上市7年，永輝超市中期營收增加了4倍，狂野之氣顯露無疑。當其它競爭對手還在為保住市場而苦苦掙扎的時候，永輝已經在全國各地攻城拔寨了。當年行業還在探討“百億魔咒”時，永輝超市通過上市一舉越過百億規模，從此借著生鮮旗號一路高舉高打，演繹著一場低調的華麗。

在鮮亮營收的背后，卻是一份拿不出手的每股收益。

我們可以發現永輝的營收與每股收益幾乎成反比在走，公司高速發展并沒有使得每股收益有所增加，反而在15H1\16H1 跌到谷底，每股收益不到0.1元的慘狀。

營收規模的增加是否真的能帶來護城河，從而再現當年的沃爾瑪。沃爾瑪在美國崛起主要指標在于大規模復制后，單店坪效快速崛起。

永輝2015年單店坪效創下了歷史新低，所謂的護城河至今還沒有出現。

那么所謂的供應鏈秘籍是否真的有效呢?我們聽過太多管理供應鏈管理的故事了，仿佛供應鏈管理就是葵花寶典，練過就天下無敵，那么這本秘籍是否真的那么猛呢？

據說這本秘籍還有三個人看過，一個上海灘大佬、一個湖北佬、一個京城新貴。上海灘大佬這些年混得開始有點落魄，為了重整旗鼓，聽說永輝家的葵花寶典不錯，想借過一閱。一開始永輝還不肯，后來硬拉著永輝把秘籍給他看一下。不過上海灘大佬剛翻到第一頁，就不動聲色的停了下來。就把書仍給下面小弟，讓小弟先學，說要讓小弟們先茁壯成長起來。后來就沒啥后來了。

接著永輝看到湖北佬不斷的落魄，想著自己還有挺多錢錢在湖北佬那，等下湖北佬跑路咋辦?永輝一咬牙，把秘籍也借給了湖北佬一用。湖北佬看著這些年永輝風生水起的，一時高興得不得了，連聲說好。湖北佬剛拿到秘籍時如獲至寶，翻開第一頁時，眼睛一瞪，連忙快速翻過。突然翻到中間看到一頁老漢推車，興奮不已，就從這里開始練吧。從上半年看，湖北佬向永輝購銷金額2921萬，雙方協議獲批交易額度4億，僅占比5.56%。

京城新貴看到那么多人想練永輝的寶典，心里癢癢了，不惜重金入股，只求一睹寶典風采。永輝想，人家都給那么多錢了，看看就看看唄。哪知道京城新貴也翻到第一頁就停下來了，立刻把書合上。其實我網上很多靚妹，想介紹到線下給你們認識認識的。

既然供應鏈寶典說得如此好，為何不論傳統企業，還是電商企業，都不愿意接受呢?到底第一頁寫著什么，讓線下線上企業都如此不安呢?我們不得而知。

永輝這些年比較被市場認可的紅標，從第四代到第七代店，還有后來的摩爾店。但永輝到摩爾店后，紅標升級模式就終結了。這時候開始出現永輝綠標精品店，這也成為永輝的一大痛點。

永輝綠標精品店對標的是美國全食超市，開始走高端路線。可惜剛開始對標，全食超市密碼即被破解，受到了克羅格和阿爾迪等的定點打擊。這幾年全食超市股價萎靡不振，看看美國股指不斷走高，全食超市回天無力。隨后又碰到跟亞馬遜斗得一肚子火的沃爾瑪，沃爾瑪剛好火沒地方發，就把全食超市拉過來一頓暴打。把全食超市給委屈的，我跟你什么仇什么怨，你干嘛打我?沃爾瑪打就打了，后來不明真相的吃瓜群眾覺得沃爾瑪很MEN，不斷挺它。

永輝綠標對標全食超市故事失敗后，永輝又開始衍生出金標，據傳永輝金標對標的是意大利的Eataly超市，按永輝的理解就是超市+餐廳=Eataly超市。哎!多么樸實的想法。結果呢?永輝金標表現也是一般般。永輝金標始終沒有擺脫賣商品的角色，Eataly賣的卻是文化，兩者巨大的鴻溝差異，使得永輝金標跟Eataly遙不可及。其實永輝上馬金標有點倉促，但綠標的失利，永輝需要快速反應出新的應對方法。

