排隊5年之久，毛戈平化妝品股份有限公司（下稱“毛戈平”）靜悄悄地走到上市最后關頭。

據證監會官網10月15日披露，將于10月21日召開的發行審核委員會工作會議審核毛戈平首發事宜。這代表著，如果首發過會成功，毛戈平有望成為化妝師自創彩妝第一股。

公告前兩天修改年度報告

眾所周知，毛戈平本人是本土知名的化妝師，曾因幫助影視明星劉曉慶打造令觀眾印象深刻的妝容而成為業界傳奇。

目前，毛戈平任法定代表人的同名公司（即毛戈平化妝品股份有限公司）主要從事彩妝、護膚品產品研發、生產、銷售和化妝技巧培訓等，及推出MGPIN、至愛終生等品牌。

▍截自中國證券監督管理委員會官網

早在2016年，毛戈平就曾遞交招股書謀求A股IPO。然而，卻在拉芳家化、名臣健康等紛紛成功推開資本市場大門之際，毛戈平于2017年底傳來暫停IPO的消息。

彼時，毛戈平中止審查狀態被證監會備注為“情形四”，即“發行人主動要求中止審查或者其他導致審核工作無法正常開展的。”這意味著，毛戈平當時更多是自愿放棄IPO。

▍截自中國證券監督管理委員會官網

直到本次證監會發布第十八屆發審委2021年第113日工作會議公告前，毛戈平在過去4年的時間里一直處于“預披露更新”狀態。

頗為罕見的是，毛戈平最新招股書披露時間仍停留在2017年9月11日，2018年后的財務數據尚未公布。

據招股書顯示，2014年至2017年1-6月，毛戈平實現營收分別為2.80億元、3.21億元、3.43億元、2.01億元；同期凈利潤則分別為0.47億元、0.54億元、0.53億元、0.35億元。

▍截自毛戈平招股書

值得一提，成都商報旗下“紅星資本局”根據2017年公布的招股說明書和在國家企業信用信息公示系統查詢到的相關數據，曾披露過毛戈平2018年至2020年的業績情況，顯示該公司2020年營收約7.3億。不過，青眼通過國家企業信用信息公示系統并未查詢到毛戈平近年來的財務情況。

但耐人尋味的是，據國家企業信用信息公示系統顯示，毛戈平2013年至2020年度報告均出現修改記錄，修改日期為2021年10月13日。這個時間點，即本次證監會官網發布第十八屆發審委2021年第113日工作會議公告前兩天。

▍截自國家企業信用信息公示系統

超高毛利率引證監會關注

相較業績而言，毛戈平超高的毛利率引起證監會的注意。證監會在2017年的發行審核意見中，明確要求毛戈平補充披露同行業上市公司2016年綜合毛利率。據招股書顯示，2014年至2017年上半年，毛戈平的綜合毛利率分別為81.50%、79.70%、78.22%和78.88%。

▍截自毛戈平招股書

這一毛利率水平，超越了國際美妝巨頭歐萊雅、資生堂，接近于歐舒丹。毛戈平方面就此解釋稱，主要系產品結構(以高端為主)和生產模式(全部委外加工方式)不同導致。

▍截自毛戈平招股書

即便如此，毛戈平旗下品牌則相較國際美妝大牌仍有不小的差距。

據毛戈平招股書披露，2015年，中國通過百貨商場渠道銷售的市場排名前15的高端彩妝產品榜單，依然被香奈兒、迪奧、雅詩蘭黛等外資品牌把持，毛戈平旗下主力品牌MGPIN位列第11位，屬于較為小眾的高端品牌。

不過，品牌MGPIN卻是毛戈平主營收入的重要來源。就2017年上半年的數據來看，核心品牌MGPIN營收為1.42億元，約占到總營收的72.80%，同期，另一品牌至愛終生營收則為2207.39萬元，約占總營收的11.31%。就披露的業績表現來看，MGPIN和至愛終生保持了穩健發展態勢。其中，MGPIN呈現出逐年遞增。

