是商業(yè)零售公司，還是地產(chǎn)公司？

　　茂業(yè)國(guó)際給資本市場(chǎng)印象更多的是一家全國(guó)龍頭百貨公司，因而在其上市半年內(nèi)，茂業(yè)斥資3億元，連續(xù)舉牌三家商業(yè)零售上市公司，引發(fā)了茂業(yè)在商業(yè)零售領(lǐng)域全國(guó)布點(diǎn)的猜想。

　　“商業(yè)＋地產(chǎn)”的茂業(yè)模式曾被華潤(rùn)萬(wàn)家效仿，其豐富的土地儲(chǔ)備量以及利潤(rùn)收入大部分來(lái)自房地產(chǎn)，使得這家公司更像一家房地產(chǎn)公司。

　　布局北方

　　在去年底連續(xù)舉牌三家上市公司遇阻后，茂業(yè)國(guó)際(0848.HK)8月底再度增持渤海物流。

　　渤海物流稱，茂業(yè)通過(guò)控股子公司中兆投資繼續(xù)增持渤海物流股份已達(dá)10%，其持股比例直逼大股東安徽新長(zhǎng)江投資股份公司的15.27%。

　　對(duì)于渤海物流這樣一家盈利能力欠佳的公司增持，茂業(yè)用意何在？

　　“茂業(yè)在沈陽(yáng)投資了將近30億元，管理團(tuán)隊(duì)也開(kāi)到了沈陽(yáng)。如控股渤海物流，到時(shí)將資產(chǎn)往里一裝，股價(jià)肯定就上去了。”知情人士表示。

　　在商業(yè)零售方面，茂業(yè)早已不滿足于華南及西南的區(qū)域定位。2007年，茂業(yè)投資30億元建立沈陽(yáng)商業(yè)城。2008年8月，茂業(yè)宣布以2.9億元收購(gòu)位于河北省秦皇島市一家百貨商場(chǎng)的大樓及相關(guān)固定裝置與設(shè)備，用于開(kāi)設(shè)茂業(yè)百貨店。在零售業(yè)務(wù)上，茂業(yè)通過(guò)收購(gòu)商業(yè)房產(chǎn)，以茂業(yè)百貨替代原有的百貨商店，此舉顯示出茂業(yè)以資產(chǎn)收購(gòu)擴(kuò)大規(guī)模。

　　今年5月，茂業(yè)再次以7200萬(wàn)元收購(gòu)位于沈陽(yáng)市三大商圈的鐵西項(xiàng)目，并計(jì)劃于該處建設(shè)一個(gè)75000平方米的百貨商場(chǎng)，以進(jìn)一步拓展環(huán)渤海地區(qū)市場(chǎng)。該項(xiàng)目擁有土地總面積約18840平方米。根據(jù)獨(dú)立估值師的估值報(bào)告，此土地于2009年4月的估值為9700萬(wàn)元。

　　上述人士表示，茂業(yè)今年在北方有一個(gè)布局計(jì)劃，主要集中在秦皇島這樣的二線城市。而渤海物流商業(yè)業(yè)務(wù)主要集中在秦皇島市中心區(qū)，其商業(yè)資產(chǎn)可以和茂業(yè)的商業(yè)資產(chǎn)對(duì)接，在茂業(yè)看好的環(huán)渤海灣區(qū)域中，秦皇島的消費(fèi)能力無(wú)論是商業(yè)零售還是地產(chǎn)都具有增長(zhǎng)潛力。另一方面，通過(guò)渤海物流這個(gè)平臺(tái)，茂業(yè)可以帶動(dòng)地產(chǎn)業(yè)務(wù)在北方的拓展，茂業(yè)真正的盈利還是靠地產(chǎn)。

　　盡管茂業(yè)地產(chǎn)進(jìn)入較晚，但和成都、重慶、山西政府談判時(shí)，由于茂業(yè)價(jià)值觀是促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，通過(guò)舊城改造帶來(lái)老城區(qū)的興旺，能夠通過(guò)大量就業(yè)提升城市的形象，這些吻合政府需要。在拿地上，茂業(yè)采取的策略是低成本擴(kuò)張，拿地都是和政府交換，成本比普通房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商低很多。

