匯總統(tǒng)計整個商貿(mào)行業(yè)所有公司的利潤表，得到整個板塊的利潤表，我們可以看到，行業(yè)總體銷售收入保持了30％的增長，凈利率增長了近70％，主要原因是商貿(mào)公司逐漸享有了規(guī)模擴大帶來的規(guī)模優(yōu)勢和成本優(yōu)勢，銷售費用率、管理費用率都有所下降，即期間費用率下降，最終帶來行業(yè)整體凈利率的上升。
　　
　　商貿(mào)行業(yè)充足現(xiàn)金流使其證券投資收益占比較大，2008年中期證券市場不斷低迷的熊市行情下，不可持續(xù)的大額證券投資收益使得商貿(mào)行
業(yè)2008年下半年增速放緩。

　　總體說來，商貿(mào)行業(yè)整體的經(jīng)營增長和盈利能力都好于全部A股，印證了商貿(mào)行業(yè)作為弱市投資的最后一方凈土的防御性特征。細分子行業(yè)的同比變化情況各有不同，但收入增長，期間費用率下降帶來的凈利率下降，經(jīng)營性現(xiàn)金流占營業(yè)收入比重降低都是子行業(yè)共識。

　　截至9月10日的全部A股歷史市盈率是14.88倍，商貿(mào)行業(yè)整體市盈率是16.73倍，估值和估值溢價都處于歷史低位，不排除估值繼續(xù)下行的可能。
　　（東海證券 薄玉）