在招聘這個(gè)古老又低頻的行業(yè)，籠絡(luò)了一眾打工人的BOSS直聘成立7年后開(kāi)啟了上市之旅。

5月22日，BOSS直聘向正式向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）提交首次公開(kāi)發(fā)行（IPO）申請(qǐng)，擬于納斯達(dá)克掛牌上市，股票代碼BZ。高盛、摩根士丹利及瑞銀為此次IPO承銷商。

雖然是最早互聯(lián)網(wǎng)化的行業(yè)之一，但受到頻率低、流程長(zhǎng)、閉環(huán)難等因素影響，招聘企業(yè)在資本市場(chǎng)的關(guān)注度有限，尤以老牌招聘網(wǎng)站的市場(chǎng)熱情逐漸消退。

在線招聘并不新鮮，撮合交易的特性也注定這是件麻煩事。對(duì)于當(dāng)前的二級(jí)市場(chǎng)投資者來(lái)說(shuō)，僅靠互聯(lián)網(wǎng)、線上化這樣的字眼遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，一個(gè)足夠吸引年輕人的增長(zhǎng)型公司才能支撐長(zhǎng)期估值邏輯。

BOSS直聘能沖刺納斯達(dá)克，一方面是抓住了時(shí)代機(jī)遇和模式創(chuàng)新，從而在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代得以崛起；另一方面，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)浪潮下，企業(yè)端招聘轉(zhuǎn)戰(zhàn)線上的意愿加強(qiáng)，而B(niǎo)OSS直聘與在線招聘行業(yè)，正在迎接新一輪的外部紅利。

需要指出的是，BOSS直聘依靠中小企業(yè)的模式或受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的制約，與此同時(shí)，面對(duì)我國(guó)人口結(jié)構(gòu)的變化，其能否從長(zhǎng)期角度考量作出應(yīng)對(duì)，這將成為決定該公司長(zhǎng)期價(jià)值的核心。

本文試圖回答以下幾個(gè)問(wèn)題：

1. 能走到上市，BOSS直聘做對(duì)了什么？

2. 在線招聘的潛力究竟還有多大？

3. BOSS直聘在二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)值究竟幾何？

01

技術(shù)為王

回顧BOSS直聘的發(fā)展歷史，亦是一部行業(yè)進(jìn)化史。當(dāng)前，二十年不變的互聯(lián)網(wǎng)招聘行，終于進(jìn)入了迭代期。

互聯(lián)網(wǎng)甫一進(jìn)入中國(guó)，一些在線招聘平臺(tái)就試圖用線上化來(lái)解決我國(guó)招聘中出現(xiàn)的時(shí)間長(zhǎng)、成本高問(wèn)題，包括中華英才網(wǎng)、智聯(lián)招聘網(wǎng)、前程無(wú)憂網(wǎng)等在內(nèi)的網(wǎng)站建立了龐大的簡(jiǎn)歷庫(kù)。

然而，在二十年后的今天，傳統(tǒng)在線招聘平臺(tái)的主要模式還是依靠下載簡(jiǎn)歷，鮮見(jiàn)實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新。

進(jìn)入移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)和產(chǎn)品的創(chuàng)新給了新型招聘平臺(tái)機(jī)會(huì)，BOSS直聘的崛起正是乘著這股東風(fēng)。

公開(kāi)資料顯示，BOSS直聘于2014年推出直聘模式，讓求職者與招聘人員通過(guò)手機(jī)端APP就能實(shí)現(xiàn)直聊互動(dòng)，同時(shí)通過(guò)AI驅(qū)動(dòng)的智能匹配，提升了用戶求職與招聘效率。

2016年，BOSS直聘提出 “移動(dòng)+智能匹配+直聘”的直聘模式，在移動(dòng)便捷直聊的基礎(chǔ)上，基于智能匹配技術(shù)進(jìn)行撮合。

