2016年，騰訊以3.2億元入股新東方在線，持倉數年，卻因在線教育行業變天一度虧超50%。近日東方甄選在抖音雙語直播爆紅，新東方在線股價一月暴漲近10倍。騰訊借機清倉式減持，套現6.12億元，剩余持股仍價值2.34億元。騰訊的戰投團隊做夢都能笑醒吧。

騰訊的戰投團隊可能做夢都想不到，6年前他們在在線教育領域做的一筆投資，因為“雙減”虧到了腳踝。他們更想不到的是，這筆虧到腳踝的投資，近日又靠直播帶貨實現全身而退。

這個被投項目叫新東方在線。

港交所的文件顯示，騰訊在6月15日和6月16日分別大幅減持新東方股票，使得持股比例從9.04%降至1.58%，共套現約7.19億港元。

這是騰訊入股新東方在線6年多來首次減持。此前因新東方股價大跌，騰訊的持倉一度虧損超55%，這次堪稱是勝利大逃亡。

過去一個月時間，新東方在線股價接連暴漲，漲幅近1000%。僅從6月10日至6月16日，一周之內漲幅超662%。

新東方在線股價暴漲背后，是旗下直播帶貨項目——“東方甄選”在抖音平臺因“雙語直播”突然爆紅。

“東方甄選”直播間的粉絲量三天暴增700萬，總粉絲量破千萬；單日帶貨GMV也從百萬躍升至千萬規模。

事后來看，騰訊的減持時點選的相當精準。騰訊操作完兩批減持后，6月17日，新東方在線股價即沖高回落，當日跌幅12.59%。6月20日，新東方在線又以暴跌32.08%收盤。

除了騰訊，6月14日—6月17日，多家外資機構如摩根士丹利、花旗銀行、摩根大通等也瘋狂減持新東方在線。

同時，連續暴漲的股價也帶動一些散戶和機構入局。畢竟，近期東方甄選雙語直播的突然走紅，讓轉型中的新東方在線似乎找到了東山再起的希望。

為什么騰訊及外資投資機構們此時選擇離場？對于新入局尤其是高位接盤的投資者來說，新東方在線如何才能不讓他們踏空？

騰訊打折拋售，全身而退

2016年是中國教育培訓行業高歌猛進的年份，尤其是在線教育領域，創業與投資都開始變得瘋狂。

據IT桔子統計，2016年國內教育行業發生的投資數量多達722起，投資金額為173.96億元。

數據來源：IT桔子

彼時的騰訊作為產業投資巨頭，顯然不會錯過這樣一個看起來熱門又朝陽的賽道。

2016年2月，騰訊斥資5000萬美元（約合人民幣3.2億元）入股新東方集團旗下在線教育公司——新東方在線。

騰訊和新東方都將這次合作視為戰略投資。騰訊對這筆投資是這樣看的：將幫助“新東方在線”獲得清晰的市場領導地位，并且也使騰訊自身獲得更好的用戶體驗（如教學資源、各種在線課程、職業發展、海外教育考試等領域。）通過本次投資，將進一步提高騰訊在教育服務平臺，尤其是網絡教育市場的行業地位。

2019年3月，新東方在線登陸港交所。招股書顯示，騰訊當時持有新東方在線90416181股A系列優先股，每股成本0.5627美元，IPO前持股比例12.06%，IPO后持股9.89%。騰訊是新東方在線第二大股東。

