2021年，僅東鵬飲料就為巴比食品貢獻(xiàn)了1.47億凈利潤。那么，巴比食品自身的增長動力何在？

凈利增八成，東鵬貢獻(xiàn)一半

“饅頭第一股”巴比食品的2021年，是“豐收”的。3月9日晚間，該公司發(fā)布業(yè)績快報稱，2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.75億元，同比增長41.06%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤3.14億元，同比增長79.15%。

面對業(yè)績增長，巴比食品表示，報告期內(nèi)，公司管理層通過加大門店拓展力度，統(tǒng)一管理門店外賣業(yè)務(wù)賦能門店業(yè)績，不斷推出新品增加門店銷售額，門店硬件形象持續(xù)升級，發(fā)力團(tuán)餐業(yè)務(wù)等多種舉措，實(shí)現(xiàn)門店數(shù)持續(xù)增長，單店業(yè)績快速恢復(fù)，團(tuán)餐業(yè)務(wù)高比例增長。

雖然，巴比食品2021年的業(yè)績相當(dāng)亮眼，但不可忽視的是，3.14億的凈利潤中，近一半是東鵬飲料貢獻(xiàn)的——巴比食品通過君正投資間接持有東鵬飲料股份，在2021年產(chǎn)生的公允價值變動收益增加，使得歸屬于上市公司股東的凈利潤增加1.47億元。

公開信息顯示，巴比食品作為天津君正投資管理合伙企業(yè)的有限合伙人，持有其5.71%的股份，而天津君正又是東鵬飲料的第二大股東，持股數(shù)量3600萬股，持股比例9%。

不過，作為一家主要從事中式面點(diǎn)食品研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的公司，巴比食品的主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)也可圈可點(diǎn)。撇開東鵬飲料貢獻(xiàn)的1.47億，巴比食品2021年歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤為1.52億元，同比增長18%，即使與2019年的1.37億相比，也增長了11%。另外，超四成的營收增幅，說明公司成長性較好，有業(yè)內(nèi)人士表示，對于正在快速擴(kuò)張的巴比食品而言，營收的增幅空間尤為重要。

總體來看，主營業(yè)務(wù)的增長，主要得益于C端門店數(shù)量的增長和單店業(yè)績的恢復(fù)，另外，B端的團(tuán)餐業(yè)務(wù)也為公司帶來了新的增長可能。

另外，就門店布局方面，巴比食品的加盟擴(kuò)張進(jìn)程明顯加快，2017-2020年，門店數(shù)量分別為2331家、2641家、2915家、3089家，最新數(shù)據(jù)顯示，2021年其門店數(shù)量已經(jīng)突破3800家，增速明顯高于前幾年。

從區(qū)域分布來看，除繼續(xù)深耕華東市場外，巴比食品2021年重點(diǎn)開拓了華南、華北、華中多個市場。其中，華南市場，廣東省的布局加速明顯，預(yù)計全年凈開店數(shù)量已破百，遠(yuǎn)高于2019年的54家凈增水平；華中市場，積極布局武漢及周邊區(qū)域，與武漢本土早餐連鎖品牌“好禮客”戰(zhàn)略合作，拓寬在華中區(qū)域的銷售網(wǎng)絡(luò)；在華北的營收，2021年前三季度同比增加了146.2%。

除了早餐搭建的銷售網(wǎng)絡(luò)，巴比食品針對餐飲店、便利店，醫(yī)院、學(xué)校、企事業(yè)單位食堂等B端客戶的團(tuán)餐業(yè)務(wù)，在2021年也有了大幅增長。財報顯示，2021年前三季度，巴比食品團(tuán)餐渠道銷售實(shí)現(xiàn)收入1.42 億元，占總營收的14.59%，同比增長67.2%。2021年全年，團(tuán)餐收入預(yù)計達(dá)2億，較2019年的1.14億元有了大幅增長。

值得一提的是，目前公司的團(tuán)餐業(yè)務(wù)主要集中在華東市場，未來，隨著其他區(qū)域幾大中央工廠的建成投產(chǎn)，團(tuán)餐業(yè)務(wù)有望在全國市場鋪開。

內(nèi)生外延并舉，加速全國化

2022年伊始，一大批連鎖餐飲品牌扎堆謀上市，最終能否成功登陸資本市場，很大程度取決于連鎖餐企的標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)模化能力。與午餐和晚餐所不同的是，巴比食品主攻的早餐市場雖然客單價低，但勝在流程化生產(chǎn)和標(biāo)準(zhǔn)化供給。