從產(chǎn)品角度出發(fā)，“直聊”真真切切捕獲了年輕人的心。

據(jù)知名數(shù)據(jù)智能服務(wù)商Talking Data發(fā)布的一份《2020年高校畢業(yè)生求職研究報(bào)告》，在2020年5月至10月期間，BOSS直聘的平均日活用戶數(shù)同比增長(zhǎng)率超過(guò)80%，日活量位居行業(yè)首位。BOSS直聘成為大學(xué)生最愛(ài)用的求職類APP。

與傳統(tǒng)線上招聘方式相比，直聘模式無(wú)異于降維打擊，即使和獵聘的BHC模式等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比較，直聘模式降低了企業(yè)更換渠道的遷移成本、提高了用戶留存。

依托底層技術(shù)能力，BOSS直聘能夠利用平臺(tái)技術(shù)實(shí)現(xiàn)雙向的智能匹配，通過(guò)Feed流推送的形式減少過(guò)往傳統(tǒng)模式下手動(dòng)搜索簡(jiǎn)歷與崗位的時(shí)間，從而提升整個(gè)招聘流程的效率。

透過(guò)現(xiàn)象看本質(zhì)，實(shí)質(zhì)上BOSS直聘還是抓住了中小企業(yè)這個(gè)關(guān)鍵客戶群。以前中小企業(yè)很難進(jìn)行線上招聘，傳統(tǒng)渠道非常貴，而B(niǎo)OSS直聘把招聘門(mén)檻降低。

招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年3月，作為企業(yè)端服務(wù)，BOSS直聘服務(wù)630萬(wàn)家認(rèn)證企業(yè)，其中82.6%為中小企業(yè)（經(jīng)計(jì)算，約520萬(wàn)家），也包括《財(cái)富》中國(guó)500強(qiáng)的所有公司。

傳統(tǒng)模式流量主要傾斜在頭部，這導(dǎo)致了大量的長(zhǎng)尾人才與中小企業(yè)此前一直得不到很好的服務(wù)，這也是BOSS直聘能夠填補(bǔ)未獲滿足的需求，創(chuàng)造增量市場(chǎng)機(jī)會(huì)的原因。

招股書(shū)顯示，BOSS直聘的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量在2020年由負(fù)轉(zhuǎn)正，達(dá)到人民幣3.96億元。截至2020年底，BOSS直聘持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物合計(jì)39.98億元。

02

低頻剛需的行業(yè)痛點(diǎn)如何解？

盡管BOSS直聘的上市勢(shì)必給二級(jí)市場(chǎng)帶來(lái)新的血液和故事，但需要指出的是，招聘行業(yè)始終是一個(gè)復(fù)雜度極高的行業(yè)。

一直以來(lái)，BOSS直聘也面臨諸多爭(zhēng)議。對(duì)此，BOSS直聘也在不斷進(jìn)行完善和改進(jìn)。2020年，在求職者數(shù)量、類型顯著增長(zhǎng)的背景下，BOSS直聘的用戶投訴率同比下降30%。

從長(zhǎng)期價(jià)值來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)和人口結(jié)構(gòu)也對(duì)企業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。由于人口下滑、人口老齡趨勢(shì)不可逆，“存量市場(chǎng)”甚至是“減量市場(chǎng)”的特征將逐漸顯現(xiàn)，就業(yè)市場(chǎng)各個(gè)參與方競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)必隨之加劇。

在這樣的大背景下，模式得到驗(yàn)證后，BOSS直聘的商業(yè)模式能否持續(xù)將成為二級(jí)市場(chǎng)投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

一直以來(lái)，BOSS直聘做的事情可以歸納為通過(guò)“薄利多銷”最終“聚沙成塔”。通過(guò)覆蓋更多的中小企業(yè)，BOSS直聘不僅在被市場(chǎng)忽略的低客單價(jià)市場(chǎng)做出了成績(jī)，某種程度上，還和新經(jīng)濟(jì)一同成長(zhǎng)，將一些具有發(fā)展前景的企業(yè)早早“納入囊中”。

眾所周知，由于招聘行業(yè)是一個(gè)低頻剛需的行業(yè)。“低頻”的天然屬性，導(dǎo)致了招聘是一個(gè)重營(yíng)銷的行業(yè)，參閱過(guò)往行業(yè)上市公司財(cái)報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，每年?duì)I銷費(fèi)用都是固定支出，即便用戶與企業(yè)數(shù)增速緩慢、甚至是逆增長(zhǎng)。

