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撰文/拾一

圖片/聯商圖庫

不久前，據香港路透社報道，阿里巴巴旗下連鎖超市盒馬鮮生正尋求新一輪4-5億美元融資，投前估值約為60億美元。

針對此事，有知情人士透露，盒馬融資金額并未最終確定，而且公司當前現金流十分健康，并沒有融資壓力。

相比于融資規模，盒馬的估值反而成為了被反復討論的核心話題。究其原因在于，今年1月盒馬曾被曝考慮以100億美元估值進行融資。估值在短短半年多的時間里下滑了整整40%，不少人開始唱衰盒馬。

那么，昔日新零售“扛把子”現狀到底如何？

01

將盈利提上日程 盒馬意在自證

2016年，盒馬憑借著新零售首創精神帶火了一波超級生鮮商超的熱潮，“生鮮超市+餐飲”“線上訂單配送+線下供應鏈”等新詞一股腦兒地涌現出來。傳統商超永輝超市推出的“超級物種”、蘇寧的蘇鮮生、京東的7FRESH、美團的小象生鮮等生鮮超市也紛至沓來。

雖然入局者眾多，但最終真正能挺到最后并實現良性發展的卻很少。從眾多新零售物種的失敗案例中可以發現，新零售的本質仍是零售，零售最終還是要回歸成本核算，平衡收支。

早在2019年，新零售物種們統一放緩擴張腳步前，盒馬就已經認識到了這一點，新零售有很多坑要填——如果這個坑不填，就只能退出這個市場。

正是在一路試錯與填坑之下，盒馬跑出了盒馬鮮生、盒馬X會員、盒馬鄰里等多個業態，而盒馬F2、盒馬里和盒馬菜市等探索方向，相繼被優化和調整。

與此同時，全面盈利也逐漸被盒馬提上日程。在今年開年的首個工作日，盒馬事業群總裁侯毅發布內部郵件表示，盒馬已明確“多業態線上線下協同發展之路”，將線下訂單占比從30%提升到50%。目標是從現在的單店盈利，提升為全面盈利。

從當前發展來看，盒馬在盈利方面有轉好跡象。數據顯示，盒馬的前臺虧損已明顯收窄，全渠道單量結構也在努力調整至合理比例，而后臺成本的虧損，隨著門店的優化升級，相關試錯項目的調整，也將有明顯改善。

日前有財經媒體報道稱，扣除員工工資、房租、水電、營運和耗材等成本，盒馬門店毛利僅為23%，實際上這是錯誤的。常規來說扣除上述成本，國內超市毛利率約在1-2%左右，因此23%應當是未扣除以成本的初始毛利。

實際上，從零售業經營規律看，一般連鎖超市的平均初始毛利約在18%-25%左右，超過30%則意味著價格偏高。比如沃爾瑪最新財報顯示毛利率為23.8%，永輝毛利率為21.28%……相比之下，盒馬23%的毛利水平并不算低。而且盒馬商品周轉快，資金使用效率比一般的零售企業還高出30%以上。

除此之外，今年4月初，三江購物發布2021年年度報告。財報中顯示，“公司和上海盒馬網絡科技有限公司合作的創新店寧波盒馬鮮生門店在2021年走出了創新試點期，經營效益明顯提升，2021年12月到2022年3月連續4個月實現了盈利(其中2022年1-3月為未經審計數據)”。

值得注意的是，寧波盒馬是盒馬模式在二線城市的一次重要嘗試，此次連續4個月實現盈利，從某種意義上，也印證了盒馬的商業模式在二線城市中的適配性。

當模式被證明正確，或許實現整體盈利只是時間問題。

02

估值縮水背后：愈發謹慎的資本們

一般來說，影響企業估值的因素主要包括市場增長潛力、業務的市場占有率等。盡管估值縮水，但就目前來看，無論是市場份額還是業務模式，盒馬在業內仍處在領跑陣營。

從業務模式來看，自2016年開出全國首家“新零售”生鮮超市以來，盒馬在近幾年發展迅速，已經跑出了盒馬鮮生、盒馬鄰里、盒馬Mini店、盒馬X會員店等多個新業態。

開店模式上，盒馬一直采用開大做小的模式來進行布局，通過物流、供應鏈、商品優勢，來解決不同消費場域和覆蓋密集度問題，從而迭代出新業態，滿足不同層級消費需求。

而從市場發展來看，近年來，中國生鮮市場的線上滲透率快速提升，市場規模劇增，短短幾年，已從2016年的2.9%提升到2021年的12.9%，零售規模更是從2016年的1019億元增長至2021年的7290億元，年復合增長率達到48.2%。

其中，盒馬的市場份額始終屬于行業前列。艾媒咨詢數據顯示，2022年中國生鮮電商消費者常用生鮮電商品牌前三分別是：盒馬鮮生(49.8%)、美團買菜(39.4%)、每日優鮮(32.8%)，偏好的前三品牌分別是：盒馬鮮生(36.2%)、美團買菜(29.5%)、本來生活(26.8%)。

然而，在愈發謹慎的資本市場面前，優質標的縮水，資質平平的標的則再難獲得資本青睞，已經悄然成為常態。

圖片來源：艾媒咨詢《2022年中國生鮮電商運行大數據及發展前景研究報告》

第三方數據顯示，今年上半年新零售賽道共計完成了50筆融資，總金額為22.18億元。其中，能夠獲得單筆大額融資者寥寥，大多融資金額集中在千萬美元級別。與往年相比，一級市場的融資規模出現了顯著下滑。

除了零售消費賽道，半導體、新能源、大健康等科技賽道估值也在下調，除了少數頭部項目依然受到垂青外，不少中腰部以下項目都在排隊降估值。清科數據顯示，2022年一季度股權投資的數量和金額分別同比下降27.5%和47.1%。

在全國社會保障基金理事會副理事長陳文輝看來，當前一級市場面臨困難，但對長期資本而言是個加大布局的難得機遇。而隨著市場回調，盒馬估值或將迎來變化。

最后

作為新零售先鋒，盒馬的崛起催化了傳統零售行業的數字化轉型；而盒馬踩過的那些坑，同樣對賽道上的后來者們具有一定借鑒意義。

與自身相比，60億美元的估值或許是“退步”，但若放進行業大環境來看，當年盒馬創新的跟隨者們都相繼退出了市場，而在大環境下行的背景下，盒馬仍然是那個自誕生起便排名前列的“優等生”。