在巴比食品的日配供應(yīng)鏈系統(tǒng)中，包子由中央工廠每天根據(jù)訂單統(tǒng)一生產(chǎn)，隨后成品面點(diǎn)或半成品餡料經(jīng)第三方物流配送到各個加盟門店，門店只需要進(jìn)行簡單加工即可銷售。根據(jù)華創(chuàng)證券的調(diào)研報告，巴比食品依靠上海、天津、廣州三大工廠，和輻射全國的100多條冷鏈物流，基本實(shí)現(xiàn)了“當(dāng)天11點(diǎn)前下單，次日凌晨2點(diǎn)送達(dá)的”日配到店體系。有了供應(yīng)鏈日配能力做支撐，只要產(chǎn)能供給到位，門店的鋪開就可以像復(fù)制、粘貼一樣簡單。

目前，巴比食品正在加速全國產(chǎn)能布局，通過建廠的方式切入全國擴(kuò)張。除了已經(jīng)投入使用的三大工廠覆蓋華東、華南、華北市場，正在建設(shè)中的南京工廠將于今年底建成，屆時將進(jìn)一步打開蘇北、安徽等市場。另外，公司3月4號發(fā)布公告稱，擬投資7.5億元在武漢建設(shè)智能制造中心，提升華中市場產(chǎn)能。

不過，從目前三大工廠的利用率來看，水土不服將是巴比食品未來擴(kuò)張路上的一大問題。財報顯示，目前除了上海工廠的產(chǎn)能利用率超100%，另外兩大工廠產(chǎn)能利用率都偏低。其中，天津工廠2020年面點(diǎn)類產(chǎn)能利用率只有2.26%，餡料類為20%；廣州工廠的面點(diǎn)類產(chǎn)能利用率為20.8%、餡料類為35%。

產(chǎn)能利用率差距較大的背后，是各區(qū)域門店數(shù)量和營收占比的失衡，目前，大本營華東市場仍是營收大頭，2020年，巴比在華東區(qū)域的加盟商為2735家，占比超過88%；2021年前三季度，華東區(qū)域的營收占比超過90%，華南市場占比6.14%，華北市場則為2.14%。可以看出，未來巴比食品想在全國市場進(jìn)一步擴(kuò)張，華東之外市場的開拓至關(guān)重要。

目前的情況是，產(chǎn)能有了保障，但在早餐市場競爭激烈的華南和華北市場，需求端消費(fèi)者對巴比并不“買賬”，接受度還有待提高，想要順利攻下之兩大市場，巴比食品恐怕還要在統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品和單店盈利模型之外，思索如何因地制宜地推出適合當(dāng)?shù)厝丝谖兜漠a(chǎn)品。

除了內(nèi)生增長，外延收購的擴(kuò)張策略已在今年落地。2月25日，巴比食品發(fā)布對外投資進(jìn)展公告，表示對武漢地區(qū)連鎖早餐品牌“好禮客”、“早宜點(diǎn)”母公司德祥中茂的股權(quán)收購工作已開啟，公司擬以2250萬元受讓德祥中茂75%的股權(quán)，兩大品牌的加盟門店將一并納入巴比食品統(tǒng)一管理，共涉及門店數(shù)量超600家。

有業(yè)內(nèi)人士表示，此項股權(quán)交割的完成，意味著巴比食品在突破區(qū)域限制上邁出了重要一步，短期來看，此舉可以使其借助“好禮客”、“早宜點(diǎn)”已有的產(chǎn)能和品牌影響力實(shí)現(xiàn)對華東市場的快速布局，長期來看，如果收購后三大品牌的協(xié)同效應(yīng)明顯，未來將成為巴比全國化拓展的樣板。

總體來看，隨著2021年的超預(yù)期表現(xiàn)，業(yè)內(nèi)對巴比未來幾年的規(guī)模擴(kuò)張頗為看好。不過，眼下其要應(yīng)對的挑戰(zhàn)也不小，比如如何提升華南、華北市場消費(fèi)者的認(rèn)可度，把閑置產(chǎn)能充分利用起來；在華中市場，并購?fù)瓿芍笕笃放崎g的戰(zhàn)略協(xié)同工作也需重點(diǎn)考慮。