因此，對(duì)招聘行業(yè)更重要的問(wèn)題是：如何提升留存與粘性？答案也簡(jiǎn)單，招聘求職的效果。而這點(diǎn)需要用技術(shù)來(lái)實(shí)現(xiàn)。

而隨著技術(shù)的重要性持續(xù)凸顯，相關(guān)費(fèi)用的變化將成為衡量一家企業(yè)是否具有可持續(xù)性的重要指標(biāo)。

招股書(shū)顯示，在2019年和2020年，BOSS直聘研發(fā)投入分別為3.3億元和5.2億元，占當(dāng)年?duì)I收的占比分別為32.6%和26.4%，連續(xù)兩年超過(guò)25%，高于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)平均水平。

另外，招股書(shū)顯示，截至2020年12月31日，BOSS直聘擁有902名研究及開(kāi)發(fā)人員組成的團(tuán)隊(duì)，負(fù)責(zé)包括智能匹配與風(fēng)控技術(shù)在內(nèi)的產(chǎn)研相關(guān)職能，占總員工數(shù)的26.6%。

與此同時(shí)，招聘在我國(guó)仍具有相當(dāng)大的潛力，企業(yè)招聘需求的增加和在線招聘服務(wù)市場(chǎng)滲透率提升仍是不變的趨勢(shì)。

根據(jù)CIC（灼識(shí)咨詢）預(yù)測(cè)，受數(shù)字新經(jīng)濟(jì)業(yè)態(tài)發(fā)展、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)政策利好、企業(yè)人才競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素驅(qū)動(dòng)，中國(guó)線上招聘市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將由2020年的551億元增至2025年的2234億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為32.3%。

蛋糕越分越大之外，更重要的是，到目前為止，招聘這條賽道上，仍然沒(méi)有出現(xiàn)一個(gè)真正的行業(yè)巨頭。

從市值上看，2021年的金三銀四招聘季，前程無(wú)憂市值43億美元，智聯(lián)招聘估值17億美元。港交所HR第一股獵聘市值104億港元。另一家主打獵頭服務(wù)的深交所上市公司，市值106.77億人民幣。總計(jì)加起來(lái)不超過(guò)700億人民幣。招聘行業(yè)的市值，與其對(duì)應(yīng)的約4000萬(wàn)企業(yè)與6億勞動(dòng)人群并不匹配。

二級(jí)市場(chǎng)的一些變化，也側(cè)面對(duì)行業(yè)之難作出了注解。2017年9月，上市僅3年的智聯(lián)招聘從美股私有化退市；5月上旬，前程無(wú)憂也收到了私有化邀約。

總結(jié)來(lái)看，在一個(gè)沒(méi)有真正巨頭的，同時(shí)潛力巨大的市場(chǎng)上，成立僅7年就沖刺上市的BOSS直聘的潛力還未得到完全挖掘。

03

BOSS直聘有“門(mén)檻”嗎？

拆解BOSS直聘的招股書(shū)不難發(fā)現(xiàn)，BOSS直聘在近年的線上招聘的紅利分配中扮演了行業(yè)領(lǐng)頭羊的角色。

事實(shí)上，早期BOSS直聘模式并沒(méi)有什么門(mén)檻——直聊功能人人都能做。BOSS直聘能走到今天，有兩個(gè)重要的外部因素。

第一，BOSS直聘上線的時(shí)候，遇到了雙創(chuàng)浪潮的機(jī)遇，迅速吸引了一批能夠支撐“求職者——BOSS”形成雙邊網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的BOSS。

第二，在線招聘作為一個(gè)低頻行業(yè)，要求長(zhǎng)期投入與耐心。回到2015年，有此資源的巨頭在同等條件下有更有ROI的選擇，例如外賣(mài)、短視頻等高頻服務(wù)場(chǎng)景。而同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)者，并未意識(shí)到移動(dòng)端直聊的價(jià)值——在當(dāng)時(shí)，行業(yè)普遍認(rèn)為招聘求職是一件嚴(yán)肅的事情，只能在PC端完成。

