金庸小說《倚天屠龍記》中，江湖武林門派眾多，唯有六大門派名聲最為響亮。

在這個贏家通吃的世界里，誰的武功更強、江湖勢力更大，誰就更有話事權。就像互聯(lián)網江湖，雖然早已無需企業(yè)真刀真槍的比試，但也誕生了幾大派系——字節(jié)系、阿里系、騰訊系（簡稱BAT）等。這些門派“掌門人”即便沒有蓋世神功，憑借著深厚財力和獨到眼光通過投資，也能笑傲江湖。

但BAT靠資本運作就想獨霸武林的做法，似乎要開始失靈了。變革發(fā)生在2022年，一則瘋傳網絡的消息，揭開了江湖門派拆解的序幕——字節(jié)跳動要解散戰(zhàn)投部門，騰訊、阿里等互聯(lián)網大廠也將陸續(xù)跟進。

雖然字節(jié)跳動相關負責人表示，此舉是為了加強業(yè)務聚焦、減小協(xié)同性低的投資，不可否認收縮戰(zhàn)投部門確有其事。

要知道，投資是字節(jié)跳動成立伊始就被張一鳴重視的業(yè)務。通過對外投資，字節(jié)跳動不僅快速拓展了業(yè)務版圖，還引進了Musical.ly創(chuàng)始團隊的朱駿和陽陸育、圖吧創(chuàng)始人張楠等一批人才，成功躋身互聯(lián)網大廠前列。

騰訊和阿里更是利用投資、并購等資本運作方式，各自建立起龐大的陣營，完成對生活、消費、學習、工作等多場景的覆蓋與滲透，儼然成為大家繞不過去的“兩座大山”。

如今陣營動蕩、門派瓦解，互聯(lián)網將獨留“江湖”。

01 

大廠為何熱衷建“門派” 

過去很多年，投資一直是騰訊、阿里得以生存擴張和業(yè)績增長的重要基礎。

3Q大戰(zhàn)后不久，馬化騰曾在一次總辦會上向16名高管提出了心中疑問——騰訊的核心能力究竟是什么？在收到的21個反饋中，內部圈定了兩個答案，其中之一就是“資本”。

眾所周知，騰訊是以“網絡尋呼”業(yè)務起家，經歷了PC時代和移動互聯(lián)網發(fā)展的浪潮，即便后來業(yè)務有拓展，基本還是堅持著“樹上開花”策略，圍繞QQ和微信衍生業(yè)務。但對外投資讓騰訊有了涉足更多領域的機會，比如其一直存在短板、被阿里壓制的電商板塊，就通過投資京東、扶持拼多多在行業(yè)有了一席之地。

在東南亞市場，騰訊持有電商平臺Shopee約四成股份，是后者第一大股東。分析機構iPrice Group于2020年7月發(fā)布的數據顯示，Shopee移動端以全市場第一的成績、網頁端以 2.7 億月度訪問量蟬聯(lián)流量最高電商平臺，取代了Lazada ，穩(wěn)居東南亞地區(qū)最大電商平臺的位置，騰訊也間接升級為東南亞“電商一哥”。根據IT桔子，截至2021年12月，騰訊系累計投資數超過1180起；其中，僅2021年就投資超250家公司，平均每1.3天投1個項目。

▲圖：騰訊官微

更為重要的是，投資為企業(yè)帶來的收益回報往往是驚人的，這點從騰訊財報就能窺探一二。

財報數據顯示，2021年三季度，騰訊投資類資產賬面價值8221億元，投資類項目公允值1.75萬億元，（這一數值）與山西省2020年GDP（1.765萬億元）相當。該季度，騰訊營收達到1423.68億元，凈利潤為395億元；期內來自投資公司的盈利高達268億元，占凈利潤的比重已超六成。

類似情況在2021年前兩個季度同樣存在。根據財報，“其他收益凈額”類目主要用于反映騰訊投資收益，2021年一季度該部分收益達到195億元，占同期凈利潤（478億元）的40.8%，二季度達到208億元，相當于同期凈利潤（426億元）的近一半。

從2018年、2019年投資利潤占比約20%，到2021年三季度的超六成，投資對騰訊利潤的貢獻越來越大，公司一度還被稱作“中國的伯克希爾”。這就不難理解，騰訊為何在過去十余年朝著“投行化”發(fā)展，建立起了自己的江湖門派。