意像架構代表騰訊

在2020年，新冠疫情爆發，帶動在線教育概念股被資本市場追捧，新東方在線股價一路高走，并在2020年7月觸及43.45港元高點。

對于這筆戰略投資，騰訊選擇做時間的朋友，一直持倉不動。時間卻辜負了騰訊。

2021年，力度空前的“雙減”政策落地，校外教培行業幾乎全軍覆沒。

新東方在線股價自2021年初急轉直下，到2022年5月已跌至腳踝—2.84港元。

按照新東方在線過去三年的低價最2.84港元計，騰訊這筆投資虧損超55%。換句話說，騰訊不僅戰略目標落空，連本錢都眼看著撈不回來了。

誰能想到，一個叫董宇輝的新東方英語老師，在“東方甄選”的抖音直播間因為用雙語直播突然在近期走紅，直接帶領“東方甄選”出圈，進而帶動新東方在線股價飆升。

這樣一個偶然事件，給了騰訊解套的機會。騰訊在6月15日和6月16日兩次清倉式拋售，賣掉了名下超80%的新東方在線股票。

值得一提的是，騰訊此次是在打折拋售新東方在線。

按照港交所的文件，騰訊6月15日和6月16拋售的均價分別為9.6168港元和9.6755港元；相比當日新東方在線的最低股價，分別有22%和49%的折讓。

通過大幅減持，騰訊此次共套現約7.19億港元（約合人民幣6.12億元），約等于當年投資額的1.9倍。

另外，騰訊目前仍持有新東方在線15812236股股票，按照6月21日的收盤價17.3港元計，這筆股權市值為2.74億港元（約合人民幣2.34億元）。

粗略計算的話，騰訊在新東方在線這筆投資目前回報約為2.6倍。

持倉6年，2.6倍回報，這個成績對于騰訊來說不算好。但是，相比那些在教培行業的資產直接被清零的投資機構，騰訊已經是不幸中的幸運者，這足以讓騰訊的戰投團隊做夢都能笑醒。

在監管趨嚴，限制資本無序擴張的當下，騰訊此前已經陸續從SEA、京東等項目中退出。果斷甩掉與大方向不匹配又嚴重資產縮水的教培項目，對于騰訊來說也不失為正確的選擇。

新東方在線如何走得更遠？

除了騰訊，多家外資機構包括摩根士丹利、花旗銀行、摩根大通等近期都紛紛清倉式拋售新東方在線，獲利了結。

6月15日——6月16日，摩根士丹利分別拋售3531.45萬股和3668.89萬股新東方在線，分別套現5.85億港元和10.49億港元。

此前，摩根士丹利在新東方在線持倉約7300萬股，最近兩個交易日便賣出7200萬股，約等于清倉。

6月14日—17日之間，匯豐銀行、摩根大通均減持新東方在線超千萬股，分別套現數億港元。

不過，同時也有大批南向資金和中資機構接盤新東方在線。

據富途證券的數據，6月10日-6月17日，新東方在線持續處于資金凈流入狀態，8天累計凈流入15.94億港元。

6月15日，海通國際、國泰君安、富途證券均有加倉新東方在線，分別涉資5000萬港元上下。

經過一個月的連續拉漲，新東方在線的市值目前達到2020年下半年以來的高位。但新東方在線本身業務并沒有發生本質上的變化。

“雙減”調整前，新東方在線旗下共三大塊業務：大學教育、K-12教育和學前教育。曾經，大學教育是新東方在線的營收大頭，占比超70%。但其K-12教育增長迅速，后來居上。

在截至2021年5月31日的2021財年，K-12教育營收7.872億元，大學教育營收5.488億元，學前教育營收790萬元。

雙減政策落地后，新東方在線于2021年底終止了K-9教育和學前教育服務；受新冠疫情等影響，大學教育業務營收同比也大幅下滑。

教培業務受到重創后，新東方將直播帶貨作為轉型方向之一，于去年底在抖音平臺開始直播帶貨。

東方甄選直播間隸屬于新東方在線。雖然近期因雙語直播走紅，使得單日GMV破千萬元。但新東方在線這塊業務的營收仍然可以忽略不計。

從這個角度來講，新東方在線沒有發生本質變化，新增長曲線尚未真正形成，甚至，東方甄選能火多久還是未知。

招商證券6月17日發布的研報中，將新東方在線下調評級至中性，目標價26.70港元。他們認為，新東方在線當前估值需要對應直播帶貨業務近3000萬元的日均GMV及35倍市盈率，目前估值過于激進。

6月20日上午，俞敏洪在直播間也談到，東方甄選現在的熱鬧是個意外，未來它冷卻下來也幾乎是必然。但這次走紅，的確給了他們做好東方甄選的契機。

按照他的規劃，東方甄選這個平臺未來會是以生活產品為主，包括優質的農產品，也會逐漸增加更多自營產品。

俞敏洪現在不關心東方甄選能做多大，他關心的是方向對不對，以及到底能走多遠。

他們接下來計劃在團隊管理、供應鏈管理、文化建設方面循序漸進地提升，急事慢做。

俞敏洪和新東方團隊面對逆境的堅韌和毅力向來令人折服。

但不得不承認的是，一家教培公司要轉型做好生活產品尤其是農產品的直播帶貨，他們還需要時間，在團隊管理、供應鏈建設等方面都還有很長的路要摸索。