小零食撬動大市場。

隨著新興零售渠道快速興起，零食行業(yè)的發(fā)展突飛猛進(jìn)，各種零食品類花樣百出，零食開始成為近兩年快消品中最有活力的行業(yè)之一。

據(jù)壹覽商業(yè)不完全統(tǒng)計，2021年零食行業(yè)的市場規(guī)模達(dá)到14015億元，有57家零食企業(yè)獲得超38億元融資，零食行業(yè)整體欣欣向榮，新品牌不斷涌現(xiàn)。

與此同時，老品牌也面臨新挑戰(zhàn)，在經(jīng)歷爆火階段之后，網(wǎng)紅零食們也紛紛開始過氣，失掉了原本的競爭力。比如2021年營收排名第一的三只松鼠宣布全面暫停門店擴(kuò)張，并且大力度關(guān)停不符合長期定位、業(yè)績不佳的門店，線下業(yè)務(wù)受阻。

那么零食行業(yè)到底如何，壹覽商業(yè)通過對17家零食類上市企業(yè)過去一年的財報進(jìn)行分析，來揭秘零食行業(yè)頭部公司的真實現(xiàn)狀。

01

三只松鼠貶值最快

據(jù)壹覽商業(yè)統(tǒng)計，2021年17家零食類上市企業(yè)一共實現(xiàn)營收623.24億元，其中營收排名前兩位的分別是三只松鼠與良品鋪子，營收分別為97.7億元、93.24億元，占比超過30%。

2021年17家零食類上市企業(yè)凈利潤一共達(dá)到51.99億元，平均凈利潤為3.05億元，其中凈利潤超過平均值的只有排名前三位的絕味食品、洽洽食品和桃李面包，凈利潤分別為9.81億元、9.29億元、7.63億元，兩極分化明顯。

截至6月20日，17家零食上市公司總市值為1576.18億元。其中市值最高的前五家公司占總體市值的64%，也是僅有的市值過百億的五家企業(yè)，分別為絕味食品、洽洽食品、桃李面包、良品鋪子和鹽津鋪子，市值分別為：305.46億元、283.72億元、208.23億元、105.38億元和104.67億元。絕味食品是市值最高，且凈利潤最高的零食企業(yè)。

值得一提的是，營收排名第一的網(wǎng)紅零食三只松鼠，市值目前只有91.55億元，不到絕味食品的三分之一，凈利潤也不到二分之一。作為互聯(lián)網(wǎng)休閑零食行業(yè)第一股，三只松鼠巔峰時期市值曾超350億元。

壹覽商業(yè)認(rèn)為，近兩年來，線上流量成本越來越貴，獲客成本水漲船高，加上線下渠道受阻，這些都是資本市場對三只松鼠不看好的重要原因。

一般來說，一家企業(yè)的毛利率較高反應(yīng)了這家企業(yè)的產(chǎn)品具有持續(xù)的競爭優(yōu)勢，代表消費者愿意付出比同類商品更高的價格，來購買這家公司的產(chǎn)品。而凈利率則反映了一家企業(yè)的綜合管理水平。

據(jù)統(tǒng)計，17家零食類上市企業(yè)的平均毛利率為35.37%，毛利率超過平均值的企業(yè)只有五家，分別為元祖股份、周黑鴨、來伊份、桂發(fā)祥、鹽津鋪子，毛利率分別為62.12%、57.78%、43.57%、43.03%、35.71%。

17家零食類上市企業(yè)的平均凈利率為8.63%，凈利率超過平均值的企業(yè)有七家，其中排名前三的分別為有友食品、洽洽食品和絕味食品；凈利率分別為18.03%、15.52%、14.98%。

值得注意的是，毛利率最高的兩家企業(yè)，元祖股份與周黑鴨，凈利率卻并不高，分別為13.16%、11.92%，只排在第4名和第6名，這和兩家企業(yè)的經(jīng)營模式有關(guān)。元祖股份與周黑鴨的運營模式均采用的是線上線下一體化運營，線上線下互相引流，但主戰(zhàn)場都在線下。

線下想擴(kuò)大規(guī)模就需要不斷開店，開店就意味著繼續(xù)增加銷售人員，銷售費用隨之提高，元祖股份與周黑鴨2021年的銷售費用率分別為38.85%、37.8%。所以盡管毛利率高，但銷售費用也高，直接導(dǎo)致了凈利率一般，為13.16%和11.92%，僅略高于行業(yè)平均水平。

