百聯股份08年中報顯示公司盈利狀況良好，毛利率也繼續增長。公司的高檔百貨與購物中心業務力保毛利率穩居業內首席，但下半年業績增長可能放緩。

　　近日，百聯股份（600631）公告了2008年上半年中報，08年1-6月公司實現營業收入48.89億，同比增長15.41%；實現歸屬于母公司的凈利潤20,529萬元，同比增長15.62%，扣除非經常性損益后的凈利潤同比增幅為16.17%。實現每股收益0.19元；公司每股經營性現金流0.37元，同比增長了31.09%，高于營業收入和凈利潤的增幅；ROE為4.00%，比07年同期減少了0.78個百分點。

　　08年1-6月，百聯股份商業零售業務主營毛利率高達22.78%，同比增長0.86個百分點，延續著增長趨勢（05-07年公司營業毛利率分別為20.20%、20.90%、21.83%，年均提高0.8個百分點）。不僅說明了高檔百貨及購物中心定位使公司能持續獲得高毛利（公司毛利率為國內上市百貨公司最高，較隨后的廣州友誼(000987,股吧)高約2個百分點）；而且還昭示出規模效應明顯、與供應商的議價能力不斷提升；另外，公司的買斷自營比例提升，保證未來毛利繼續提高（未來3年公司計劃買斷自營商品的比例由目前的約15%提高到30%）。

　　需要特別指出的是，報告期內母公司實現營業收入11.09億，比07年同期的12.95億下降了1.86億，同時營業成本也下降了1.61億，這主要與母公司的南京路第一百貨老店停業重新裝修有關。而且，母公司銷售費用和管理費用合計也下降了9,000萬，因此第一百貨老店08年的裝修主要影響的是公司的營業收入，但對凈利潤的影響不太大。

　　財務費用由07年同期的0.386億元劇增到1.346億元，使上半年公司業績增速減緩。財務費用上升是由于借款增加及利率的上升，公司短期借款余額由07年底的25.97億增加到08年6月底的33.65億元。事實上，這兩年公司新增大體量的購物中心等商業項目較多，資金需求強烈，粗略估計，07年至今的又一城、百聯中環、建配龍、新一百、沈陽百聯共五大項目的總投資額在31.8億元。預計公司資金緊缺情況在隨著各項目逐步進入盈利期及海通證券(600837,股吧)股權2010年解禁出售而將逐步緩解。

　　下半年百聯股份旗下的百貨門店內生性增長可能將會放緩，直接影響公司銷售收入。原因在于下半年一百老樓仍在裝修，十一開業后，經過商品結構調整才能達到較快的增長；淮海路的新華聯商廈(600632,股吧)開始進行裝修，影響08年銷售業績；而新開的嘉定東方商廈、奉賢購物中心08年仍處培育期，公司需要承擔前期虧損；此外，沈陽購物中心預計08年虧損將達到3,000余萬，對公司業績提升也將形成很大的制約。

　　近年來，上海地區的商業供給普遍存在總量上過剩，但各區結構性矛盾突出的問題，比如市中心城區空心化、上海周邊郊區的商業供應明顯不足。因此百聯近幾年明顯加強了對郊區市場的滲透，比如在青浦開業的品牌直銷中心和東方商廈等。公司的發展戰略中，首次將郊區擴張放在了長三角地區之前，顯示出公司對上海郊區市場的戰略重視。08年1月，公司采用租賃模式新開奉賢購物中心，另外南上海的嘉定店也于08年1季度開業，富裕的上海農村居民擁有足夠的購買力，尚未挖掘的消費潛力在百聯股份的品牌效應下將有效釋放。

　　除了擴張地區的轉型外，公司還將在各業態的經營模式上進行優化。公司計劃將自有的大面積購物中心進行適當轉型，盈利模式可能會向百貨的聯營扣點模式靠攏，以此提升公司的銷售收入，并能分享商戶的業績高增長。青浦品牌直銷中心也將在目前聯營和出租對半的基礎上，逐步增加聯營比例，從而實現商戶和公司的收入共享。這些變化突出反映了公司在上海地區百貨業的龍頭地位和強溢價能力，也說明了公司正在利用自身優勢放大盈利空間，充分挖掘內生增長潛能。

　　2008年半年度報告全文詳見：附件：600631_2008_z.pdf