雖然阿里巴巴去年投資收益不佳，但在2018～2020年間的投資卻是持續(xù)增長。根據新財富統(tǒng)計，2018～2020年，阿里投資收益分別高達305億、441億、730億元，而其對應的每年凈利潤為641億、879億、1494億元，投資收益對凈利潤的貢獻占比也近一半。

從公司發(fā)展前景上考慮，企業(yè)陣營的形成某種程度上也意味著對消費者時間和行業(yè)未來的掌控。根據Questmobile和勾股大數據2020年6月的統(tǒng)計，今天中國人均手機日使用時長超5小時，如果按照活躍用戶數排名，Top 10中騰訊系占4席，阿里系占3席；Top 30中，騰訊系占14席，阿里系占7席，兩大陣營合計占比超7成。

隨著流量紅利消失，互聯(lián)網下半場的競爭就淪為了存量用戶價值競爭。對于企業(yè)而言，誰能留下用戶、爭取用戶時間、讓用戶多打開，誰才能最終取勝。

02 

練成CVC巨無霸 

如果從投資主體上研究騰訊、阿里的打法，可以用一個詞來概括——CVC（Corporate Venture Capital），企業(yè)風險投資。這是相對VC（Venture Capital）的概念，區(qū)別于專業(yè)風險投資機構的投資行為，CVC主要是由企業(yè)資本主導的投資行為。

或許是騰訊展現出的驚人回報太吸引人，又或是阿里通過投資后掌握的話語權令人眼紅，除了互聯(lián)網大廠，硬科技、新消費等行業(yè)一批企業(yè)都有向著CVC模式發(fā)展的趨勢。一時間，CVC遍地開花。

IT桔子數據顯示，近五年來，CVC投資占整個風投市場的份額在20%～30%之間，并且隨VC市場波動情況而變動，但投資下降幅度則明顯低于VC機構；從CVC的主體公司來看，上市達到了432家，占比58%；CVC投資的“巔峰”時期發(fā)生在2017年，隨后幾年呈現下滑趨勢，但是從2020年開始又再次活躍起來。

線下餐飲行業(yè)是趨勢比較明顯的賽道之一，喜茶在2021年成立了戰(zhàn)投部門，并于同年7月以股權投資的形式入股了精品咖啡品牌SeeSaw；網紅茶飲品牌茶顏悅色也在去年投資了本土水果茶品牌“果呀呀”；據零態(tài)LT（ID：LingTai_LT）了解到，新茶飲品牌滬上阿姨在2021年也成立了獨立的戰(zhàn)投部門，核心關注茶飲和咖啡賽道的早期企業(yè)，特別是與自有品牌模式存在差異的一些企業(yè)。

相較于騰訊、阿里的縱深布局，這類餐飲消費企業(yè)更多還是尋求“橫向”投資，從而實現單一產品、單一模式的突破，讓企業(yè)擁有更多故事、更大機會。

時下正熱的新能源產業(yè)鏈企業(yè)，不少企業(yè)也在模仿BAT，也在朝著CVC道路發(fā)展。

以寧德時代為例，據不完全統(tǒng)計，該公司2021年以來的股權投資超過20筆；截至去年9月30日，其已投資75家企業(yè)，合計認繳金額達154.6億元，覆蓋動力電池、車企、新能源裝備等汽車產業(yè)鏈相關環(huán)節(jié)。用公司董事長曾毓群的話說，寧德時代要的是“靠自己，讓車企離不開”。

值得注意的是，無論是餐飲企業(yè)，還是新能源汽車產業(yè)鏈公司，做CVC投資并非純粹追求超高回報，而是將協(xié)同業(yè)務發(fā)展、構建縱深網絡作為首要目標。

漢理資本董事長錢學鋒接受證券時報采訪時分析過CVC模式為何會受被投企業(yè)歡迎的原因：

第一，初創(chuàng)企業(yè)從事的都是2B的企業(yè)級服務，需要對接業(yè)務、場景和客戶，產業(yè)投資人對同賽道的業(yè)務、對行業(yè)發(fā)展趨勢等都比較了解，更現實的是潛在可以給公司帶來訂單，帶來新業(yè)務的場景落地；

第二，產業(yè)投資人在行業(yè)里的摸爬滾打的管理和運營經驗和教訓，對創(chuàng)業(yè)公司而言都是非常寶貴的財富。

不過，互聯(lián)網大廠收緊風險投資，也是給這些早期企業(yè)敲響警鐘——不能妄想“走捷徑”，通過吹高估值融資或上市的方式輕松獲利。試圖通過投資壟斷市場的行為也是絕對行不通的。

