業績方面，雖然2020年公司經營受疫情影響，但近三年營業與凈利潤呈現出逐年上升趨勢。不過，公司報告期內存在多起訴訟糾紛、營收過于依賴單一產品、產能利用率不足仍擴產等問題，有可能成為其推進IPO的阻礙。

西安老字號“冰峰”汽水，將接受發審委的“大考”。

證監會信息顯示，西安冰峰飲料股份有限公司（下稱“冰峰飲料”）沖刺深交所主板IPO將在5月19日上會，這是公司更新招股書5個月后迎來的最新進展。

資料顯示，冰峰飲料主營橙味汽水、酸梅湯等飲料的研發、生產與銷售，主要產品有“冰峰”玻璃瓶橙味汽水、罐裝橙味汽水、玻璃瓶酸梅湯、罐裝酸梅湯等。

業績方面，雖然2020年公司經營受疫情影響，但近三年營業與凈利潤呈現出逐年上升趨勢。不過，公司報告期內存在多起訴訟糾紛、營收過于依賴單一產品、產能利用率不足仍擴產等問題，有可能成為其推進IPO的阻礙。

此外，冰峰超過80%以上的收入來自陜西省內，在當地擁有較高知名度，與涼皮和肉夾饃被稱為“三秦套餐”。但全國覆蓋面不足，讓公司的營收規模受限。如今在新消費、新品牌的不斷沖擊下，如何讓有著70多年歷史的冰峰獲得年輕消費者的青睞，也是擺在這家老字號面前的一大難題。

報告期發生多起訴訟

2021年7月，證監會官網披露了冰峰飲料IPO招股書；2021年12月，冰峰收首發反饋意見并更新了招股書。

招股書顯示，目前糖酒集團直接持有冰峰飲料99%的股權，為公司的控股股東；剩下1％的股份則由久悅酒業持有，而后者被糖酒集團全資控股。

2016年，久悅酒業將冰峰飲料5%的股權轉讓給糖酒集團后退出，2019年又從糖酒集團處受讓冰峰飲料1%股權。其中，糖酒集團由國企改制而來。

糖酒集團董事長張軍，通過直接持股、擔任其他股東執行事務合伙人以及受托其他股東表決權等合計控制糖酒集團91.83%的表決權。而通過糖酒集團和久悅酒業控制冰峰飲料100%的表決權，張軍也成為公司實際控制人。

值得關注的是，冰峰飲料的核心產品橙味汽水歸類為碳酸飲料，競爭對手主要為可口可樂和百事可樂。

早在2008年，糖酒集團改制后持有西安百事20%股權，2009年4月，張軍受糖酒集團委派任西安百事副董事長。2021年1月，糖酒集團將所持西安百事20%股權轉讓給百事中國，張軍于兩個月后不再擔任西安百事副董事長。

對于這一事實，在證監會問詢后，冰峰更新后的招股書補充披露道，糖酒集團作為西安百事的股東期間，委派張軍作為西安百事的副董事長，具有商業合理性。根據糖酒集團及張軍出具的說明與承諾，張軍任職西安百事副董事長期間不存在利益沖突或利益輸送的情形。

目前，冰峰飲料、張軍與西安百事之間不存在其他未到期協議或合作關系，西安百事與冰峰飲料之間不存在潛在糾紛。

實際上，根據招股書，在報告期內，圍繞實際控制人張軍出任法人的糖酒集團股權轉讓，發生了多起訴訟糾紛。

2017年10月，糖酒集團原職工股東鄧宣琴、何參戶等5人認為，張軍與其簽署《股權轉讓協議》后未足額支付股權轉讓款，于是起訴請求張軍向其支付股權轉讓款。

張軍方面稱，股權轉讓的實質是糖酒集團的股權回購，根據股東會決議通過的《糖酒公司個人股權收購方案》等文件，股權回購價款中需扣除上述方案實施后享受的歷年分紅款。西安市蓮湖區人民法院支持該說法，于2019年7月18日駁回了鄧宣琴、何參戶等5人的訴訟請求。

有相似事由的何參戶、姬有成等7人，起訴糖酒集團未向其支付2016年度分紅款，張軍和糖酒集團辯稱股權回購文件已明確規定在支付股權轉讓款時應扣除 2016年度的分紅，何參戶、姬有成等7人的訴請被駁回。

除了股權轉讓對價和盈余分配方面的糾紛，還有職工股東對糖酒集團的股權轉讓真實性存疑。

姬有成認為，其所持有的糖酒集團股權轉讓給張軍的《股東轉讓出資協議》并非其本人簽署，向西安市蓮湖區人民法院起訴張軍，要求判令其與張軍簽訂的《股東轉讓出資協議》無效。

張軍辯稱，姬有成將股權委托其代持，簽署《股東轉讓出資協議》是出于辦理工商變更登記的需要，雙方本意并非要進行股權轉讓。法院支持這一說法，由于姬有成拒絕變更訴訟請求，無效訴訟請求被駁回。

另一股東徐振興認為，其所持糖酒集團股權已經在其不知情的情況下被轉讓給了張軍，起訴要求返還糖酒集團1.05%股權。一審法院判決徐振興與張軍簽訂的《股東轉讓出資協議》不成立；張軍返還徐振興享有的糖酒集團 1.05%的股權。

二審西安市中級人民法院認為，徐振興于2013年10月12日向糖酒集團董事會發出《股東出資委托申請書》，同意將其全部出資額登記在公司法定代表人（張軍）名下，徐振興訴訟被駁回。

此后的2020年6月份，徐振興提起訴訟請求解除與張軍之間的委托持股關系。西安市蓮湖區人民法院認為，委托持股關系是糖酒集團股東會通過的章程補充規定，徐振興的請求與該章程補充規定不符，被駁回。