　　地產(chǎn)大戶

　　“茂業(yè)的核心命脈是房地產(chǎn)，商業(yè)零售貢獻(xiàn)的利潤(rùn)比較少，茂業(yè)主要是靠房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，但茂業(yè)在地產(chǎn)方面十分低調(diào)。”茂業(yè)集團(tuán)一位前高管表示，以商業(yè)百貨作為籌碼，茂業(yè)真正的盈利是靠做地產(chǎn)，茂業(yè)的土地儲(chǔ)備非常豐富。

　　茂業(yè)集團(tuán)實(shí)際控制人黃茂如以房地產(chǎn)起家，上世紀(jì)90年代初即已涉足房地產(chǎn)業(yè)，茂業(yè)1992年在深圳布吉開(kāi)發(fā)茂業(yè)城，隨后又開(kāi)發(fā)都市華源、和平廣場(chǎng)、中兆花園、世界金融中心、香蜜湖豪庭等一批項(xiàng)目。1995年茂業(yè)集團(tuán)成立。

　　1997年，茂業(yè)集團(tuán)在深圳市東門開(kāi)設(shè)第一家零售店，黃茂如對(duì)茂業(yè)集團(tuán)未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略重新規(guī)劃。茂業(yè)改變了原來(lái)純粹做地產(chǎn)，而是以舊城改造的方式進(jìn)入東門商圈。當(dāng)時(shí)的東門多數(shù)是破爛小屋，茂業(yè)集團(tuán)和深圳市政府做出一系列承諾，如保持原來(lái)商業(yè)用地的繁華，保證產(chǎn)業(yè)升級(jí)、商業(yè)升級(jí)、國(guó)際化定位，解決大規(guī)模就業(yè)，帶動(dòng)商業(yè)旺地的繼續(xù)升級(jí)和新一輪的繁華。這種承諾的收益是，政府愿意給茂業(yè)以低廉的成本換取最好的旺地，并且物業(yè)歸茂業(yè)所有。

　　北大縱橫管理咨詢公司咨詢師王山表示，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)需要大量資金周轉(zhuǎn)，而零售業(yè)務(wù)可以產(chǎn)生大量現(xiàn)金流，有利于房地產(chǎn)的開(kāi)展。而茂業(yè)物業(yè)歸自己所有最大的一個(gè)好處是，可以給供應(yīng)商更優(yōu)惠的場(chǎng)地租價(jià)，便于吸引知名供應(yīng)商，反過(guò)來(lái)提升茂業(yè)知名度。

　　據(jù)一位茂業(yè)集團(tuán)前任高管透露，茂業(yè)的資金由集團(tuán)統(tǒng)一調(diào)度，茂業(yè)集團(tuán)所有的商場(chǎng)、零售機(jī)構(gòu)、地產(chǎn)公司和大的金融公司，每天賬上的資金都從集團(tuán)統(tǒng)一調(diào)度，這樣可以為茂業(yè)集團(tuán)提供足夠的現(xiàn)金流。

　　2006年，茂業(yè)收購(gòu)位于四川最大的百貨賣場(chǎng)之一的成商集團(tuán)，成為茂業(yè)控股的第一家上市公司，茂業(yè)借此進(jìn)軍西南市場(chǎng)，而成商集團(tuán)作為國(guó)有控股公司，還有一部分房地產(chǎn)業(yè)和土地。2008年5月5日，茂業(yè)國(guó)際打包了包括成商在內(nèi)的所有商業(yè)資產(chǎn)在香港上市，而房地產(chǎn)資產(chǎn)沒(méi)有放入上市公司，分散在茂業(yè)集團(tuán)下的中兆投資有限責(zé)任公司等房地產(chǎn)公司。

　　知情人士表示，茂業(yè)集團(tuán)原本謀求整體上市，但一直沒(méi)有成功，2000年茂業(yè)就在做上市方案，但茂業(yè)在地產(chǎn)方面非常低調(diào)，其地產(chǎn)資產(chǎn)比較復(fù)雜，始終難以放在資本市場(chǎng)的“陽(yáng)光”之下。
　　（經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 吳麗娟）