景，這不只是九陽的實力，更是九陽不斷沖高的底氣。

繼打造了太空科技3.0系列產品后，九陽又馬不停蹄推出了不粘0涂層電飯煲、免手洗輕音低嘌呤豆漿機等創新產品，以圖撬開中高端市場的大門；

并且在眾科技巨頭兵家必爭之地的清潔電器業務板塊，九陽還創新推出了超薄躺平技術的洗地機產品，并逐漸實現毛發防纏繞功能成為標配功能與賣點。

某種程度，具備這些一精多專的底層技術與寶貴的操盤經驗，就是九陽最大的殺手锏！

申銀萬國證券雖略微下調九陽的25-27年盈利預測為2.95億、3.53億、3.98億元，但同比仍然增長141%、20%、13%，并維持了對九陽的“增持”評級。

九陽能否重回正增長軌道？甚至實現超絕的“V形反彈”業績？

拭目以待！

參考資料：

九陽股份官網

九陽股份2025年中報

九陽股份2025年中報簡析：凈利潤同比下降30.02%，公司應收賬款體量較大-證券之星

“豆漿機第一股”業績連跌四年！股價最大跌幅超80%，員工持股計劃卻仍有浮盈-每日經濟新聞

九陽股份：廚小行業回暖，外銷受關稅影響-上海申銀萬國證券研究院

九陽股份上半年境外營收降48%，董事長楊寧寧去年減薪超48萬-地產k線

30年積累13181項技術專利，九陽想做的不只是一杯豆漿-錢江晚報