▍截自毛戈平招股書

除兩大支柱品牌外，化妝培訓業務成為毛戈平營收占比10%以上的業務之一。

據招股書披露，2014年至2017年上半年，毛戈平來自化妝培訓的收入和占比均在穩步提升，分別為2548.43萬元（占9.52%）、3907.31萬元（12.64%）、4208.96萬元（12.64%）、2661.95萬元（13.64%）。截至2017年上半年，毛戈平已在北京、上海、杭州等九座城市擁有9家分公司和8家培訓學校。

據了解，毛戈平將培訓機構的開辦主體資質劃分為兩類：學校和子/分公司，其中杭州、上海、成都、重慶、深圳、青島等六地以子/分公司為主體，北京、鄭州、武漢以學校為主體。其中，以子/分公司為主體的培訓業務目前已納入財務報表， 而以學校為主體的培訓學校則屬于“非營利性質”，未被納入合并財務報表范圍。毛戈平在招股書中解釋稱，“系因各地對培訓業務主體的要求不同。” 

營銷研發兩頭輕

就彩妝品牌而言，百貨渠道是切入化妝品市場的重要渠道之一。雖然毛戈平銷售渠道涵蓋百貨直營、經銷渠道、培訓渠道、電商渠道以及關聯銷售等，但據招股書顯示，百貨渠道一直是毛戈平最重要的銷售渠道之一，2014年至2017年上半年該渠道銷售收入分別為1.65億、1.84億、2.13億、1.22億，在總營收中的占比分別為69.35%、69.37%、75.04%、74.07%，增長較為平穩。

 ▍截自毛戈平招股書

不可否認，面對電商等新興渠道的沖擊，百貨專柜等傳統線下渠道受到不小的影響。但也許百貨渠道表現強勢，毛戈平布局電商的意愿似乎并不明顯。據招股書顯示，2014年至2017年上半年，毛戈平電商渠道營收分別占同期營收總額的比重為2.05%、2.09%、2.27%、2.10%。

另外，經銷商模式是阻礙不少本土美妝企業上市的攔路虎，但這一點在毛戈平身上表現得并不明顯。據招股書顯示，截至2017年上半年，與毛戈平合作的經銷商共有31家，其中至愛終生品牌是以經銷商模式為主，MGPING品牌也存在少量經銷商模式。

頗有意思的是，與不少美妝品牌重視營銷相比，毛戈平則一反常態。據招股書顯示，2014年至2017年上半年，毛戈平廣告費及業務宣傳費分別是1132.71萬元，1142.96萬元、1441.25萬元、794.51萬元。與毛戈平同期營收相比，其營銷推廣可忽略不計。以2016年毛戈平營收2.34億元計算，其廣告投放占比營收約4%。

不僅不注重營銷，毛戈平在研發方面的投入也低于行業水平線。據招股書顯示，2014年至2017年上半年，毛戈平的研發費用分別為244.69萬元、305.11萬元、342.27萬元和157.17萬元，分別占到同期營收的0.88%、0.95%、1.00%和0.78%。截至2017年6月30日，毛戈平研發人員只有15人。即便面對本土化妝品企業，毛戈平的研發投入恐怕也有點“拿不出手”。

▍截自毛戈平招股書

不過，毛戈平似乎意識到自身不足之處。據了解，毛戈平此次IPO擬發行不超過2000萬股，擬募集近5.12億元，其中2.29億將用于渠道建設項目，7158.42萬元用于研發中心建設項目，6094.68萬元用于形象設計培訓機構建設項目，其余1.5億元用于補充流動資金。可以看到，毛戈平有意在研發上加大投入。

整體而言，毛戈平未存在明顯的短板。至于毛戈平個人形象與品牌及企業深度關聯，這種企業模式是否會被資本市場認可，即將會有進一步答案。