公司以新世界城為主要利潤來源的盈利模式已經遇到明顯瓶頸，增速趨于穩定

　　新世界(600628.SH)8月16日公布2011年中期財務報告，第2季度公司實現收入6.94億元，同比上升6%，環比下降26%，實現凈利潤6484萬元，同比持平，環比上升25%。實現EPS(ttm)0.39元/股，對應ROE水平為10%。公司上半年實現營業收入16.3億元(同比增長14%)，完成凈利潤1.17億元(同比增長6%)，EPS為0.22元/股。

　　由于公司已是比較成熟的商業門店，故銷售收入有所放緩。公司本季度毛利率為30%，上升8個百分點，帶動凈利潤環比上升。據valuetool平臺統計，本季度凈利潤創3年新高。

　　公司核心業務是百貨，70%以上的收入與50%左右的毛利來源于新世界城。不過，公司以新世界城為主要利潤來源的盈利模式已經遇到明顯瓶頸，增速趨于穩定。

　　平安證券在6月份發布的研報中就指出，在通脹背景下，只要百貨公司控制好費用率，完全可以在低毛利率的情況下，繼續保持高景氣狀態。因此，當前階段，收入能否保持增長較為重要，這對于百貨公司保持長期競爭力和短期消化人工和租賃成本快速上漲有重要意義。

　　公司也在嘗試積極擴張，走出單店模式，備受關注的黃浦區163地塊新世界廣場已于6月底破土動工，預計工期為3年，雖然定位高端百貨的概念和或將有助于新世界走出單點模式的吸引眼球，但建設周期較長，未來盈利能力依舊有很多不確定性。

　　公司現金創造能力不佳，2季度經營活動現金流占營業收入的比重為-2%。公司上半年經營活動現金流由去年同期1.1億元變化至4039萬元。主要系集中支付貨款， 應付賬款期未比期初減少 18，548.81 萬元所致；另外，公司銷售費用率上升1個百分點，至5%。

　　公司8月15日收盤價為9.3元，比上一個交易日上升3.68%。對應的市盈率(ttm)為24.1倍，市凈率(ttm)為2.4倍。
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