值得一提的是，來伊份的毛利率為43.57%，排名第三，但凈利率僅為0.74%，排名倒數(shù)第一。

從財報看，來伊份的毛利率雖高，但費用類支出過高，其中，2021年銷售費用13.57億，占比32.53%，管理費用4.8億，占比11.51%，費用過高直接導(dǎo)致來伊份凈利率減少，遠(yuǎn)低于平均水平，這從某種程度上也說明了來伊份的整體經(jīng)營效率較低。

03

良品鋪子負(fù)債率最高

17家零食類上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率平均值為33.35%，最高的是良品鋪子，資產(chǎn)負(fù)債率為60.33%，相較于去年增加了10.19%。據(jù)悉，良品鋪子2021年新增門店619家，固定資產(chǎn)相較于去年增加了12.9%，這可能是推高資產(chǎn)負(fù)債率的主要原因。資產(chǎn)負(fù)債率最低的是桂發(fā)祥，僅為8.65%，從負(fù)債率來看，這家老牌零食公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張相對保守。

良品鋪子、鹽津鋪子、三只松鼠等7家公司的資產(chǎn)負(fù)債率高于40%，處于行業(yè)較高的水平，但同時說明這幾家企業(yè)規(guī)模較大，可以舉債經(jīng)營；周黑鴨、絕味食品、煌上煌等10家公司的資產(chǎn)負(fù)債率則低于40%，且流動比率高，短期無資不抵債的風(fēng)險。

值得一提的是，17家上市企業(yè)的流動比率均值為3.51，行業(yè)整體是一個比較健康的狀態(tài)。只有鹽津鋪子的流動比率較低，說明公司的短期償債能力可能存在一定問題。

04

元祖股份銷售成本最高

過去一年，17家零食類上市公司的銷售費用一共為115.12億元，平均銷售費用率為19.67%；在研發(fā)上一共花了4.79億元，平均研發(fā)費用率為1.08%。

其中銷售費用率最高的是元祖股份、周黑鴨和來伊份，分別為37.85%、37.80%、32.53%，銷售費用為10.04億元、10.85億元、13.57億元。而我們印象中的曝光率較高的網(wǎng)紅零食三只松鼠和良品鋪子銷售費用分別為20.72億元、16.72億元，費用雖高，但銷售費用率處在平均值左右，分別為21.21%、17.93%。

元祖股份2021年銷售費用同比增加11.78%，對此元祖股份表示這部分增加主要為用人費用的增加（本年度的加薪及去年同期有社保的減免）；周黑鴨2021年銷售費用同比增加24.74%，對此周黑鴨表示主要是整體銷量增加、新加工工廠投產(chǎn)后折舊增加以及勞動成本的總體上漲所導(dǎo)致；來伊份2021年銷售費用同比增長3.68%，對此來伊份表示主要是加大業(yè)務(wù)宣傳力度，業(yè)務(wù)宣傳服務(wù)費增加所致。

研發(fā)費用率最高的是煌上煌、鹽津鋪子和好想你，分別為2.79%、2.67%、2.42%，研發(fā)費用為0.65億元、0.55億元、0.34億元。

一向標(biāo)榜自己為高端零食品牌，用心專注消費者的良品鋪子，研發(fā)費用僅為0.40億元，占比0.43%，低于平均值的1.08%。但值得注意的是良品鋪子的研發(fā)費用相較于去年，同比增長了17.64%，確實有加重資金在研發(fā)方面的投入，但相對于高端零食來說還有很長一段路要走。

05

香飄飄最舍得給錢

一般來說，人均貢獻(xiàn)代表了企業(yè)內(nèi)人均創(chuàng)造的增加值，人均薪水代表了在過去一年員工平均所得的貨幣工資額。

據(jù)壹覽商業(yè)統(tǒng)計，2021年度，17家企業(yè)一共有員工78247人，一共創(chuàng)造營收623.24億元，人均創(chuàng)造營收79.65萬元；企業(yè)一共發(fā)放薪水79.72億元，人均薪水為10.19萬元。