這就給了BOSS直聘發(fā)展了空間，能有時(shí)間完善技術(shù)，不至于迅速進(jìn)入行業(yè)常見(jiàn)的廣告戰(zhàn)與價(jià)格戰(zhàn)。事實(shí)上，從2018年開(kāi)始，各大在線招聘平臺(tái)都上線了直聊功能，其中不少當(dāng)時(shí)在用戶規(guī)模、資金上都超過(guò)BOSS直聘，但一直沒(méi)有同樣的效果。

據(jù)TalkingData發(fā)布的一份報(bào)告數(shù)據(jù)，自2020年4月起，BOSS直聘使用頻次躍居行業(yè)第一；2020年5月起，BOSS直聘日活月用戶數(shù)超過(guò)傳統(tǒng)招聘平臺(tái)，持續(xù)保持在線招聘APP日活第一的態(tài)勢(shì)。

BOSS直聘招股書(shū)也顯示，2019年至2020年，BOSS直聘的平均月活用戶（MAU）從1150萬(wàn)增長(zhǎng)至1980萬(wàn)，同比增長(zhǎng)73.2%；2021年3月，BOSS直聘的MAU增至3060萬(wàn)，其中28.8%為藍(lán)領(lǐng)用戶。

主流在線平臺(tái)月活同比增長(zhǎng)率 

同時(shí)，招聘之外，基于求職招聘市場(chǎng)全貌的競(jìng)爭(zhēng)力分析、薪酬查詢等功能將為BOSS直聘帶來(lái)新的增量。

從平均數(shù)據(jù)上來(lái)看，BOSS直聘2021年Q1平均MAU為2490萬(wàn)，同比增長(zhǎng)71.8%，在用戶規(guī)模上始終保持著70%以上的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

伴隨規(guī)模的持續(xù)性增長(zhǎng)，BOSS直聘在商業(yè)化上的張力也開(kāi)始逐步顯現(xiàn)。其現(xiàn)階段其營(yíng)收主要來(lái)自于面向企業(yè)客戶的在線招聘服務(wù)，根據(jù)不同客戶需求，分為自助式的小額短期服務(wù)和直銷團(tuán)隊(duì)跟蹤式的大額長(zhǎng)期服務(wù)兩類。

據(jù)招股書(shū)披露，2019年至2020年，BOSS直聘的付費(fèi)企業(yè)客戶數(shù)由124萬(wàn)家增長(zhǎng)至223萬(wàn)家，同比增長(zhǎng)80.1%；以2021年3月31日為止的12個(gè)月計(jì)算，BOSS直聘的付費(fèi)企業(yè)客戶數(shù)已達(dá)289萬(wàn)家。

隨著B(niǎo)OSS直聘的模式創(chuàng)新不斷升級(jí)加固，雙邊網(wǎng)絡(luò)與規(guī)模效與之成為了一個(gè)正向循環(huán)。一個(gè)最具代表性的數(shù)據(jù)是，BOSS直聘營(yíng)銷與廣告效率不斷提升。

據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)，BOSS直聘在2019年至2020年的銷售及營(yíng)銷支出分別占總收入的91.8%，69.3%，下降22.5個(gè)百分點(diǎn)，比例明顯收窄。

不僅如此，從營(yíng)收增速上看，BOSS直聘在2020年已經(jīng)超過(guò)了行業(yè)均速。2020年，BOSS直聘實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.4億元，同比增長(zhǎng)94.7%。2021年一季度，BOSS直聘營(yíng)收達(dá)7.9億元人民幣，同比上漲179.0%。

由此可見(jiàn)，疫情加速器下，BOSS直聘的創(chuàng)新模式得到了進(jìn)一步驗(yàn)證。可以肯定的是，在后疫情時(shí)代的線上招聘中，運(yùn)營(yíng)成本上的優(yōu)勢(shì)將助力其進(jìn)一步調(diào)動(dòng)模式創(chuàng)新的能動(dòng)性。