發布 “史上最苛刻股權激勵方案”一個月后，新華都(002264，收盤價31.05元)發布了中報。報告顯示，今年上半年公司實現凈利潤4039.94萬元，同比下降7.37%。表面來看，新華都上半年業績仍處于下滑中，要完成“年度業績同比增長28%”的目標難度很大，但事實并非如此，記者注意到，發布股權激勵方案后，新華都前三季度的單季業績可能保持環比增長，因此年底沖刺上述目標并不困難。

　　同比下滑 環比增長

　　昨日新華都發布半年報顯示，公司上半年實現凈利潤4039.94萬元，同比下降7.37%，每股收益0.38元。

　　海通證券對此發布研究報告稱，單從二季度看，新華都各項數據較一季度均有明顯好轉。雖然業績的主要貢獻仍來自于門店快速擴張的外延式增長，但得益于CPI指數的止跌企穩，公司二季度同店銷售增速也有了明顯回升，這一數據在5、6月份由負轉正。

　　新華都雖然上半年業績同比下滑7.37%，但若以環比為參考指標，公司業績實際上是明降暗升的。

　　新華都在中報中預計，公司今年1月~9月凈利潤同比增長0~30%。相比一季度同比下降30.25%，二季度同比下滑7.37%，公司業績在三季度將出現質的變化。

　　不僅如此，新華都前三季度的單季業績很可能保持環比增長。記者粗略計算，新華都今年第一季度實現凈利潤1800.22萬元；第二季度實現凈利潤2239.72萬元；若前三季度實現同增30%的預期，那么公司第三季度的凈利潤就為2826.06萬元。這顯示今年前三季度，新華都業績都是環比增長的。事實上，即使三季度業績未實現增長30%的預期，只要同比增幅在18%以上，公司每季度的業績都是環比增長的。

　　年復合增長28%有望實現

　　新華都業績出現反轉，并保持較好增長勢頭，不得不歸功于公司今年6月份發布的“史上最苛刻股權激勵方案”。

　　以零售百貨業為主的新華都，6月23日發布股權激勵草案，第一個行權期的行權條件之一為“2011年經審計凈利潤較2008年度的年復合增長率達到或超過28%”，而今年一季度零售行業上市公司的平均增長幅度為-4.79%。若達不到相關目標，公司管理層不僅拿不到股權，還將面臨降薪的懲罰。這種不獎便懲的激勵手段，在上市公司中還是首次出現。該草案公布后，公司在第二季度的業績就有了好轉，三季度還可能出現增長，若保持這種勢頭，年度業績增長28%或以上是很有把握的。

　　“新華都業績的改善，肯定與公司股權激勵制度有關，一方面是激勵的作用，另一方面相信在設定目標時，管理層應該是有一些把握的。”國金證券財富管理中心投資經理張兆偉對記者稱。不過張兆偉也指出，即使考慮到公司2009年業績增長28%，每股收益為0.91元左右，對照目前的市場價格，公司的估值水平仍在34倍左右，理性來看有些偏高。
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