永輝綠標體系的一再失利已經嚴重拖累了永輝的進程，雖然永輝綠標創新能力業界第一，但盈利能力也很重要。永輝綠標身處一線等競爭對手較強的地方是不爭的事實，但再虧三年，或者五年，總要有個時間表吧。永輝BRAVO的坪效只有大賣場的79.55%，平均租金卻是大賣場的179%，永輝綠標的盈利時間成為永輝超市盈利的重點，綠標不行，則永輝不行。

除了綠標運營實力不強外，投資標的也是拖累永輝的一大后退。聯華超市、中百集團等連續萎靡不振，致使永輝收益未能得到有效增厚。

聯華超市是永輝當年3.92元吃下的，已經虧得不要不要的。因為市場傳出永輝吃下聯華超市可能涉國有資產流失，所以當年收購是進行提價。當然這種提價一般會有補償協議墊底的。但關鍵的是永輝當時吃下的是非上市內資股，什么是非上市內資股呢?中國股市在十年前曾有過一輪波瀾壯闊的股改行情，大股東為了獲得自己股份的全流通，向中小股東進行支付了一定的兌價，一般做到10送5。香港股市并不是一個全流通的股市，很多股東持有的股份都是非上市內資股。所以永輝超市把聯華超市股份作長期股權投資處理。非上市內資股在用來融資等方面都會有較大折價，前幾年福建諾奇就是因為所持股份為非上市內資股導致老板跑路，公司崩盤。聯華超市只能指望業績好轉，短期來看是沒搞頭了。

永輝另一投資標的中百集團則成為業績彈性最大的標的。上半年中百集團的業績算相當不好看，下半年能否扭轉呢？

去年底，中百集團高調引入了萬明治等職業經理人。同時也給萬明治下了考核指標，主要是銷售規模、營業收入和利潤總額增幅等。如果萬明治能夠通過考核將獲得稅后160萬的年薪，也就是稅前300萬左右，其實這也不高，據說永輝給新總裁開出了500萬左右的年薪。考慮到當時中百已經是個爛攤子，2015年中百集團進行了一次排雷，業績下滑99%。當然如果不排雷，神仙過去也扶不起。2016年H1繼續大掃除，業績依舊難看。如果下半年還是這個樣，萬明治的300萬能拿到手嗎?我們看下萬明治怎么玩。

為了使未來財報更加健康，上半年關閉了34家門店，其中重慶32家社區超市，這也使得重慶區營收下滑了24.99%。不過重慶超市等重大關停并轉項目不納入萬明治考核指標。

前面大部分都是小打小鬧，唯一真正核心的就是資產證券化，中百集團有息負債11億，年利息約7000萬，資產證券化后將使中百集團獲得13億資金，扮靚整個財報，年報將使業績暴增。

核心地段的購物中心物業估值倒是挺便宜的，要知道前天拍賣的廈門同安、集美等鄉下地塊每平樓面價都3萬多了，想不到武漢房價如此低迷。不知道作為大股東的永輝怎么想?有沒有興趣自己吃進。明年一估值，翻一倍，純賺10個億。想想永輝干得那么辛苦也沒賺那么多錢吧，是不是比雙色球刺激多了。

中百集團自己也參與了產業并購基金，拿了個劣后級的獎牌，資產證券化并不能使中百經營有所改善，只產生表面利潤。如果證券化順利將使業績直接暴增，這種表面利潤對于股價刺激有限，也就給永輝帶來的收益有限。今年資產證券化扭虧，過兩年呢?繼續資產證券化嗎?當然很有可能了，直到沒資產可以證券化為止。

綠標以及投資收益無法得到有效改善的話，永輝只靠營收增速一條腿走路是很辛苦的。在安德利這種十幾億銷售體量的企業成功上市刺激下，未來至少30家以上的零售企業會想自己上市或者掛牌。零售行業的估值只升不降，低位并購機會逐步消失。永輝如果這兩年不能有效把強勢轉為利潤，未來道路會更加坎坷。