主要觀點(diǎn)：

　　經(jīng)濟(jì)增長減緩下，消費(fèi)難獨(dú)善其身，但其增長機(jī)會猶存。

　　在經(jīng)濟(jì)增速減慢、收入增長預(yù)期下降的情況下，消費(fèi)應(yīng)也難以獨(dú)善其身，增速會隨之下降，但不可質(zhì)疑的是中國經(jīng)濟(jì)增長仍在繼續(xù)，消費(fèi)后續(xù)仍然存在增長機(jī)會。

　　零售企業(yè)上半年增勢良好，盈利指標(biāo)有所改善。

　　上半年零售業(yè)公司的表現(xiàn)穩(wěn)定，銷售收入與利潤均穩(wěn)步增長。從盈利能力指標(biāo)來看，大部分企業(yè)毛利率、凈利率都有提升;從利潤率與凈利率的對比看，所得稅率的下調(diào)也是推動零售業(yè)公司凈利率提升的重要因素。

　　未來零售商出現(xiàn)分化的可能性大。

　　從行業(yè)內(nèi)部來看，超市類公司售賣的商品剛性需求稍強(qiáng)，百貨次之，家電連鎖類略遜。從公司發(fā)展來看，具品牌優(yōu)勢、經(jīng)營管理能力優(yōu)良、資金實(shí)力雄厚的企業(yè)勝算更大;近期食品安全風(fēng)波也將使居民購物更加依賴有信譽(yù)保障的零售渠道。

　　投資建議：

　　維持行業(yè)有吸引力評級。

　　目前而言我們對行業(yè)仍保持謹(jǐn)慎樂觀，與強(qiáng)周期性行業(yè)相比，零售業(yè)防御性表現(xiàn)會更強(qiáng)。與零售業(yè)公司2008 年業(yè)績增速在30-40%左右相比，我們認(rèn)為目前其估值也處于合理可投資區(qū)間，因此維持前期零售業(yè)“有吸引力”評級。建議關(guān)注擁有全國或區(qū)域品牌優(yōu)勢、自身經(jīng)營能力強(qiáng)、又有能力進(jìn)行外延式擴(kuò)張的穩(wěn)定增長型公司：百貨類龍頭王府井、區(qū)域強(qiáng)勢百貨商的代表銀座股份;超市類我們?nèi)允走x穩(wěn)步擴(kuò)張、業(yè)績持續(xù)快速增長的武漢中百。

　　全文詳見：附件：上海證券-08年第四季度零售業(yè)投資策略：增長機(jī)會猶存 防御能力尚佳.pdf