人均貢獻(xiàn)營收最高的的三家企業(yè)分別為三只松鼠、絕味食品和洽洽食品，分別為211.79萬元、134.95萬元、123.17萬元，這說明這三家企業(yè)的員工創(chuàng)造的價值最多，員工效率最高；人均貢獻(xiàn)營收最低的三家企業(yè)分別為好想你、桂發(fā)祥和祖名股份，分別為50.14萬元、36.55萬元、27.66萬元，說明這三家企業(yè)的員工平均創(chuàng)造的價值最低，整體產(chǎn)出效率低。

人均年薪最高的三家企業(yè)分別為香飄飄、煌上煌、元祖股份，分別為16.05萬元、12.55萬元、12.52萬元；人均年薪最低的三家企業(yè)分別為良品鋪子、好想你、祖名股份，分別為7.94萬元、7.71萬元、6.50萬元。

值得一提的是，其中元祖股份的的人均貢獻(xiàn)營收在17家企業(yè)中排名14，但人均薪水排名第三，對打工人來說，可能是“事少錢多”性價比最高的一家企業(yè)；

與之相反的是良品鋪子的人均貢獻(xiàn)營收在17家企業(yè)在排名第6，人均薪水排名15，一定程度上，員工創(chuàng)造的價值沒有很好地回饋到員工身上；

有意思的是，好想你和祖名股份人均薪水倒數(shù)前三，人均貢獻(xiàn)營收也是倒數(shù)前三，到底是低工資造就了低創(chuàng)收，還是低創(chuàng)收導(dǎo)致了低工資，這個問題值得兩家企業(yè)好好思考。

06

章燎原收入最高

據(jù)壹覽商業(yè)統(tǒng)計，17家上市公司的高管一共257人，2021年度，企業(yè)一共發(fā)放薪資79.72億元，高管們一共取得薪資1.04億，平均年薪為40.34萬元，高管們的年薪占了總體年薪的1.3%（周黑鴨因數(shù)據(jù)原因未參與統(tǒng)計）。

2021年薪酬超過100萬元的高管有28人，薪酬超過200萬元的僅5人，其中薪資最高的為三只松鼠的董事長章燎源，年薪376.43萬元。

薪資最低的為甘源食品的獨董湯正梅、劉江山、張錦勝，年薪均為0.83萬元（剔除2021年末任職的高管）。

值得一提的是，高管薪酬排行前五名的有兩名來自于良品鋪子，而剛剛良品鋪子還在人均員工薪水排名倒數(shù)前三名的榜單。

據(jù)壹覽商業(yè)統(tǒng)計，整個零食行業(yè)的高管團(tuán)隊年齡相對偏大，平均年齡為47.60歲。其中平均年齡在50多歲的企業(yè)一共有5家，平均年齡在40多歲的企業(yè)一共有11家（周黑鴨因數(shù)據(jù)原因未參與統(tǒng)計）。

高管團(tuán)隊平均年齡最大的企業(yè)為煌上煌、祖名股份、元祖食品，分別為56.84歲、54.57歲、53.4歲。高管團(tuán)隊平均年齡最低的前三名分別為三只松鼠、勁仔食品、好想你，分別為40.78歲、43歲、44.23歲，帶互聯(lián)網(wǎng)屬性的幾家企業(yè)高管年齡明顯偏輕。

年齡最小的20個高管里面，有7個在三只松鼠任職，5個在勁仔食品任職，這2家企業(yè)的管理層年輕人最多。香飄飄的蔣曉瑩是第一個進(jìn)入企業(yè)核心管理層的90后（三只松鼠劉叢叢為監(jiān)事）。

總體來說，17家零食上市公司2021年的營業(yè)收入只占了整體零食行業(yè)規(guī)模的4.45%，頭部效應(yīng)并不明顯。行業(yè)整體的工資偏低，對年輕人的吸引力并不高。

我們耳熟能詳?shù)囊恍┚W(wǎng)紅零食，三只松鼠、來伊份頻頻遇見新問題，產(chǎn)品同質(zhì)化導(dǎo)致缺乏核心競爭力，缺乏標(biāo)準(zhǔn)的供應(yīng)鏈導(dǎo)致食品安全問題等。反而是一些老品牌，比如洽洽食品、甘源食品，整體走得較穩(wěn)。

但對于零食行業(yè)來說，雖然大眾的消費需求在逐步提高，但市場過于分散，集中度不高，真正的巨頭還未出現(xiàn)，如何提高自己的不可替代性，擴(kuò)大市場份額，才是各家企業(yè)目前真正需要考慮的問題。