此外，徐振興還認為西安市工商行政管理局根據并非其本人簽字的《股東轉讓出資協議》，將其持有的 1.05%糖酒集團股權變更登記至張軍名下，提起訴訟要求撤銷相關登記。

一審法院確認西安市工商行政管理局于2015年6月26日作出的第三人糖酒集團股權變更登記的行政行為違法，但涉案股權登記后糖酒集團股權結構再次發生了變動，已不具備撤銷客觀條件。

西安市市場監督管理局提起上訴，二審法院維持了原判。

超7成營收來自陜西

申報資料顯示，冰峰飲料的產品類型，已經從碳酸飲料延伸至植物飲品、風味飲料和茶飲料等。

但從主營收入產品構成看，橙味汽水依然是冰峰最主要收入來源。招股書顯示，2018-2021年上半年，冰峰玻璃瓶橙味汽水和罐裝橙味汽水銷售金額占總營收比重超過80%。

2018年至2021年上半年，冰峰飲料營收分別為2.86億元、3.02億元、3.33億元與2.19億元，同期凈利潤分別為6969.09萬元、7767.08萬元、6525.15萬元與6156.15萬元。

每年3億元左右的營收，在我國數千億元的飲料市場中，規模并不算大。據中國飲料工業協會統計，2021年國內飲料行業市場規模已達5193億元。

此外，盡管公司近年來由西北地區向外推廣，銷售網絡已經覆蓋200多個城市，但在陜西省內的銷售依然占據大頭。報告期內，陜西地區收入占比分別為87.44%、81.73%、80.23%和77.79%。

冰峰飲料坦言，如果公司不能有效開發陜西省外新市場，拓寬更廣闊的產品市場區域，將對公司未來成長產生一定影響。

中國食品行業分析師朱丹蓬表示，冰峰飲料收入過度依賴陜西地區，其3億元的年營收規模屬于典型的區域品牌，沒有資本的加持或優秀團隊的操盤很難走出區域市場，這或是冰峰飲料沖刺IPO的主要原因。

銷售方面，冰峰的銷售模式以經銷商為主。報告期內冰峰飲料經銷模式下產生的收入占比分別為95.21%、93.86%、91.02%和92.06%。截至2021年6月末，公司經銷商數量343家，不過經銷商平均銷售額從2018年的107.72萬元，降至2021年6月末的58.65萬元。

冰峰IPO路上另一個繞不開的話題其明顯的關聯交易。根據招股書，公司占成本支出第二的原材料白砂糖采購自西糖超市，后者是糖酒集團100%持股企業。

2018年至2021年上半年，公司向西糖超市的采購金額分別為2772.04萬元、3119.93萬元、2055.64萬元和1938.16萬元，占同類交易的比例分別為84.61%、91.18%、77.2%和96.55%。

市場分析人士認為，關聯交易容易滋生利益輸送的問題，其中的交易是否客觀公允、是否有商業實質都是監管的重點。招股書稱，西糖超市對其他客戶及發行人的白糖售價不存在重大差異，西糖超市采購冰峰飲料產品的價格與其他非關聯經銷商價格也一致。

除此之外，冰峰飲料稱，公司的罐裝飲料由委外廠商生產，市場產能供應充足；玻璃瓶裝飲料自產，存在產能瓶頸。公司此番融資額6.69億元將用于玻璃瓶裝生產線改擴建、營銷服務網絡升級及品牌建設以及信息化管理平臺建設等項目。

但從全年產能數據來看，公司的產能利用率不足7成。2018年至2021年6月末，公司自產產能利用率分別為56.84%、55.64%、60.21%、63.57%。

據招股書，公司最近4年4次現金分紅累計達到1.68億元，而6.69億元的募資總額，約是公司截至2021年上半年末總資產3.38億元的2倍。

老字號的出路在何方？

根據招股書，冰峰汽水起源于1948年，一位商人從天津引進一套汽水制造設備前往新疆，受阻大雪留在西安，于1951年建成西北汽水廠，后并入西安食品廠。

盡管已經是有74年歷史的老字號，但在競爭激烈的飲料市場，老字號并不能構成護城河。

香頌資本沈萌認為，目前，產品品質仍舊是消費者最關注的因素。在當前極度繁榮的商品市場中，隨著消費者的需求出現多樣化的趨勢，僅僅因為某個產品是老字號就購買的情況會大大減少。

而且，在競爭充分的飲料行業，新企業、新產品層出不窮。有數據顯示，冰峰所在的碳酸飲料市場正在被新式茶飲、無糖飲料逐漸奪走。那么，影響力僅限于陜西的冰峰該如何突圍呢？

從產品創新來看，公司除了橙味汽水（碳酸飲料）之外，冰峰還推出了酸梅湯（植物飲料），罐裝原味、西柚味、玫瑰荔枝味茯茶（茶飲料）等。

產品品類的擴充，一定程度上能擴大冰峰的消費者群體。但從實際效果來看，公司仍以碳酸飲料為主要營收來源，目前還未打造出橙味汽水之外的第二個大單品。

新渠道方面，公司電商渠道銷售占比仍然很小，報告期內電商模式下銷售占比分別為1.43%、3.66%、6.09%和4.96%。

招股書顯示，公司將未來押注在了IPO募投項目“營銷服務網絡升級及品牌建設”方面，寄希望于渠道和品牌建設能讓公司的公眾形象、品牌競爭力和品牌美譽度得以提升。

對此，朱丹蓬表示，現在的全國化代價以及成本非常高，所以冰峰飲料必須依托資本端的加持，才能夠有資源跟資金進行一個全國化的布局。

只是，在競爭高度激烈的東部一二線城市飲料市場上，是否還給冰峰留有一席之地，拓展省外能否讓其發展得更好？這些都存在不確定性。