 03 

 “門派”瓦解 

在科技日益發(fā)達的當下，互聯(lián)網大鱷們安身立命的首要“技藝”再也不是武功，而是能產生一技定乾坤效果的“謀略”。

不少人會將2008年騰訊投資并購部的成立，看作騰訊邁向投資建門派道路的開端，事實上這個時間可以追溯到2005年劉熾平的加入。

彼時劉熾平剛加入騰訊不久，任職公司首席戰(zhàn)略投資官，負責集團戰(zhàn)略、投資、并購和投資者關系。雖說是初來乍到，劉熾平出手的動作卻非常老道，不僅操盤收購了Foxmail，還將創(chuàng)始人張小龍及20余人的研發(fā)團隊一并納入麾下，更為日后微信的誕生奠定了基礎。

或許是看到了投資創(chuàng)造的價值和潛力，劉熾平后來成立了投資并購部，專注于全球范圍內消費互聯(lián)網和產業(yè)互聯(lián)網相關領域的投資并購。

▲劉熾平在2020年騰訊投資IF（圖：騰訊投資）

成立初期，部門主要還是服務騰訊核心的游戲業(yè)務，通過對外投資、并購等方式，幫助公司解決發(fā)展游戲業(yè)務時遇到的問題、增強在產業(yè)鏈上下游的話語權。

隨著部門發(fā)展，騰訊開始在消費互聯(lián)網大規(guī)模布局并向電商、出行、團購等更多大消費賽道拓展，漸漸在互聯(lián)網江湖造出了“騰訊系”陣營，京東、滴滴、拼多多等如今處在行業(yè)龍頭位置的企業(yè)均在其中。

根據劉熾平在2020年騰訊投資IF（Insight & Forecast）大會上公布的“成績單”，截至當時，騰訊總計投資企業(yè)超過800家，其中70多家已上市，逾160家成為市值或估值超10億美金的獨角獸。憑借流量+資本，騰訊成為名副其實的江湖大門派。

與騰訊實力旗鼓相當的阿里，也十分熱衷對外投資、建立陣營，就連創(chuàng)始人馬云都是一個十足的金庸迷，骨子里有著俠士之風。

且不說馬云花名取自金庸小說《笑傲江湖》里的人物，就從其與馮根生、沈國軍、宋衛(wèi)平、魯偉鼎、陳天橋、郭廣昌、丁磊8位叱咤商界的浙商成立“江南會”，并立下“江湖令”（傳說中的江湖令，由會員持有，如若持有者的公司出現緊急狀況，出示此令，輪值主席則有義務召開“武林大會”，共同商討對策，幫助會員度過危機）一事，即可看出馬云對成為“大俠”、建立門派的欲望。而回顧阿里20多年的發(fā)展史，其投資活動主要集中在2011年以來的這12年間。

如果說騰訊的投資策略是“拼圖”，通過投資彌補業(yè)務短板；那么阿里的思路就是“統(tǒng)一”，通過投資并購收攏競爭對手、增強話語權。

盤點阿里十余年間的投資案例，收購優(yōu)酷、土豆、餓了么、口碑、網易云音樂等，無一不是為了協(xié)同公司互補或加強某塊業(yè)務；而這些公司創(chuàng)始人最終不僅賣了企業(yè)，自己也落得個被拋棄的結局。

▲馬云的武俠夢眾所周知

近年來，在“大力出奇跡”的信條下，字節(jié)系版圖也在快速擴張，成為繼騰訊系、阿里系之后，互聯(lián)網江湖又一大門派。據IT桔子數據顯示，字節(jié)跳動累計對外投資數已超189起，覆蓋短視頻、教育、電商、金融、游戲、企服等多個領域。

就在江湖兩大霸主局面即將被打破之際，漸漸出現了門派瓦解的跡象。

2021年底，騰訊發(fā)布公告稱，以中期派息方式將所持有約4.6億股京東股權發(fā)放給股東，對京東持股比例從17%降至2.3%，不再是第一大股東。幾乎同時，知乎的關聯(lián)公司發(fā)生工商變更，騰訊和其收購的搜狗退出該公司股東行列。這一連串動作被外界看作是“騰訊系”陣營即將分裂的信號。

另一邊，阿里系企業(yè)螞蟻集團也在今年1月減持了眾安保險，持股比例從13.54%下降至10.37%。雖然螞蟻方面表示“減持系正常的投資決策”，但隨后網絡曝出的幾大公司戰(zhàn)投部都將裁撤的消息，還是讓外界意識到一件事——

互聯(lián)網“門派”可能真的要瓦解了。